每日早会

每日早会研究负责人2017. 12. 4全球市场指标（指数，％）十二月11天前1周前道琼斯24,232(0.2)2.9那斯达克6,791(1.2)(1.4)标普5002,582(2.5)(0.8)日经22522,8190.41.2香港恒生29,074(0.4)(2.7)香港H11,449(0.2)(3.9)英国富时1007,300(0.4)(1.5)德国DAX12,861(1.2)(1.5)法国CAC 405,317(1.0)(1.4)韩国CDS价差（bps）58 57 63资金流量Kospi外国（194）（600）（162）国内90371203零售140193（81）Kosdaq外国50 41 97国内107（85）90零售（133）58（170）公司股票行情评级目标价新旧新旧氯（％）不育系埃杜225330-----接下来的活动会议内容经济预测20162017年2018年GDP增长率（同比百分比）2.83.12.8失业率（％）3.63.83.8CPI增长率（同比百分比）1.02.02.0韩元/美元汇率（年底）1,2081,0701,1003年KTB收益率（％）1.62.12.6交易数据（韩元）高斯科斯达克交易价值5.76.9市值1,606.6278.3客户存款*260.6不适用长期套利余额0.0 n / a成交量（百万股）288.6 883.8行业/公司技术（超重）：半导体供应链仍然乐观（李钟郁）CMS Edu：对教育场所进行编程以带动增长（赵昭勋）（韩元）12月1日至11月30日十一月29市场指标（KRX指数，％）十二月11天前1周前科斯皮2,475(0.0)(2.7)Kospi 200325(0.1)(3.2)科斯达克7882.1(0.6)化学制品6,062(0.1)0.2铁和金属制品5,270(1.4)1.8分配468(0.0)0.6食品与饮料4,412(0.7)(1.4)运输设备1,759(1.3)1.6运输及储存1,467(0.8)(0.2)电气和电子设备18,7650.3(7.8)银行业务316(2.9)(2.2)有价证券2,046(0.0)(5.9)通讯3750.21.3电力与煤气1,1640.6(0.5)率（％）3个月的CD1.661.641.503年期公司债券2.642.632.72呼叫1.531.261.25韩元/美元1,0851,0821,088日元/美元113112111关键变更 三星证券详情’ 和分析师’ 每个报告的末尾显示了此处涵盖的公司的股权。我们所有的研究都可以在包括彭博社，汤森路透社在内的各种电子平台上获得。请与您的三星销售代表联系以进行访问。此处包含的报告可能是完整报告的摘要版本。要完整查看报告，请访问http://www.samsungpop.com。NDR 2017. 12. 1科技类（超重）半导体供应链仍然乐观李钟郁分析师jwstar.lee@samsung.com 822 2020 7793李德克斯特研究助理dexter.lee@samsung.com 822 2020 7807发生了什么？股价调整令人担忧：科技部门对滑动内存芯片价格的上涨和行业高峰的可能性日益感到担忧。包括我们首选的SK材料在内的半导体材料供应商和设备制造商的股票已大幅修正，幅度肯定值得关注。但是，在回答以下问题后，我们将维持我们的投资评级。当三星电子和SK Hynix的股票价格下跌时，半导体材料/设备股票会继续上涨吗？半导体材料/设备库存的有限修正似乎是不可避免的。然而，在交易结束后，投资者意识到行业风险，并且对上游企业视若无睹，这应该得益于芯片制造商投资和原材料成本的上涨，而两者的上涨为我们的投资思路奠定了基础。上游强劲的收入增长将越来越引起人们的关注，而芯片制造商的估值则介于稳定盈利的预期和对行业高峰的担忧之间。校正将持续多长时间？由于半导体供应链在过去一个月中大幅上涨，而且全球科技股也在调整中，因此调整可能不会很快结束。