合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 豆粕周报 2020/3/8 豆粕料进入筑底阶段 油脂油料研究团队： 范仲兴 从业资格号：F3053587 投资咨询从业资格号：Z0011872 联系电话：0531-86013208 E-mail：star-fzx@163.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 微信公众号:lzqhyjs 微信服务号：lzqhyfwh 摘要： 美豆：因巴西大豆实现供应，且榨利显著优于美豆，上周美豆出口及销售情况仍不乐观。但阿根廷料将提高本国大豆出口关税，且从年度来看中国对大豆有补库需求，因此未来美豆出口规模增长可期，供需环境对价格形成支撑。短期内 CBOT 大豆 5 月合约价格将在 880-910 美分/蒲式耳区间内震荡筑底，中长期仍有上涨潜力。 豆粕：DCE 豆粕的中长期节奏将与 CBOT 大豆一致。当前养殖的基本面环境不佳，养殖需求偏弱。不过随着新型冠状病毒疫情逐渐受到控制，养殖补栏会有所增加，结合中下游仍对豆粕有补库需求，豆粕期货价格持续下跌动力不足。另外 3 月份国内大豆到港数量仍然偏低，国内豆粕、大豆库存仍有进一步走低的可能，将对豆粕价格形成支撑。M2005 合约关注 2600 元/吨附近支撑，此前在 2630 附近入场的 M2005合约多单可继续持有。 - 1 - / 13 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 豆粕周报一、 行情回顾 上周，美豆期货合约价格震荡偏弱、连粕期货合约价格上涨。大连商品交易所豆粕期货主力合约周收盘价 2788 元/吨，涨 101 元/吨，涨幅 3.76%； CBOT 大豆期货主力合约周收盘价 889 美分/蒲式耳，跌 4 美分/蒲式耳，跌幅 0.39%。 图 1：美豆价格走势（美分/蒲式耳，手） 数据来源：WIND，鲁证期货 图 2：连粕价格走势（元/吨，手） 数据来源：WIND，鲁证期货 0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0007508008509009501,000成交量（右轴）收盘价持仓量（右轴）02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,00016,000,00018,000,0002,5002,6002,7002,8002,9003,0003,100成交量（右轴）收盘价持仓量（右轴） - 2 - / 13 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 豆粕周报二、 国际市场 （一）南美天气 未来一周，巴西大豆产区降雨有所增加，可能会给正在鼓粒的作物带来压力。据 IEG Vantage 预计，2019/20 年度巴西大豆产量将达到47.03 亿蒲式耳（1.28 亿吨），高于 USDA 上月的预估。 阿根廷中部天气大多干燥，气温出现上扬，将给大豆鼓粒带来一些压力。目前阿根廷大豆作物生长优良率为 69%，较前一周下滑 2%。 图 3：巴西降水预测 图 4：阿根廷降水预测 数据来源：CPC，鲁证期货 - 3 - / 13 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 豆粕周报（二）美豆出口销售不及预期 截至 2 月 27 日的一周，美国 2019/20 年度大豆出口净销售量为 34.5万吨，较前一周高 2%，较四周均值低 35%。其中对中国净销售量为 0.6万吨。当周的出口装运量为 69.56 万吨，较前一周 16%，较四周均值低22%，其中对中国出口装运 13.2 万吨。由于巴西大豆实现供应，且巴西大豆榨利优于美国大豆，因此中国企业多选择采购巴西大豆。不过随着时间进入 3 月份，中国企业可申请对进口的美国大豆申请加征关税豁免。且巴西大豆不足以支撑中国的压榨需求和补库需求，因此未来美豆出口依然可期。USDA 官员预计，中国将在春末夏初之际显示出对美豆的需求。 图 5：周度出口装运（吨） 数据来源：USDA，鲁证期货 图 6：周度出口检验量（千蒲式耳） 数据来源：WIND，鲁证期货 05000001000000150000020000002500000300000035000009月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日2015/162016/172017/182018/192019/200.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.009月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日2014/152015/162016/172017/182018/192019/20 - 4 - / 13 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 豆粕周报（三）进口大豆升贴水 近期巴西大豆开始上市，美豆出口数据不及预期，对升贴水形成短暂压力。但是中国对美农产品加征关税豁免政策将很快开始执行，阿根廷大豆出口关税或将提高。考虑到当前国内大豆、豆粕库存总体库存水平处在偏低位置，国内大豆压榨行业存在补库的潜力，低价或激发补库需求，进而对 CBOT 大豆价格、升贴水形成支撑。 