Humedix（200670）涉足药妆

2017. 12. 8胡默迪克斯(200670)深入药妆孙永Yo分析师sy85.yoon@samsung.com 822 2020 7840发生了什么？自夸 前沿 技术： 胡默迪克斯 耗材 真皮的 填充物 骨关节炎 治疗， 和 功能性 化妆品 产品展示 （药妆） 上 的 背部 的 它的 高- 纯度 透明质酸 酸 （哈） 制造业 技术。 的 公司 应该 请享用 双- 数字 销售量 成长 下一个 年 如 它的 每半年一次 关节炎 治疗 是 预期 至 接收 国内 行销 认可 和 如 功能性 化妆品 牌 真皮 埃拉维 产品 排队 和 分配 频道 都 扩大。 的 公司的 销售量 混合 在 2 包含 哈 真皮的 填充物 ( 哈 关节炎 治疗方法 ( 药品 ( 眼 治疗方法 ( 化妆品 ( 和 其他 ( 胡默迪克斯 原为 成立 在 2 合并 进入 的 休斯 组 在 2 和 列出的 上 的 科斯达克 在 2 与 它的 会员 休斯 一种 供应商 的 肉毒杆菌 毒素 （BTX）。移动 进入 功能性 化妆品： 胡默迪克斯 发射了 它的 药妆 牌 真皮 埃拉维 较早 这个 年， 与 的 线 吹牛 周围 2 产品展示 （例如， 不育的 安瓿瓶 和 保费 面具 包） 和 制造 它的 乐天 家 购物 登场 上 十二月4 的 公司 计划 至 扩大 的 排队 通过 加 35- 新 产品展示 下一个 年 和 卖 他们 在 药房 从 2H18， 而 指导 具有 化妆品 销售量 在 KRW3b-4b 这个 年 和 KRW6b-10b 在 2（接下页）公司参观记录乍看上去 目标价不适用当前价格KRW37,050市值330.41韩元/302.16百万美元（流通股）8,918,05252周最高/最低41,350韩元/ 27,200韩元平均每日交易KRW2.7b /价值（60天）250万美元一年表现购买★★★：5 /买：4 /持有：3 /卖：2 /卖★★★:●休斯集团下属的Humedix以其高纯度透明质酸（HA）技术为后盾，提供真皮填充剂，注射剂和功能性化妆品，该公司计划在明年扩展其功能性化妆品的产品阵容和分销渠道，同时每两年治疗一次关节炎注射剂有望在2H18获得国内销售批准。●该公司计划在2019年继续捆绑肉毒杆菌毒素（BTX，由会员Huons提供），继续推出填充剂销售增长动力，推出新的大量填充剂，并添加新的适应症。●Hemedix最近完成了其第二家国内工厂，以生产内部开发的产品（例如填充剂和注射剂），并通过从HA扩展到药妆而努力成为全球CMO，以此作为制造基地。1M600万1200万Humedix（％）4.19.824.3VS科斯达克（％pts）-3.2-2.9-4.6关键变化（韩元）新旧差异推荐。目标价没有评分不适用没有评分不适用不适用简要财务数据2017年每股收益不适用不适用不适用2018年每股收益不适用不适用不适用2013201420152016收入（韩元）24294245三星vs街净利润（adj）（韩元）971210估计数1每股收益（adj）（韩元）1,5223,2861,3721,158目标价不适用每股收益（adj）增长（同比百分比）1,455.6115.8(58.2)(15.6)建议3.0EBITDA利润率（％）37.031.736.931.8净资产收益率（％）90.461.314.29.0市盈率（adj）（x）24.311.327.032.0市净率（x）15.85.63.02.8EV / EBITDA（x）37.931.716.919.9股息收益率（％）0.00.00.81.3 胡默迪克斯2017. 12. 82国内 认可 对于 基于HA 骨关节炎 治疗 预期 在 2H18： 国内 相 三级 试验 对于 Humedix的 胡米亚 （骨关节炎 治疗 哈 注射） 应该 包 向上 在 2018年第一季度 与 国内 认可 预期 在 2H18， 而 存在 对患者友好 它 是 管理 每半年一次 与 每周 对于 三 至 五 周数 每一个 六 月 对于 竞争 产品—将 可能的 救命 它 迅速地 获得 市场 分享。 的 公司的 关节炎 治疗 销售量 跌倒了 2 至 11.4韩元 在 2 和 应该 来 出 在 周围 KRW11b 这个 年， 但 我们 期望 他们 至 回弹 下一个 年 与 的 预定的 发射 的 胡米亚 在 2018年底。皮肤的 填料 BTX 捆绑 新 填料 产品展示 至 刺激 增长： 在 条款 的 真皮的 填料 行销 胡默迪克斯 具有 落后 医疗 美学 同行 那 通常 束 的 填充物 与 肉毒杆菌 毒素 （BTX）， 但 会员 休斯 发达 的 BTX 产品 Hutox （与 国内 发射 预期 在 早 2 所以 的 前任的 应该 请享用 行销 协同作用 与 那 产品 和 它的 填充物。 的 公司 是 也 进行 试验 对于 新 产品展示 和 适应症 包含： 1 相 三级 那些 对于 大量 哈 填充物 和 男 增强 真皮的 填充物 组 对于 完成 在 2018年第二季度 和 2018年第三季度 分别; 和 2 一种 临床前 研究 对于 聚脱氧核糖核苷酸 基于[PDRN] 填充物 与 完成 预期 在 2018年第三季度。第二 厂 打开： 胡默迪克斯 这个 月 完了 施工 的 它的 第二 符合cGMP 厂 位于 在 杰川 市， 哪一个 夸耀 一个 年度 制造业 容量 4倍 大 比 它的 第一 厂 和 这个 是 预测 至 带来 在 年度 销售量 的 KRW200b 一旦 充分地 利用。 的 公司 将 采用 的 新 厂 至 制造 内部开发 产品展示 （例如， 哈 填充物 和 关节炎 注射） 和 对于 合同 制造业 （例如， 安瓿瓶 和 小瓶）。跳跃的 进入 药妆品： 分享 在 胡默迪克斯 贸易 在 24.4倍 2 市盈率， 哪一个 落后 那些 的 大 医疗 美学 同行 但 这个 是 抵消 通过 它的 固体 成长 潜在 如 的 公司 扩大 它的 产品 排队 超越 传统的 注射剂 和 眼 掉落 至 药妆品 和 填充物 支持的 通过 前沿 哈 制造业 技术 和 连续的 研发部 活动 至 发展 新 蜜蜂 （例如， PDRN）。