但是，我们认为长期疲软的可能性很小，因为客户建造的晶圆厂表明暂时的供不应求。如果内存价格保持良好，并且公司发布的业绩好于预期，那么当前的股价下滑可能会缓解。存储器容量的扩展是否有利于半导体材料和设备库存？他们当然会。晶圆厂的建设提高了未来两三年的盈利可见度，因此，该事件本身应该引发重新评估。但是，我们真正关心的是其他地方。如果市场情绪过度恶化，投资者可能会简单地将内存容量的增加视为供应过剩的迹象，并避免对供应链进行投资。我们需要区分资本支出决定是要克服供应短缺还是在竞争中占上风。当然，前者是积极的，而后者是消极的，我们认为目前的产能扩张是供应紧张的结果。结论：我们对半导体材料供应商保持乐观，因为：1）从长期来看，需求应保持强劲，竞争不太可能加剧； 2）当前的修正不太可能引发长期下滑； 3）芯片制造商应该在明年加大投资； 4）结束芯片制造商的份额修正应该使更多的投资者将注意力集中在上游厂商对原材料的需求增加的基础上，以提高收入。我们预计明年我们覆盖的半导体价值链的销售额将跃升21％，而SK Materials的销售额将增长30％。行业更新 购买★★★：5 /买：4 /持有：3 /卖：2 /卖★★★:2017. 12. 1CMS Edu(225330)规划教育场所以引领增长曹三顺分析师sanghoonpure.cho@samsung.com 822 2020 7644发生了什么？收入继续增长：CMS Edu上个月报告称，其第三季度的综合销售额和营业利润分别同比增长16.1％和49％，分别达到16.2亿韩元和1.9亿韩元，除特许费外，总体销售稳定，同比下降49％。因为它开设的特许经营业务比2016年第三季度少了一个。该公司的营业利润率同比增长2.8％，因为其SG＆A成本与销售比率从2016年第三季度的91.3％下降至88.5％，这是由于去年参加了一次世界性的奥林匹克运动会（WMO）带来的基本影响尽管本季度聘请讲师和员工的相关费用分别同比增长了13％和42％，但费用仍为2.5亿韩元。该公司在第三季度末拥有73家研究所（包括29家直营公司和44家特许经营店），净资产收益率（％）不适用46.150.026.0市盈率（adj）（x）不适用19.216.519.5市净率（x）不适用8.87.83.7EV / EBITDA（x）不适用16.513.812.6股息收益率（％）29.528.333.013.7●在增加教育中心的支持下，CMS Edu继续享受盈利增长。●自9月份开业以来，该公司的第一个专用于编程的教育中心迅速受到欢迎，更多的此类网站将很快开放，我们预计这将成为该股票的关键投资点。●从明年开始，海外扩张将进一步增加公司的收入。公司更新乍看上去 目标价不适用当前价格KRW8,730市值162.47亿韩元/1.493亿美元（流通量）18,610,768（38.6％）52周最高/最低9,500韩元/ 5,966韩元平均每日交易KRW0.8b /价值（60天）70万美元一年表现1M 6M 12MCMS Edu（％）2.9 24.9 27.4VS科斯达克（％pts）-8.0 5.1 -1.6关键变化这表明其增长空间，因为其两个主要的国内竞争对手各自超过100家。计划专用的教育中心准备起飞：为了加强韩国的软件教育，政府将从明年开始将计算机程序添加到公立中学课程中，从2019年开始将其添加到小学中。为此，CMS Edu于9月在首尔半坡地区开设了一个直接运行的程序专用教育中心。 ，该公司的订户数量一直在迅速增加，它计划在年底之前在该市的大直和木洞附近增设中心，而另外三个定于1H18开业。这意味着今年计划开设的六个研究所中的三个将专门用于程序设计，因此其其他类型的直属研究所（称为“综合思维”中心）可能会增加站点一到两个。这使人们担心盈利能力下降，但是我们希望编程中心成为摇钱树，因为：1）他们的学费[不包括材料成本]比综合思维类型高40％； 2）企业应该通过这种增加实现规模经济。公司指导方针规定，2018年编程教育销售额将达到2b-3b韩元，占82b韩元全年预期销售收入的2-3％。