图 7：美湾大豆升贴水（美分/蒲式耳） 数据来源：Wind，鲁证期货 图 8：南美大豆升贴水（美分/蒲式耳） 数据来源：WIND，鲁证期货 -20.000.0020.0040.0060.0080.00100.001-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-12017201820192020-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.001-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-12018巴西2019巴西2020巴西2018阿根廷2019阿根廷2020阿根廷 - 5 - / 13 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 豆粕周报（四）基金持仓： 美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，截至周二的一周，投机基金在大豆期货和期权市场上连续第三周减持净空单。 截至 2019 年 3 月 3 日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单 35,768 手，比上一周减少 39,362 手。之前一周减少 14,633 手净空单。 基金持有大豆期货和期权的多单 85,024 手，一周前是 84,273 手；持有空单 120,792 手，一周前是 159,403 手。大豆期货期权空盘量为920,924 手，一周前为 932,765 手。 图 9：美豆基金持仓与期货价格走势（手，美分/蒲式耳） 数据来源：USDA，鲁证期货 8008509009501,0001,0501,100-200,000.00-150,000.00-100,000.00-50,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-02基金净持仓S.CBT - 6 - / 13 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 豆粕周报三、 国内市场 （一）到港成本 上周，美豆、南美大豆到港成本震荡偏弱。3 月 6 日，美豆到港完税价为 3944 元/吨，较前一周跌 41 元/吨；南美大豆到港完税价 3067元/吨，较前一周跌 23 元/吨。 图 10：美豆到港成本（元/吨） 数据来源：Wind，鲁证期货 图 11：南美大豆到港成本（元/吨） 数据来源：Wind，鲁证期货 3900395040004050410041504200425043004350440029003000310032003300340035003600 - 7 - / 13 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 豆粕周报（二）国内大豆压榨 2 月 29 日-3 月 6 日（2020 年第 10 周），因 3 月大豆到港量小，当周部分油厂因缺豆停机，油厂开机率高位下降。全国各地油厂大豆压榨总量 1659300 吨（出粕 1310847 吨，出油 315267 吨），较前一周 1927200降 267900 吨，降幅 13.9%；当周大豆压榨开机率为 47.69%，较前一周的 55.38%降 7.69%个百分点。未来两周油厂因缺豆停机增加，开机率将继续下降，第 11 周压榨量预计 154 万吨左右，第 12 周 142 万吨左右。 2019/2020 大豆压榨年度迄今，全国大豆压榨量为 3566.20 万吨，较 2018/2019 年度的 3577.89 万吨下降 11.69 万吨，降幅为 0.32%。 图 12：大豆压榨量（吨） 数据来源：天下粮仓，鲁证期货 图 13：大豆压榨企业开机率（%） 数据来源：天下粮仓，鲁证期货 05000001000000150000020000002500000第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周2016年2017年2018年2019年2020年0102030405060702016年2017年2018年2019年2020年 - 8 - / 13 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 豆粕周报（三）豆粕库存 2020 年第 9 周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量 47.14 万吨，较前一周的 36.57 万吨增加 10.57 万吨，增幅在 28.90%，较去年同期70.82 万吨减少 33.43%。国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量381.17 万吨，较前一周的 438.6 万吨减少 57.43 万吨，降幅 13.09%，较去年同期 491.54 万吨减少 22.45%。 第 9 周，国内大豆压榨量进一步回升，而豆粕库存增长，下游提货积极，走货量预计在 140 万吨，低于此前 150 万吨的预期。第 10 周提货量较前一周出现下滑，因此预计当周豆粕走货量将下降至 130 万吨左右，豆粕库存将基本保持稳定。未来两周大豆到港偏低，油厂压榨量料将进一步减少，豆粕、大豆库存仍有可能进一步走低。 图 14：豆粕商业库存（万吨） 数据来源：天下粮仓，鲁证期货 图 15：大豆压榨企业大豆库存（万吨） 数据来源：天下粮仓，鲁证期货 0204060801001201402015-3-62015-5-62015-7-62015-9-62015-11-62016-1-62016-3-62016-5-62016-7-62016-9-62016-