杜克能源公司（DUK.N）另一个不错的NC结果

杜克能源价格/相对价格德意志银行研究评分购买北美美国工业领域公用事业和电力公司杜克能源路透社彭博证券交易所代码DUK.N DUK美国NYS DUK日期2018年6月25日公司更新价格在2018年6月22日（美元）77.43目标价86.0052周范围91.09-72.12另一个不错的NC结果适度的降低但有建设性的结果上周五，北卡罗莱纳州公用事业委员会发布了杜克能源卡罗来纳州（DEC）利率案的命令，批准将利率降低400万美元，而该公司最近寻求的利率为3.72亿美元。该命令批准了今年早些时候就ROE（9.9％）和普通股（52％股权比率）达成的部分和解协议，并以与2月下旬的Duke Energy Progress费率案例命令相同的方式处理了煤灰成本。这在很大程度上是可以预期的，美国税收改革的处理一直是DEC案的主要不确定因素。最终，NCUC在反映较低联邦税率的情况下降低了收入要求（21％对35％），但考虑了如何流回$ 2.14B的超额递延所得税负债或直到下一个税率的情况下进行了三年的讨论案件。我们认为这是一种相对积极的态度-特别是在记住Sta ff曾一度主张无担保的余额返还时+1-212-250-3182+1-212-250-82531007550在短短两年内就获得了约9.5亿美元的支持，并为DUK的FFO：Debt指标提供了支持，尤其是在近期。总体而言，我们将订单视为NC的建设性和平衡法规的又一体现。该股的2020年预期市盈率仍为14.9倍，市盈率为5.20美元，而受监管集团的市盈率为15.7倍或16.5倍（不包括加利福尼亚，SCG和PPL），并享有4.9％的2019年股息收益率，我们继续看到DUK物有所值，并重申我们的买入评级和86美元的目标价。公司为各种情况做好了准备，以防万一尽管周末的头条新闻突显了该公司的初始要价（6.47亿美元）与NCUC批准的适度降息之间的价差，但DUK的初始要价包括较高的股本回报率和股权层（后来降低了），2.01亿美元用于同时收回粉煤灰成本，且与联邦税率降低相关的收入要求没有变化。税率要求已于2017年8月提出，而美国政府在12月底才通过税制改革。仅这些项目就可以解释最初询问和星期五结果之间的大部分差异。此外，与管理层最近的对话-我们在6月中旬将它们带到了路上-表示降息并非不可能，但不一定会使当前的财务计划脱轨。估计可能证明是保守的有了今天的订单，我们重新确定了当前的EPS估计值，分别为2018年的$ 4.70、2019年的$ 4.95和2020年的$ 5.20。但是，我们注意到，这低于管理层所隐含的2019年每股收益5.00美元和2020年每股收益5.30美元对Q4-17和Q1-18收益的评论称，它们将回到2019年的LT EPS增长4-6％的范围之内，并在2020年的中高端，而2017年的基数为4.60美元。尽管这些估计值可能很保守，201620172018杜克能源标准普尔500指数（重新定基）表现（％）1m3m 12m绝对4.51.6 -10.3标普500指数1.14.2 13.2资料来源：德意志银行 净资产收益率（％）7.9 资产回报率（％）2.4净债务/权益（x）129.1账面价值/份额（美元）61.56单价（x）1.3净利息保障（x）2.8息税前利润率（％）24.1资料来源：德意志银行德意志银行证券公司发行于：25/06/2018 15:51:07 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa关键指标（FY1） 2018年6月25日公用事业和杜克能源公司页面PAGE2德意志银行证券公司特别是在两个NC费率案例中都批准了历史煤灰成本的回收和回收之后，DUK的前景仍然有些动摇（例如大西洋海岸管道仍需要弗吉尼亚州的侵蚀和沉积许可证），因此我们感到很满意根据我们的买入评级和我们目前的预测。估值-PT $ 86我们通过对2020E应用16.5倍的P / E倍数来对DUK进行估值，这与我们的目标平均受监管公用事业公司估值一致，也与调整后的（除加利福尼亚，PPL和SCG外）同行集团目前的交易位置一致。 DUK是一家由大型公司监管的纯电力（现在是天然气）公用事业公司，在卡罗来纳州，佛罗里达州和印第安纳州具有一般建设性的监管制度。在过去的几年中，该公司通过剥离其在中西部和拉丁美洲的商业电厂来降低业务风险，我们对此表示乐观。但是，它们的规模超过平均水平可能会使公司比小规模的同行更难成长-我们目前预计，到2020年，每年的EPS增长率约为4％-4.5％。此外，公司的盈利质量比同行更高考虑到从“经营”每股收益中剔除某些成本的历史，因此具有较高的估值。因此，我们继续认为平均倍数是必要的。