港股医药策略报告：优质标的集会，长期配置优选

行业深度报告 港股医药策略报告：优质标的集会，长期配置优选 行业深度报告 行业报告 生物医药港股 2020年03月13日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（首次） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*生物医药*生物医药产业是抗击冠状病毒的先锋》 2020-02-04 《行业周报*生物医药*助力抗击疫情，生物医药产业战略价值凸显》 2020-02-03 《行业动态跟踪报告*生物医药*疫苗批签发跟踪：国产PCV与HPV疫苗获批上市》 2020-01-15 《行业周报*生物医药*年报季来临，关注业绩超预期标的和板块》 2020-01-12 《行业周报*生物医药*关注业绩可能超预期以及政策免疫标的》 2020-01-06 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 SFC：BOT335 021-22662299 YEYIN757@PINGAN.COM.CN 张熙 投资咨询资格编号 S1060519060003 021-20632019 ZHANGXI218@PINGAN.COM.CN   港股医药板块走势与A股医药板块趋于一致。港股一共有149家医药上市公司，市值合计2.9万亿元，在所有港股中占比为5%，略低于A股医药行业占比（8%）。目前港股医疗保健板块的PE为32倍，A股医疗保健板块的PE为40倍，H/A医药板块溢价率为-19%，处于历史中位水平。 从2015年8月至今，恒生医疗保健指数明显跑赢A股医药生物全收益指数。我们认为主要原因有两点，一是A股医疗保健板块中中药、辅助用药公司数量占比比港股大，2015年以来这些公司受到政策负面影响，股价走势较弱，拉低了整个板块的股价涨幅；二是2015年港股医疗保健板块的估值较低，与A股医疗保健的估值差距较大，随着这两个板块的估值差距缩小，港股医疗保健板块相对A股医疗保健的涨幅更大。随着政策对A股医疗保健板块中中药、辅助用药公司的不利影响的边际效应减弱，以及两个板块的估值差缩小后趋于稳定，港股和A股医疗保健板块的走势趋于一致。  港股医药板块牛股探寻，港股通标的表现优异。过去1年里，港股医药板块整体涨幅可观，但板块内不同细分领域走势分化明显。涨幅前三的领域包括医疗保健技术（上涨167%）、医疗保健用品（上涨90%）、生命科学工具和服务（上涨89%）。中药、保健护理服务、保健护理产品经销商、管理型保健护理领域均下跌。 港股通囊括了医疗领域里的优质龙头标的，该板块在过去5年及1年里明显跑赢港股大盘，且在近1年里与A股医疗保健板块的走势高度一致。港股通持股量占自由流通股本越高，说明内地资金对该股的影响力越大。37家港股通标的中，港股通持股占自由流通股本超过20%的标的有14家，其中山东新华制药的沪深港通占自由流通股本达到47%，说明内地资金在港股通股票中活跃度较高。  疫情推动之下，“互联网+医疗服务”迎来发展契机。我国随处遍布的“互联网+”场景培养了良好的用户习惯，医疗领域在平安好医生、阿里健康、微医、春雨医生的培养下，越来越多的患者习惯了在网上看病和健康管理。新冠疫情爆发以来，网络医药问诊量大幅增加，部分地区开放了网络问诊的医保支付，为“互联网+医疗服务”的发展提供了契机。该领域的龙头公司包括阿里健康、平安好医生等。  港股医药板块投资策略：港股医药板块的公司主要经营地多在中国大陆，受内地的医药行业政策监管，因此其基本投资思路与我们在A股医药板块的投资策略一致，即回避政策压制领域，从各细分领域寻找确定性增长标 0%10%20%30%40%50%60%恒生医疗保健恒生综指证券研究报告 生物医药·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 30 的。主要包括：1）药物研发CRO&CMO企业：创新大潮中的确定性增长领域。该领域建议关注药明生物、康龙化成、药明康德、方达控股等；2）顺应行业创新改革趋势的白马股：强者恒强。该领域建议关注中国生物制药、石药集团、威高股份、翰森制药等；3）景气度高的细分领域龙头。该领域建议关注爱康医疗、春立医疗、康希诺生物-B、中国同辐、歌礼制药-B、微创医疗、东阳光药等。  风险提示：1、行业政策变化风险。新医改政策体系在实施过程中可能会根据实际情况进行调整，存在一定不确定性。2、研发失败的风险。新药研发周期长、投入大、风险高。新药研发从临床I期到成功上市的概率仅为9.6%。3、药品安全风险。药品的运输、储存均需特定条件，如果质量控制的某个环节出现疏忽，则可能造成药品安全风险。 股票名称 股票代码 股价(元CNY) 2020-3-13 EPS P/E 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 药明生物 2269.HK 110.60 0.48 0.77 1.11 1.60 0.00 129.26 89.68 62.41 康龙化成 3759.HK 48.40 0.57 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 中国生物制药 1177.HK 11.08 0.73 0.25 0.30 0.36 0.00 39.55 33.30 27.55 石药集团 1093.HK 16.44 0.00 0.71 0.88 1.06 0.00 23.03 18.68 15.46 爱康医疗 1789.HK 16.80 0.14 0.24 0.31 0.42 0.00 64.36 48.46 36.00 康希诺生物-B 6185.HK 79.45 (0.90) (1.05) (0.50) 0.17 0.00 -67.87 -144.46 423.72 阿里健康 0241.HK 12.88 (0.01) (0.00) 0.02 0.06 0.00 -57,974.81 720.18 188.84 注：采用wind一致预期 注：盈利预测来源于wind一致预注： cVcZrUuWnWiZlXcVwVqQnQaQbPaQnPmMmOoOfQoOoNiNrQpM6MrQzRNZnNsQuOmRtR 生物医药·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 30 正文目录 一、 港股医药板块走势与A股医药板块趋于一致 ...................................................... 