每日早会
每日早会研究负责人2017. 12. 5全球市场指标（指数，％）十二月41天前1周前道琼斯24,232(0.2)2.9那斯达克6,848(0.4)(0.6)标普5002,642(0.2)1.5日经22522,707(0.5)0.9香港恒生29,1830.4(1.7)香港H11,5410.8(2.0)英国富时1007,300(0.4)(1.5)德国DAX12,861(1.2)(1.5)法国CAC 405,317(1.0)(1.4)市场指标科斯比2,502 1.1（0.2）Kospi 2003291.2(0.2)科斯达克782(0.7)(1.3)韩国CDS价差（bps）58 58 63资金流量Kospi外国147（194）（600）国内88 90371零售（258）140193科斯达克外国证券交易所（42）50 41国内（42）107（85）零售95（133）58公司股票行情评级目标价新旧新旧烟（％）接下来的活动会议内容经济预测20162017年2018年GDP增长率（同比百分比）2.83.12.8失业率（％）3.63.83.8CPI增长率（同比百分比）1.02.02.0韩元/美元汇率（年底）1,2081,0701,1003年KTB收益率（％）1.62.12.6交易数据（韩元）高斯科斯达克交易价值6.17.0市值1,623.0276.7客户存款*263.5不适用长期套利余额0.0 n / a成交量（百万股）323.8 821.4（KRX index，％）12月4日1天前1周前宏观/策略经济指标趋势（韩国）：11月-出口稳定，CPI增长放缓（Hyejin Shim）行业/公司汽车（超重）：HMG面临全面改革治理的压力（任达华）汽车（超重）：事态发展指向HMG战略变革（任达华）汽车（超重）：减少来年的库存（任达华）房地产周刊：在SMA之外，未售出的商品数量上升（Sokmo Yun）（李小龙）造船/机械双周刊：泛洋航空公司订购了六个VLOC（韩元）12月4日12月1日11月30日化学制品6,1952.22.1（韩秀秀）铁和金属制品5,3411.32.4分配4720.81.0食品与饮料4,4210.2(1.8)运输设备1,756(0.2)2.1运输及储存1,4861.32.2电气和电子设备18,9380.9(2.7)银行业务3211.5(0.9)有价证券2,0711.2(2.8)通讯3821.73.7电力与煤气1,164(0.0)(0.8)率（％）3个月的CD1.661.661.503年期公司债券2.642.642.71呼叫1.481.531.25韩元/美元1,0871,0851,085日元/美元113113112关键变更 三星证券详情’ 和分析师’ 每个报告的末尾显示了此处涵盖的公司的股权。我们所有的研究都可以在包括彭博社，汤森路透社在内的各种电子平台上获得。请与您的三星销售代表联系以进行访问。此处包含的报告可能是完整报告的摘要版本。要完整查看报告，请访问http://www.samsungpop.com。NDR 2017. 12. 4韩国：11月数据出口稳定，CPI增长放缓出口商品上个月韩国出口同比增长9.6％，未达到市场预期的10.3％的增长，但鉴于去年以来的高基数，而且由于连续11个月创历史新高，且连续第13个月创下历史记录，因此该结果仍然强劲月收益。 1-11月出口总额为524.8b美元，也创了纪录，而相关的ASP连续第12个月上升，出口量从10月的9.1％收缩至3％的同比增长。出口项目和市场的多元化在本月继续进行，由于通用机械，石化产品，石油产品和计算机均实现了两位数的增长，因此在13个主要出口项目中有9个出口量增加。在主要经济体复苏的情况下，通用机械出口创下历史新高，这得益于设施投资的增加和海外工厂产能的扩大。得益于新型智能手机以及数据中心和云计算业务的需求，半导体出口连续第八个月同比增长超过50％，其绝对数字为有史以来第二大。