获得证明其中国教育模式评分时价没有评分HK $ 19.10网龙777.HK连续两个季度盈利后，2017年第四季度净亏损网龙连续两个季度实现盈利后，2017年第四季净亏损5200万元人民币，低于市场预期。未能实现这一目标的原因是：i）在2017年第三季度达到历史最高水平之后，游戏收入环比下降2％； ii）新游戏开发的研发支出增加； iii）第四季度（以及第一季度）是国际游戏淡季。教育市场。从全年来看，公司的净亏损从2016财年的人民币2.03亿元大幅收窄至2017财年的人民币2,100万元。预计18财年游戏领域将实现两位数增长管理层表示，自2016年以来，在其旗舰PC游戏Eudemons中增加了更多获利元素之后，公司现在更加注重用户体验。因此，预计18财年PC游戏收入将保持基本稳定。2017财年手机游戏收入同比增长92％。 Eudemons Online Mobile于10月17日启动，第一个月的总账单超过1亿元人民币，在2018年初势头有所放缓。尽管如此，管理层仍预计该游戏的总账目会很可观。此外，12月16日推出的Heroes Evolved移动版的收入在2H17比1H17翻了一番。管理层计划在2018年利用现有IP推出3-5种移动游戏，并计划在2018财年整体游戏领域实现两位数的收入增长。结果外卖2018年3月26日庞刘易斯交易数据52周范围（港元）平均每月3个月成交量（百万）股数（百万）市值（百万港元）主要股东（％）核数师结果到期公司介绍17.76/34.351.7533.310,186.7刘德建先生(47.8%)IDG（11.7％）德勤2018年第一季度：6月18日新兴市场中更多的教育业务机会在国际教育领域，普罗米修斯报告2017财年的销售额为18亿元人民币，同比增长32％。 2017财年实现EBITDA 5300万元人民币，而2016财年亏损5100万元人民币。除了传统市场（美国和欧洲）的健康增长外，Promethean还增加了在新兴市场的业务。例如，3月17日，莫斯科政府再次选择Promethean作为交互式学习服务提供商，提供超过13,000个教室，与第一阶段的7,600个教室相比有了大幅增长（Promethean在FY17为俄罗斯市场预订了2.37亿元人民币）。鉴于传统市场的强劲势头以及新兴市场的更多机遇，管理层的目标是国际教育业务增长20％。在中国教育市场上逐步获得订单和用户2017财年，中国教育业务的收入同比增长82％至3.3亿元人民币，这表明网龙的IT解决方案在K-12学校和其他客户中的竞争力不断增强。截至2017年底，其旗舰软件“ 101 PPT”的安装量已超过120万。管理层的目标是进一步提高用户对该产品的参与度和粘性。另一方面，NetDragon将于2018年开始将其“ 101 VR编辑器”商业化。目标在FY18E实现盈利，中国教育业务需要更多证据NetDragon的目标是在18财年实现盈利。我们认为这一目标是可以实现的，因为公司仅在2017财年录得边际亏损，并且两个盈利领域（游戏和国际教育）的销售前景乐观。但是，对于中国的教育业务，我们认为网龙尚未证明公司在可扩展且有利可图的业务模式下运营。我们认为，此类证明是触发公司重新评级的关键条件。NetDragon成立于1999年，自2010年起开始投资教育领域。公司现已成为海外市场领先的K-12互动教育解决方案提供商，并致力于在中国建立涵盖硬件，软件，平台和资源的综合教育解决方案。在游戏领域，网龙是中国历史悠久的在线游戏开发商，已经创造了许多出色的IP，即“幻兽（魔域)”,“英雄进化（英魂之刃)”,“征服（征服)”和虎骑士（虎豹騎)”.价格图港币45.040.035.030.025.020.015.010.05.00.0第1页，共5页13年3月13年9月14年3月14年9月15年3月15年9月16年3月16年9月17年3月2017年9月 页面PAGE2 共5图表1：主要财务数据人民币百万元2015年1季度2015年第二季度2015年第3季度2015年第4季度2016年1季度16年2季度16年3季度2016年第4季度2017年1季度2017年第二季度2017年第三季度2017年第4季度收入-游戏224.3238.9239.0283.2284.1296.7286.6342.7398.5403.9440.2430.2- 教育10.013.59.5209.8279.9480.1392.2374.0297.8636.3595.9575.3- 其他11.913.710.97.57.610.115.823.317.221.624.426.3246.2266.0259.4500.6571.6786.9694.5740.0713.41,061.81,060.61,031.8毛利-游戏202.7216.3216.6264.2264.9279.7266.0317.3377.3377.9410.0400.2-教育2.75.61.249.582.9155.8115.4101.368.6204.6168.2148.3-其他1.81.2(2.4)(1.2)(1.3)1.93.52.5(0.0)5.06.713.1207.2223.1215.4312.4346.4437.4385.0421.0445.8587.5584.9561.6研发费用-游戏(74.7)(71.5)(70.6)(76.3)(77.3)(82.1)(91.3)(107.2)(99.5)(103.6)(112.6)(124.0)- 教育(13.2)(24.6)(36.8)(72.9)(87.8)(91.4)(95.7)(109.9)(89.0)(94.8)(107.3)(95.8)- 