同行估值产品展示注：基于共识估计资料来源：WiseFn，三星证券市值（韩元）市盈率 （X）每股收益增长 （％y-y）鱼子 (%)股息收益率 (%)操作 保证金（％）2017年2018年2017年2018年2017年2018年2017年2018年2017年2018年悍马330.4不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用药物研究463.423.516.842.739.411.013.80.60.639.240.3凯根800.431.221.312.346.710.514.01.11.655.257.4大华制药405.5不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用Medy-Tox2,513.234.928.621.721.740.836.10.50.551.753.1休格尔1,958.323.222.326.64.018.214.40.30.457.757.7大雄药业1,488.936.128.557.726.87.79.10.50.55.76.6同行平均29.823.532.227.717.617.50.60.741.943.0 胡默迪克斯2017. 12. 83Wb）自2010年被Huons收购以来，销售和营业利润分别飙升了400％和2400％40%41%39%44%59%60%61%56%13%13%16%9%87%87%84%91%年销售和营业利润股东们（KR 100806040(%) 40302010其他46％Huons Global 40％2000(10)国外其他投资者机构会员2%投资人5%7%注意： 合并 国际财务报告准则 以来 2资料来源：公司数据，三星证券估计资料来源：公司数据，三星证券1Q-3Q17销售明细按产品类别销售原料药12.6％医 疗 设备 6.9 ％其他8.5％皮肤填充物25.3％（韩元）100806040眼科药物9.5％处方药14.2％化妆品3.3％关节炎注射19.9％2002014201520162017年2018年2019年资料来源：公司数据，三星证券资料来源：公司数据，三星证券皮肤填充剂销售以及房屋和出口骨关节炎注射剂在国内和出口的销售（韩元）141210864202015201616年3季度2017年第三季度（韩元）16141210864202015201616年3季度2017年第三季度资料来源：公司数据，三星证券资料来源：公司数据，三星证券皮肤填充物化妆品眼科药物骨关节炎注射剂处方药其他国内出口商品国内出口商品营业利润营业额营业利润率（RHS）20102011201220132014201520162017年2018年2019年 胡默迪克斯2017. 12. 8456.64%休斯环球控股公司首席执行官Yoon等研发渠道新分子透明质酸（HA）衍生产品（平台技术）HA双相填充剂男性用HA填充剂增强功能；将于18年第三季度完成应用生物聚合物DDS和蛋白质材料（平台技术）Leuprorelin仓库多核苷酸（PN）填充物一年两次基于HA骨关节炎注射液（HUMIA 14002）;成为在2018年第一季度完成组织再生注射HA基填充剂；至将于2Q18完成资料来源：公司资料休斯集团股权结构40.80%40.44%40.63%68.43%休斯 胡默迪克斯Hubena休斯医疗保险医药品玻尿酸产品医疗容器消毒剂39.0%休兰德（合资企业）50.1%万能药眼部护理医疗设备57.6%休斯自然饮食食品59.2%生物群落酵素资料来源：公司数据，三星证券发现临床前第一阶段第二阶段第三阶段 胡默迪克斯2017. 12. 85收入证明资产负债表年底12月31日（KRWb）20122013201420152016年底12月31日（KRWb）20122013201420152016营业额11.723.529.242.145.1当前资产9.013.550.182.476.5销货成本7.811.715.020.423.5现金等价物5.36.231.267.755.1毛利3.911.814.221.721.6应收账款1.74.67.311.116.0毛利率（％）32.950.248.751.548.0存货1.92.42.83.03.3营销，一般及行政费用2.94.36.27.79.4其他流动资产0.10.28.80.52.2营业利润0.97.58.014.012.2固定资产8.310.49.133.555.4营业利润率（％）7.932.027.533.327.1投资资产1.10.00.214.918.5营业外收益（亏损）(0.5)1.2(0.0)0.9(0.2)有形资产6.28.88.417.830.3财务利润0.00.10.21.21.5无形资产0.40.50.50.60.7财务费用0.40.60.30.21.7其他长期资产0.61.10.10.25.9权益法收益（亏损）0.00.00.00.00.0总资产17.323.959.2115.9132.0其他(0.1)1.70.0(0.1)0.0流动负债5.22.55.45.87.8税前收益0.48.78.015.012.0应付账款0.91.71.71.72.5税收(0.1)(0.4)1.43.41.9短期债务2.90.00.00.00.0有效税率（％）(13.1)(4.7)17.122.415.8其他流动负债1.40.83.84.05.3持续经营利润0.59.16.611.610.1长期负债6.66.70.10.39.5终止经营业务的利润0.00.00.00.00.0债券和长期债务0.40.00.00.09.2净利0.59.16.611.610.1其他长期负债6.36.70.10.30.3净利润率（％）4.338.822.827.622.4负债总额11.89.15.