石油产品和石化产品的出口分别同比增长38.4％和17.7％，由于油价上涨提振了出口均价，我们发现在全球经济复苏的情况下，出口量的增长令人鼓舞。除中东外，所有地区的出口均增长，其中前往中国的出口再创历史新高，因为半导体，通用机械和石油产品的需求增长和严格的环境法规导致出口增加。我们预计出口驱动的经济势头将持续到明年，韩国的出口预计将增长10％左右，并随着全球资本支出的增长和石油价格的上涨而推动经济增长，因为OPEC和其他生产国最近扩大了减产协议，原油的供需失衡将得到缓解。消费物价指数韩国11月份的消费者价格指数（CPI）同比上升1.3％，低于市场预期，低于10月份的1.8％，同时创下年初至今的新低。我们将其归因于新鲜蔬菜的降价以及电力，水和城市燃气的降价-nb，前者由于出货量增长而同比下降14.6％（将11月CPI增长降低了0.26％pts），而后三者合计同比下降了6.7％。缺乏基本效应和区域供热价格下降（由于关税降低）。同时，由于上述减产的扩大和地缘政治风险的加剧，石油产品价格同比上涨了8.2％。我们预计今年和2018年CPI增速将达到2％，这是由于全球经济回升以及一月份国内最低工资上调的影响，消费和油价不断上涨。由于CPI增长保持在目标范围内，我们预计韩国央行将在18年第3季度和第4季度分别提高其政策利率，以跟进11月30日将25个基点提高至1.5％的步伐。经济指标趋势分析师惠珍申金南俊 乍看上去现代汽车（005380 KS，KRW161,500）目标价：195,000韩元(20.7%)起亚汽车（000270 KS，33,150韩元）目标价：36,000韩元(8.6%)现代摩比斯（012330 KS，KRW 269,000）目标价：330,000韩元(22.7%)2017. 12. 3汽车（超重）HMG面临全面改革治理的压力任达华分析师esther.yim@samsung.com 822 2020 7727张京pil研究助理gp.jang@samsung.com 822 2020 7857发生了什么？基本方案：我们仍然认为将现代汽车（HMC），起亚汽车和现代摩比斯分开是现代汽车集团（HMG）的最佳前进方向，因为这可能会减少股东和关联公司的执行成本。新结构还应证明具有竞争力，其稳定的运营结果也有望帮助简化重组过程。成本最小化，资源分配过程中的平等对待：在我们的基本方案下，可以将分支机构的合并/合并方案的成本降到最低，因为合并后的控股公司将有可能迅速做出并实施有关新核心技术投资和并购活动的决策。例如，对未来汽车的投资很容易与现有汽车业务分离开来，就像美国和欧洲的领先企业将自动共享，电动汽车和自动驾驶业务与核心业务分开运营一样，以避免利益冲突。经营实体的决策也可能会更加透明，并使资源分配更有效率，所有这些都应提高集团的净资产收益率。如果Mobis与HMC和起亚处于平等地位，则在资源分配期间可能会得到同等待遇。维护钟氏家族的控制权：在这一过渡期间，我们预计钟氏家族将把其在最终控股公司中的股份提高到20％以上，以保留管理控制权。通过首先对分拆后的Mobis控股公司进行实物投资，MK Chung仍将是其最大的股东以及HMC控股公司，如果与关联方和库存股份合并，MoK and HMC将超过41％。如果副董事长钟仲ES进行实物投资，则该家族在控股公司的合并股份将增至28.5％，如果包括关联方和库存股，则增至45.3％。 （有关详细信息，请参见下一页。）行业更新●现代汽车集团（HMG）成分股昨日上涨，受2018年预期收益恢复以及该集团的公司治理和业务改革的预期带动，韩国公平贸易委员会（FTC）要求后两方面要求其完成计划的细节都在2017年底之前。●在过去五年中，由于收入恶化，HMG进行了重组，这是该国唯一一家保留圆形所有权结构的唯一大型企业集团，因此进一步的延误将对国内市场造成负面影响，该市场占中国汽车销售的65％。现代汽车（HMC）。