风险下行风险包括更高的市场利率，监管失望，尽管在上周五北卡罗来纳州下单后情况更加有限，大西洋海岸管道的重大延误，电力销售下降以及融资需求高于预期。较低的油价也有风险，这会对DUK的National Methanol Corp.（NMC）股份的收益贡献产生负面影响。预测和比率年底12月31日2017年2018年2019年每股收益（美元）4.574.704.95市盈率（x）18.416.515.6DPS（美元）3.493.633.77股息收益率（％）4.14.74.9资料来源：德意志银行估计，公司数据 2018年6月25日公用事业和杜克能源公司德意志银行证券公司页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露杜克能源杜克大学77.43（USD）2018年6月22日7, 14, 15*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面：https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索。除了此报告之外，还可以在https://research.db.com/Research/Topics/Equities？找到重要的风险和冲突披露。 topicId = RB0002。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。14.德意志银行和/或其分支机构在过去一年中已从该公司获得与投资银行无关的补偿。15.该公司在过去一年中一直是德意志银行证券公司的客户，在此期间，该公司获得了与投资银行证券无关的服务。非美国要求的重要披露调压器除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面： https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。乔纳森·阿诺德 2018年6月25日公用事业和杜克能源公司页面PAGE4德意志银行证券公司股权评级关键股权评级分散和银行业务关系（截至2018年6月22日）125.00100.0075.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作50.0025.000.0015年7月16年1月16年7月17年1月日期17年7月18年1月18年7月1. 08/06/2015持有，目标价格变动USD 78.00 Jonathan Arnold8. 02/17/2017持有，目标价格变动USD 81.00 Jonathan Arnold2. 11/06/2015持有，目标价格涨幅USD 74.00 Jonathan Arnold9. 04/10/2017持有，目标价格变动USD 83.00 Jonathan Arnold3. 12/14/2015持有，目标价格变动74.50美元乔纳森·阿诺德10. 08/03/2017持有，目标价格变动USD 84.00 Jonathan Arnold4. 04/18/2016持有，目标价格变动USD 80.00 Jonathan Arnold11. 10/17/2017持有，目标价格变动USD 87.00 Jonathan Arnold5. 07/22/2016持有，目标价格变动USD 85.00 Jonathan Arnold12. 02/21/2018持有，目标价格变更USD 86.00 Jonathan Arnold6. 12/20/2016持有，目标价格变动USD 80.00 Jonathan Arnold13. 02/26/2018升级至买入，目标价格变动USD 86.00 Jonathan Arnold7. 01/24/2017持有，目标价格变动为79.00美元Jonathan Arnold买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。历史建议和目标价。杜克能源（DUK.N）5114910167 81112323证券价格 2018年6月25日公用事业和杜克能源公司德意志银行证券公司页面PAGE5附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行（Deutsche Bank）现有的长期评级不符。在研究网站（https://research.db.com/Research/）上，一些股票交易想法被列为SOLAR想法，并且可以在一般承保范围列表以及所涵盖公司的页面上找到。 SOLAR想法代表分析师