欧洲，中东和非洲（EMEA）宏观注释土耳其（CBT）调整了措辞，同样的前瞻性指导（和立场）

德意志银行研究新兴欧洲火鸡经济学EMEA宏注释日期2018年3月7日土耳其（CBT）：调整了措辞，采用相同的前瞻性指导（和立场）土耳其共和国中央银行（CBT）在2018年第二届MPC会议上维持所有利率不变。这是市场普遍预期的。DB经济学如今，世行不仅在短期内而且在整个中期都更加关注通货膨胀前景，声明的以下补充内容表明：“......潜在趋势指标显示出惯性，核心通货膨胀率仍在上升”。从一月份开始，其余的公报都是逐字逐句的。世界银行今天强调的问题是，即通货膨胀甚至在中期显示出回弹的能力降低的可能性，从理论上讲，将使传统的通货膨胀目标国央行对CPI的前景和预期产生相当大的警惕，进而可能导致其前瞻性指导和政策立场先发制人地进行相应的重新调整。但是，在土耳其的情况下，按照la Turca的说法，世行只是选择了听起来有点鹰派，同时保持了完全相同的前瞻性指导（即，有必要进一步收紧）和政策立场（稳定利率）。和相同的流动性分解）。因此，我们认为CBT通过无所作为听起来更强硬的尝试本质上不是很有意义。我们认为，假设没有其他外部或国内冲击以及随之而来的对里拉的影响，CBT紧缩政策已经完成，政策利率已经达到顶峰。对于世界银行而言，最有可能出现的结果似乎将在2018年上半年的大部分时间内保持不变，然后根据市场情况在今年晚些时候开始进行一些有限的流动性宽松。固定收益策略今天的利率会议对我们出色的贸易建议没有影响。请在此处查看更多详细信息：+90-212-3170124+44-20-754-52424德意志银行/伦敦发行时间：2018年7月3日14:03:08 GMT7T2se3r0Ot6kwoPa 2018年3月7日EMEA宏注释页面PAGE2德意志银行/伦敦图1：信贷冲动已经步履蹒跚，而财政方面的提振仍保持弹性图2：贷款利率达到2012年初以来的最高水平土耳其共和国中央银行（CBT）在2018年第二届MPC会议上维持所有利率不变。这是市场普遍预期的。声明中有一项重要调整，因为委员会这次在通货膨胀评估中增加了以下一句话，同时在周三解释了保留决定的理由：“ ...潜在趋势指标显示出惯性，核心通货膨胀率仍在上升”。从理论上讲，这种调整应该意味着世行现在不仅在短期内而且在中期内更加关注通货膨胀前景。从一月份开始，其余的公报都是逐字逐句的。在增长方面，世行仍然表示，经济活动在国内外需求的支持下保持了强劲的势头。声明中的前瞻性部分也保持不变，世行仍承诺以“决定性”的态度保持严格的政策立场，直到通货膨胀前景显示出超越“基本影响和暂时性因素”的显着改善。与1月一样，MPC如有必要，则将门保持打开状态以进一步收紧。下一个利率决定将在4月25日。调整了措辞，相同的前向指导（和费率）CBT在周三传达的唯一新信息是，委员会现在似乎对近期到期的通胀前景感到担忧。6重现基础通胀动态中的惯性。欢迎看到5最终，通货膨胀率已经确认了这种潜在的通货膨胀不利趋势。43二传手。210问题是世界银行今天强调的问题，即通货膨胀的可能性-1-2即使在中期显示出减速的韧性，也会-理论 ------------------------------------------------------------------------------3使传统的通胀目标央行在CPI前景和预期方面颇为震惊，进而导致其前瞻性指导和政策立场先发制人地进行相应的重新调整。但是，在土耳其的情况下，按照la Turca的观点，世行只是选择了听起来有点鹰派，同时保持完全相同的前瞻性指导（即，有必要进一步收紧）和政策立场（稳定利率）。和相同的液体分解）。因此，我们认为CBT通过无所作为听起来更强硬的尝试本质上不是很有意义。委员会的前瞻性指导意见（和利率）未作调整的原因可能是他们认为，现行的事后实际政策利率超过200个基点就足以资料来源：Haver Analytics，CBT，财政部和德意志银行资料来源：Haver Analytics，CBT和德意志银行图3：CBT指望为脱毒提供收益支持吗？实际事后短期利率，3mma，％资料来源：Bloomber Finace LP，Haver Analytics，德意志银行擦巴西雷亚尔中国新年尝试钢笔扎尔INR印尼盾MXN新元泰铢马币韩元中电的PHPILSPLN港币警察新台币捷克克朗 2018年3月7日EMEA宏注释页面PAGE3将标题通货膨胀重新推向更可口的路径，随后还将随着时间的推移降低趋势CPI。尽管世行周三对趋势通货膨胀进一步加重了压力，但我们仍然认为CBT的反应有利于增长（而TRY则有序疲软）而不是通货膨胀。鉴于现金贷款利率正处于20％的水平，而信贷冲动的提振已经减弱，我们认为CBT需要一些支持以保持当前的经济增长势头。这意味着，如果没有其他外部或国内冲击及其对里拉的影响，那么紧缩政策可能会使CBT收紧并且政策利率已经达到峰值。对于世界银行而言，最有可能出现的结果似乎将在2018年上半年的大部分时间内保持不变，然后根据市场情况在今年晚些时候开始一些有限的流动性放松。 