自动数据处理（ADP.O）19财年保证金指导显得保守

自动数据处理关键变更在2018-11-01T01：43 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配德意志银行研究评分保持北美美国TMT付款，处理器和IT服务公司自动数据处理路透社彭博证券交易所代码ADP.O ADP联合国NSM ADP日期2018年10月31日结果售价2018年10月30日（美元）137.26目标价148.0052周范围151.77-108.2519财年保证金指南显示为保守重要要点–提高收入指导，但维持利润率前景ADP带来了大约8％的同比增长（有机cc约为7％）和可调。息税前利润率增长超过180个基点，超出预期。加上税率好于预期而带来的0.05美元收益，每股收益1.20美元比我们的预期高出0.12美元。此外，ES预订量同比增长8％，PEO预订量继续保持强劲势头，该公司强调强劲的两位数增长。鉴于表现出色，ADP将低端的FY19收入增长指导提高了1个百分点至6-7％，每股收益增长了2个百分点至15-17％（利润率尽管表现出色，但仍重申了+ 100-125bps）。我们认为，由于预订量和保留率保持强劲，但指导方针可能会保守，但仍在监视关键的年底销售季节。鉴于指导性增长，我们将FY19的每股收益上调0.10美元至5.29美元，并将FY20 / F21的每股收益上调0.03美元至6.00 / 6.96美元，同时还将我们的目标价上调至148美元，因为我们将估值推算至CY20。保持。正面–季度表现出色+1-415-617-4246+1-415-617-2842+1-904-527-6235TP 138.00至↑7.2%148.00 每股收益（美元）5.192至5.294↑2.0%强劲的转机表现优于市场，主要是因为ES的年同比增长7.4％（有机cc增长6％），而美国每控制项的收入同比增长2.4％。国际解决方案也应通过收购Celergo进一步完善（将业务范围扩展到+140个国家/地区； 19年第一季度完成），并且在跨国业务强劲的两位数增长的带动下，健康增长。此外，ADP还提高了对客户资金利息收入的预期，每端大约1000万美元，至90--100亿美元。尽管由于与自愿性提前退休计划有关的早期退出而受益的并购带来约90个基点的压力，该部门的利润率仍同比增长约260个基点至27.3％。 PEO转速同比增长9.4％，大致与市场预期相符，WSE的平均同比增长9％，并且该公司正在看到+50名员工市场有所复苏的迹象（受压的FY18 PEO转速）。由于经营杠杆和销售效率，部分利润率同比增长了110个基点，部分是由于ADT赔款的损失。随着WSE的强劲增长和预订量，该公司收紧了PEO修订指导（从+ 7-9％到+ 8-9％），并提高了部门利润率前景（从50-75bps下降至25-50bps）。风险监控–尽管季度表现强劲，但指引仍在很大程度上维持指导虽然暗示了积极的保留趋势，但也表明尽管今年开局强劲，但转款增长率和利润率增长都将有所放缓。 ADP将潜在的增长放缓归因于精打细算的收购，外汇压力，后期招聘的增加以及进入关键年终销售季节的知名度低下。进入年终销售季节，ADP指出，尽管竞争仍然激烈，但进入年末销售季节的定价环境有所改善。收购全球现金卡的时间为十月中旬和收入（百万美元）14,159.7至↑0.3%14,201.2德意志银行证券公司发行于：31/10/2018 19:27:07 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa资料来源：德意志银行 在2018-11-01T01：43 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月31日付款，处理器和IT服务自动数据处理页面PAGE2德意志银行证券公司贡献了略低于1％的收益。 ADP将在12个月内集中进行回补招聘，并落后于此季度，从而提供一定的保证金提升（预计外汇也会给保证金带来压力）。此外，尽管19年1季度的ES预订量超出了其最初的指导范围，但2H19预计会出现压力，该公司认为可以通过推出新产品和提高生产率来弥补。 在2018-11-01T01：43 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月31日付款，处理器和IT服务自动数据处理德意志银行证券公司页面PAGE3图1：季度回顾图2：指导，共识和数据库估计季度回顾ADP 19财年第一季度的收入为33.23亿美元（同比增长8％，有机成分为7％），超过市场预期，而我们的估算值为32.79亿美元（同比增长6.5％）。该公司报告调整。息税前利润率为20.7％，高于市场预期，而我们的预期为19.6％。每股收益1.20美元，超出市场预期；我们的预期为每股收益1.08美元。指导ADP将收入增长指标从+ 5-7％上调至+ 6-7％，这主要是由PEO服务推动的。现在，PEO服务预计将从之前的7-9％的增长率增长8-9％。 ADP重申，雇主服务业务收入增长了4-6％。资料来源：公司数据，Factset，德意志银行估计资料来源：公司数据，Factset，德意志银行估计 在2018-11-01T01：43 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月31日付款，处理器和IT服务自动数据处理页面PAGE4德意志银行证券公司图3：损益表资料来源：公司数据，德意志银行估计 在2018-11-01T01：43 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月31日付款，处理器和IT服务自动数据处理德意志银行证券公司页面PAGE5附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露自动数据处理ADP137.26（USD）2018年10月30日2, 8, 14, 15*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面：https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索。除了此报告之外，还可以在https://research.db.com/Research/Topics/Equities？找到重要的风险和冲突披露。 topicId = RB0002。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。2.德意志银行和/或其分支机构以该公司发行的股票证券为市场。8.德意志银行和/或其分支机构希望在未来三个月内从该公司获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。14.德意志银行和/或其分支机构在过去一年中已从该公司获得与投资银行无关的补偿。15.该公司在过去一年中一直是德意志银行证券公司的客户，在此期间，该公司获得了与投资银行证券无关的服务。非美国要求的重要披露调压器除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。2.德意志银行和/或其分支机构以该公司发行的股票证券为市场。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面： https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。布莱恩·基恩 在2018-11-01T01：43 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月31日付款，处理器和IT服务自动数据处理页面PAGE6德意志银行证券公司股权评级关键股权评级分散和银行业务关系（截至2018年10月30日）200.00150.00100.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作50.000.0016年1月16年7月17年1月17年7月日期18年1月18年7月1. 05/03/2017持有，目标价格变更USD 98.00 Bryan Keane4. 01/31/2018持有，目标价格变更USD 128.00 Bryan Keane2. 07/28/2017持有，目标价格变动USD 102.00 Bryan Keane5. 06/13/2018持有，目标价格变更USD 138.00 Bryan Keane3. 11/02/2017持有，目标价格变更USD 108.00 Bryan Keane买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前 12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。历史建议和目标价。自动数据处理（ADP.O）14325证券价格 在2018-11-01T01：43 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月31日付款，处理器和IT服务自动数据处理德意志银行证券公司页面PAGE7附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行（Deutsche Bank）现有的长期评级不符。有关股票的一些交易建议在研究网站（https://research.db.com/Research/）上被列为“催化剂呼吁”，并且可以在一般承保范围列表以及承保公司的页面上找到。催化剂呼吁是分析师的一种高度信念，即在不少于两周且不超过三个月的时间范围内，股票将跑赢或跑赢市场和/或特定行业。除了Catalyst Calls之外，分析师有时还可能与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，这些交易