其他(0.0)(0.1)(0.1)(5.5)(3.9)(4.6)(4.8)(3.8)(5.3)(4.0)(4.7)(3.4)(87.9)(96.1)(107.5)(154.7)(169.1)(178.1)(191.8)(221.0)(193.8)(202.4)(224.7)(223.2)其他一般管理费用-游戏(85.6)(81.0)(82.7)(97.8)(93.2)(98.3)(94.6)(112.1)(109.0)(108.9)(118.3)(114.2)- 教育(7.2)(20.5)(38.1)(94.4)(128.5)(152.1)(126.0)(149.0)(137.4)(141.2)(168.7)(178.8)- 其他(5.0)(4.7)(5.0)(5.2)(2.7)(2.4)(1.2)(5.3)(1.4)(3.2)(2.2)(3.0)(97.9)(106.2)(125.8)(197.4)(224.4)(252.9)(221.8)(266.5)(247.8)(253.3)(289.1)(296.1)核心经营利润-游戏42.463.863.390.194.399.480.197.9168.8165.3179.1161.9- 教育(17.7)(39.4)(73.7)(117.9)(133.4)(87.7)(106.3)(157.7)(157.8)(31.4)(107.9)(126.3)- 其他(3.3)(3.6)(7.5)(12.0)(7.9)(5.1)(2.4)(6.6)(6.8)(2.2)(0.1)6.721.420.7(17.9)(39.8)(47.1)6.5(28.6)(66.5)4.2131.771.142.4未分配收入/（费用）(32.8)(33.8)(30.3)(46.9)(88.8)(48.2)(79.4)(56.3)(71.4)(69.8)(76.2)(128.1)非经营性收益/（亏损）3.78.819.146.010.1140.939.717.512.222.210.829.7财务费用(0.8)(0.8)(0.9)(2.9)(2.7)(2.0)(1.9)(2.0)(2.2)(2.5)(2.8)(2.9)所得税(4.5)(7.5)(8.1)(80.6)(6.3)(6.7)(4.1)(11.0)(15.9)(15.6)(13.4)(12.3)非控股权益2.25.111.526.221.2(19.9)8.923.827.45.515.619.6净利(10.9)(7.5)(26.5)(98.0)(113.6)70.7(65.4)(94.4)(45.7)71.45.1(51.7)资料来源：公司，CIRL 页面PAGE3 共5图表2：资产负债表截至12月（人民币百万元）FY13A2014财年2015财年FY16A2017财年现金及当量4,463.03,273.21,710.0932.41,743.9存货0.00.0117.6125.3106.4贸易应收款项41.751.1234.7351.7380.1其他流动资产98.4435.3323.8372.7465.0固定资产532.7822.71,246.11,284.51,373.0租赁预付款185.8378.7438.7509.0515.3无形资产和商誉12.5181.31,288.81,060.71,104.3对联营公司和合资公司的兴趣1.328.818.916.833.4其他非流动资产114.659.3123.5125.8114.3总资产5,450.05,230.45,502.14,779.05,835.7短期借款104.7236.825.129.0146.1贸易应付款项152.8209.2507.6531.8680.7其他流动负债569.6165.6222.5155.3209.7长期借款0.00.00.00.086.6可转换优先股0.00.0278.5104.195.2其他非流动负债0.01.4164.7130.5133.2负债总额827.1613.01,198.5950.71,351.6股东权益4,615.14,566.94,293.83,853.84,549.2少数族裔7.750.59.8(25.6)(65.1)权益总额4,622.94,617.44,303.63,828.34,484.1净现金（债务）4,358.33,036.41,406.4799.31,415.9资料来源：公司，CIRL 页面PAGE4 共5股票代号Mkt帽（港币百万元）价钱（港元）2017财年市盈率（x）18财年2017财年P / S（x）18财年教育新东方ADR美国教育113,090715.2253.041.18.16.0TAL EDUCATIO-ADRTAL美国168,682296.23162.598.620.812.8TARENA INTER-ADR泰都5,11490.9724.215.32.21.7枫叶教育1317 HK15,19410.2029.222.312.38.8中国玉华教育6169 HK13,0273.9929.120.013.59.4智慧教育6068 HK11,5575.6645.128.310.37.6民生教育1569 HK6,1471.5319.314.211.17.7中国新高2001香港7,9285.5427.719.916.68.8平均48.832.411.97.9赌博网易股份有限公司NTES美国309,0582,374.4625.319.24.93.6畅游网CYOU US11,562219.2313.610.92.62.7金山软件有限公司3888 HK36,06026.259.218.16.04.0IGG INC799港币14,00310.5011.58.13.02.2博雅互动434 HK2,2342.957.25.62.62.2OURGAME INTERNAT6899 HK2,1761.9911.42.92.1福美控股484港币1,3389.68不适用不适用不适用不适用飞宇1022 HK1,1530.75不适用不适用不适用不适用百奥2100港币1,3190.4638.338.33.23.6平均10.915.93.62.9其他网际网路腾讯网700港