6 1.1 港股医疗保健行业概况 ................................................................................................ 6 1.2 港股医疗保健板块走势与A股医疗保健板块走势趋于一致 ......................................... 7 1.3 H/A医疗保健板块估值溢价率处于历史中位水平 ......................................................... 8 二、 港股医药板块牛股探寻，港股通标的表现优异.................................................... 9 2.1 港股医疗保健板块各细分领域走势分化明显 ................................................................ 9 2.2 港股医药板块的1年牛股和3年牛股囊括各领域优质标的 ....................................... 10 2.3 港股通医药板块股价表现优秀 ................................................................................... 11 三、 港股医药板块热门领域 ...................................................................................... 13 3.1药物研发CRO&CMO企业：创新大潮中的确定性增长领域 ...................................... 13 3.2 顺应行业创新改革趋势的白马股：强者恒强 .............................................................. 16 3.3 疫情推动之下，“互联网+医疗服务”迎来发展契机 ..................................................... 20 3.4 景气度高的细分领域龙头 ........................................................................................... 25 四、 医药港股投资策略 ............................................................................................. 28 五、 风险提示 ............................................................................................................ 29 生物医药·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 30 图表目录 图表1 港股医药行业市值占比 ............................................................................................... 6 图表2 A股医药行业市值占比 ............................................................................................... 6 图表3 港股医药板块分类及代表性公司 ................................................................................ 7 图表4 2015年8月至今港股和A股医疗板块指数走势 ........................................................ 8 图表5 过去1年里港股和A股医疗板块指数走势 ................................................................. 8 图表6 两地大盘及医药板块过去5年市盈率(TTM_整体法)变化趋势.................................... 9 图表7 A股和H股医药板块估值溢价率变化 ........................................................................ 9 图表8 A/H两地上市医药公司估值溢价情况 ......................................................................... 9 图表9 过去1年港股医药板块收盘价(总股本加权平均)走势 ............................................... 10 图表10 港股医药板块过去1年和过去3年涨幅排名前20的标的 ...............