（韩元）新旧差异推荐。没有评分没有评分目标价不适用不适用不适用简要财务数据2017年每股收益不适用不适用不适用2018年每股收益不适用不适用不适用2013201420152016收入（韩元）不适用404859三星vs街估计数4目标价11,125建议4.0净利润（adj）（韩元）不适用6 7 7每股收益（调整）（韩元）不适用456530449每股收益（调整）增长（％同比）不适用不适用16.1（15.3）EBITDA利润率（％）不适用23.7 23.0 21.8 每日早会2017. 12. 4三星证券和分析师的股票发行和市场活动名称公平馆藏数量分享取得日期主要市场活动备注第一国际团体隶属关系新罗酒店3.05%团体隶属关系多校园公司团体隶属关系S11.32%团体隶属关系三星生物制药团体隶属关系三星科技股份有限公司团体隶属关系三星卡团体隶属关系三星机电团体隶属关系三星电子团体隶属关系三星工程团体隶属关系三星消防与海洋团体隶属关系三星重工团体隶属关系三星人寿团体隶属关系三星SDI三星SDSING Life韩国新股发行新乡能源电子新股发行 每日早会2017. 12. 4全球披露和免责声明一般本研究报告仅供参考。它不是也不应解释为购买或出售任何证券或其他金融工具或参与任何交易策略的要约或要约。本报告未提供量身定制的投资建议。本报告未考虑个别客户的情况，目标或需求，也无意作为对任何特定客户的特定证券，金融工具或策略的建议。本报告中讨论的证券和其他金融工具可能并不适合所有投资者。本报告的接收者必须对本文提及的任何证券或金融工具做出自己的独立决定，投资者应寻求财务顾问的建议。不得出于任何目的对本报告进行全部或部分更改，复制，分发，传播或出版。提及“三星证券”是指三星证券有限公司集团中的任何公司。三星证券和/或其他关联公司，其及其董事，高级管理人员，代表或雇员可能在本报告中提及的任何证券或其他金融工具或本文所述的发行人中拥有多头或空头头寸，并可能购买和/或随时以委托人或代理人的身份在公开市场或其他地方出售或提议购买和/或出售此类证券或其他金融工具。除非另有说明，否则此处包含的证券或其他金融工具的任何定价均以该日的市场收盘价为准。截至本报告之日，此处包含的观点和估计构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。本报告中提供的信息按“原样”提供。尽管此处包含的信息是从公认的可靠来源获得的，但三星证券没有就此类信息的准确性，完整性或可靠性提供任何明示或暗示的陈述或担保，或为任何特定目的，三星证券明确否认对适销性或适用于特定目的的任何保证。此外，本报告无意成为此处提及的证券，市场或发展的完整声明或摘要。三星证券不承诺投资者将获得任何利润，也不与投资者分享任何投资利润。三星证券，其分支机构或其任何分支机构，董事，高级职员，雇员或代理商对因使用全部或任何部分所引起的任何损失（直接或间接）或损害不承担任何责任。本报告或其内容或与之相关的其他内容。本文所含信息和观点如有更改，恕不另行通知。过去的表现并不预示未来的结果。外币汇率可能会对本报告中提及的任何证券或金融工具的价值，价格或收入产生不利影响。对于投资建议，交易执行或其他查询，客户应联系其当地的销售代表。本报告中表达的任何观点如有变更，恕不另行通知，并且可能与三星证券其他业务领域或集团的观点有所不同或相悖。本文包含的任何分析均基于众多假设。不同的假设可能会导致实质上不同的结果。三星证券没有义务更新或保持此处包含的信息。三星证券依靠信息障碍来控制三星证券内一个或多个区域或组中包含的信息向三星证券其他区域或组的信息流。本报告中所述的任何价格仅供参考，并不代表单个证券或其他金融工具的估值。三星证券不表示任何交易可以或可能已经按照这些价格进行，并且其中包含的任何价格均不能反映三星证券的内部账簿和记录或基于理论模型的估值，并且可能基于某些假设。三星证券或任何其他来源的不同假设可