2018年3月7日EMEA宏注释页面PAGE4德意志银行/伦敦附录1重要披露*可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了本报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。克里斯蒂安·维托斯卡（Kublay Ozturk），克里斯蒂安·维托斯卡（Christian Wietoska） 2018年3月7日EMEA宏注释页面PAGE5附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行（Deutsche Bank）现有的长期评级不符。可以在http://gm.db.com的SOLAR链接中找到股票的交易建议。 SOLAR的想法代表分析师的高度信念，即在不少于两周且不超过六个月的时间范围内，股票将跑赢或跑输市场和/或特定行业。除了SOLAR的想法外，分析师有时还会与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，其中的交易策略或想法会参考可能对证券市场价格造成近期或中期影响的催化剂或事件本报告中讨论的情况，其影响可能与分析人员目前对本文所述的12个月总回报或投资回报的看法有方向性的抵触。德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。市场条件的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。更新由覆盖率分析师或研究部门管理层全权酌情决定，大多数报告不定期发布。本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定表示未来的结果。绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据也来自德意志银行，标的公司和其他各方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。我们为防止和避免与研究有关的利益冲突而建立的组织安排和信息障碍的详细信息，可在“法律”选项卡上“免责声明”下的网站上找到。 2018年3月7日EMEA宏注释页面PAGE6德意志银行/伦敦宏观经济波动通常是与承诺支付固定利率或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险的原因。对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金流量），利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。某一现金流量的到期时间越长，折现因子的变动越大，则损失就越大。在通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率上的意外意外是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。但是交易对手的敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算），与当地票据交换所有关的结算问题也是重要的风险因素。固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合约现金流量指数化为通货膨胀，外汇贬值或特定利率来减轻，这在新兴市场中很常见。索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地估计了它们要跟踪的基础变量中的实际移动。在掉期市场上，浮动浮动息票利率（即，以通常为短期利率参考指数索引的息票）被交换为固定息票，选择合适的固定（或度量）尤为重要。以不同于面额券的货币进行的资金筹集存在外汇风险。掉期（互换）期权除了与利率变动有关的风险外，还具有期权所固有的风险。衍生交易涉及众多风险，包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质；因此，在进行任何与本出版物内容相似或受其启发的交易之前，投资者应寻求专业的法律和财务建议。国外或国内的期货交易和期权损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可获得很高的杠杆率，因此可能会产生比最初存入的资金数额更大的损失-理论上是无限的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在买卖期权之前，投资者必须阅读http://www.optionsclearing.com/about/publications/character-risks.jsp上的“标准化期权的特征和风险”。 ，请与您的德意志银行代表联系以获取此重要文件的副本。参加外汇交易的参与者可能会因多种因素而招致风险，其中包括：（i）汇率可能会波动，并且波动较大； （ii）货