●我们进行此类大修的基本方案是将HMC，起亚汽车和现代Mobis分别分为运营和控股实体，然后将后三个合并为一个控股公司。我们认为这是一个理想的前进之路，HMC可能是主要受益者（通过强调其金融资产的价值）以及现代Mobis，因为此举应减轻与治理相关的折扣，同时强调公司作为生态的价值友好的汽车零件制造商。 2017. 12. 4汽车（超重）事态发展意味着HMG战略变革任达华分析师esther.yim@samsung.com 822 2020 7727张京pil研究助理gp.jang@samsung.com 822 2020 7857发生了什么？AJ RentAcar可能会出现以下情况：AJ RentAcar’的主要股东AJ Network于12月1日表示，可能出售其43.12％的股份以提振该公司’具有竞争力，据传现代汽车（HMC）对收购感兴趣。汽车共享是四个关键行业范例之一...: 全球汽车行业以四个新范例为标志—连接性，自动驾驶，电动汽车和汽车共享—因此大型汽车制造商正在努力通过开放和协作来建立生态系统。人们越来越担心现代汽车集团（HMG）可能会落后于汽车共享和自动驾驶伙伴关系。...并用来创建服务平台，收集数据：汽车共享已经遍及全球主要城市，但不一定要针对汽车销售，而是在订户数量和使用率达到最佳水平时越来越多地用于收集大数据。通过利用共享平台，汽车制造商可以运行与大数据相关的运营。租车共享的租赁操作：自从汽车共享出现以来，世界’的租赁市场萎缩，但在韩国，Uber X和Didi Chuxing等P2P服务提供商被禁止，因此较大的公司正在投资租赁公司以获取共享平台。现代资本是国家’第四大汽车租赁公司，提供送货汽车共享服务，占有市场份额8.2％—租车和租车相结合—于八月推出。同时，HMC于8月份向汽车共享初创公司Luxi投资了KRW5b，因此，如果它收购了AJ RentAcar，’的市场份额将上升到第二位，达到20％，其对xEV的需求可能会上升，并有望在集团子公司之间产生更多的协同效应。（接下页）行业更新乍看上去现代汽车（005380 KS，KRW161,500）目标价：195,000韩元(20.7%)现代摩比斯（012330 KS，KRW 269,000）目标价：330,000韩元(22.7%)●鉴于最近的媒体报道以及后者的主要股东在12月1日宣布的消息，现代汽车（HMC）收购AJ RentAcar的可能性越来越大。●此外，菲亚特克莱斯勒汽车公司（FCA）董事长兼首席执行官塞尔吉奥·马尔基翁内（Sergio Marchionne）在12月2日表示，他的公司正在与HMC就可能的技术联盟进行谈判。●收购AJ RentAcar应该可以使HMC建立一个汽车共享平台，同时也为现代摩比斯的售后零件销售提供良好的条件。 FCFC与FCA的技术合作还可以使HMC对其相关技术获得认可并迅速实现规模经济，而后者可能使Mobis受益，因为Mobis生产核心FCEV部件，包括电池组，电机和电池组。 2017. 12. 4汽车（超重）减少来年的库存任达华分析师esther.yim@samsung.com 822 2020 7727发生了什么？HMC：现代汽车（HMC）11月的全球出货量同比下降10.4％（但环比增长7.3％）至42.3万辆。同比收缩是由于美国工厂出货量减少和美国工厂减产（基于库存调整）以及中国工厂销量持续同比下降所致。但是，国内销售增长了。该汽车制造商的国内出货量同比增长12.8％至64,000辆，市场份额为45.5％（不包括进口）。自第3季度以来，韩国的汽车市场一直停滞不前（由于2015年9月至2016年6月期间实行的消费税减免到期，基数较低，汽车需求同比增长13.4％）。确实，在整个市场中，11月份的需求同比下降了3.1％（不包括进口），但是HMC的需求同比增长感谢Grandeur IG和Kona，以及G70的推出。由于圣达菲的继任者将于1Q18推出，因此该汽车制造商应继续跑赢市场。 HMC的国内出口在11月份同比下降12
