属性│香港CFA T郑(852) 2539 1324ËCFA T兆丰龙(852) 2539 1327Ë扇区Flash注意香港2018年1月12日-下午12:55超重（没变化）物业-整体放宽印花税后还会有更多重点企业汇总评估指标放宽印花税将刺激升级需求●议员们已批准将升级者的免税宽限期从购买新房时的15％从价印花税（以前称为DSD）延长6个月至12个月。●小调整旨在帮助升级者在出售现有房屋之前先购买新房屋。由于政府采取的降温措施导致二级市场交易量减少，因此升级者在出售新房之前不愿购买新房。如果他们在宽限期内未能出售旧房，则需缴纳15％的印花税。对一级市场和二级市场都有利●我们预计对住宅市场的整体影响将是积极的。延长的宽限期将刺激升级需求并改善房屋的周转率。●我们认为，随着边际影响更大，二级市场的收益将比一级市场略大，即一级市场的升级宽限期已从约30个月延长至约36个月，而二级市场的宽限期已从约30个月延长至36个月。从大约8个月扩大到大约14个月。●我们预计二级市场交易的潜在增长不会对一级市场产生负面影响。由于我们认为这种放松将帮助更多的单身房主实现房屋价值的升值，而以前该物业被视为“死资产”，因此，部分新资金也将进入一级市场。可能放宽首付要求●除了调整印花税外，政府还考虑放宽最终用户的首付要求，以重启二级市场。财政部长说，政府正在考虑提高抵押保险计划中的担保财产价值。●目前，最终用户最多可以借贷价值90万港元以下的物业90％，以及价值600万港元以下的物业80％。鉴于房屋价格飞涨，寻求600-800平方英尺单位（价格在HK $ 7-1000万之间）的升级者通常不包含在该计划中。●鉴于新政府对房地产市场的立场是保持市场中立（无意影响房价），鼓励购房并优先考虑增加供应而不是需求管理，我们预计首付放宽将很快宣布。我们相信承建物业的价值将提升至约800万港元，从而加快二手房的营业额。重申行业“增持”；首选：SHKP，HLD●由于我们相信供应增加和美国加息将被强劲的住房需求和稳定的就业市场所抵消，我们预计房价将在2018年上涨5％。我们认为，总体交易量可能会保持稳定，鉴于政府的放松政策，这有一定的上升潜力。●我们重申对香港房地产行业的增持评级。主要开发商的估值非常吸引人，较资产净值折让约45％。我们的首选股包括新鸿基地产和HLD，它们可能得益于强劲的房价增长和更快的耕地转换。●主要风险是美国加息快于预期，香港/中国经济放缓以及香港房价调整。分析师第三方相关研究.由EFA平台提供支持91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 开发人员资产净值（折扣）/溢价(%) CCL-RHS资料来源：联昌国际，公司报告18016014012010080604020030%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%图1：尽管房价创历史新高，开发商仍以大幅折扣交易3.50%4.03%4.56%3.33%3.88%4.00%3.16%3.76%3.43%Dec-17F Dec-18F Dec-19F股息收益率亨德森土地开发新世界发展新鸿基地产发展有限公司0.780.460.700.810.450.730.840.530.76Dec-17F Dec-18F Dec-19FP / BV（x）亨德森土地开发新世界发展新鸿基地产发展有限公司11.6912.279.8712.7313.4311.2613.1214.3913.22Dec-17F Dec-18F Dec-19F市盈率（x）亨德森土地开发新世界发展新鸿基地产发展有限公司■我们预计放宽印花税要求将刺激升级需求，这对一级市场和二级市场都是有利的。■我们还预期政府将最终用户的首付要求放宽至约800万港元，这将成为升级的另一个催化剂。■重申行业“增持”。我们的首选是新鸿基地产和HLD。恒基兆业地产有限公司目标价HK $ 67.00，HK $ 52.60关闭HLD是香港最大的农田所有者，将从更快的农田转换中受益最大。该公司还在2017年加快了资产处置的步伐，以释放资产负债表的价值。新世界发展添加，目标价HK $ 13.50，HK $ 12.38关闭自第三代所有者于2012年上任以来，新世界发展已对其业务进行了改组。我们相信这些变化将在短期内取得成果。新世界发展的资产净值折让约50％，估值吸引。新鸿基地产发展有限公司添加，目标价HK $ 180.0，HK $ 132.5关闭新地是香港最大的房地产公司，拥有2,100万平方英尺的开发物业（DP）和2,900万平方英尺的投资房地产（IP）的多元化投资组合。多年来，新地一直享有良好的执行力和创造股东价值的良好声誉。 属性│香港│物业-整体│一月12，20182图2：行业比较（物业-物业-整体）简称股票代号分享价钱 目标价（港元）（HK $）市值/市值的最高市值（百万美元）（港币）光盘。至资产净值上升市盈率（X） （％）（％）2016 2017F 2018F 2019FP / BV（x） 2016 2017F 2018F产量 （％） 2016 2017F 2018F净负债比率（％）2016 2017F 2018FCK资产1113 HK69.1585.0加32,706122.0432314.212.010.18.91.00.90.92.22.63.132-6HLD12香港52.5067.0加26,87096.0452814.812.511.510.60.80.80.83.03.23.3131410嘉里683港币36.2031.5加6,70070.048-1314.39.58.68.20.60.60.63.04.04.1302619新世界17香港11.9813.5加15,45422.5471312.516.914.713.30.60.60.43.73.83.9383433新地16香港132.50180.0加49,097257.0483615.937.812.010.60.80.80.72.93.13.8974信诺83香港13.7413.0降低11,33425.045-516.613.89.518.70.70.70.63.73.94.1-20-19-15码头控股4香港30.6032.0加11,89453.042518.313.612.912.10.30.70.77.01.41.77-19-21会德丰20港元58.7069.0保持15,331115.0491810.110.49.49.10.60.60.62.22.12.215106HLP101香港19.5615.5降低11,25331.037-2113.914.214.516.60.70.80.83.83.83.82510HKL *HKL SP7.109.1加16,70514.0492819.816.415.615.80.50.50.52.72.83.0665希慎14香港42.7536.0保持5,71972.041-1621.318.718.017.80.70.70.73.23.23.3543太古Ppt1972香港25.8031.0加19,30644.0412019.419.018.217.90.70.70.62.82.93.0151612码头REIC1997香港52.3048.0保持20,31268.023-817.917.516.917.30.80.80.8不适用3.63.7152121冠君产业信托2778港币5.776.7加4,2988.9351623.923.022.121.20.70.70.70.04.14.2272625链接房地产投资信托823港元73.5067.0保持20,57865.0-13-934.731.729.430.11.31.21.20.03.13.4202223米德兰1200港币2.413.0加221不适用不适用24不适用6.76.25.61.51.21.00.00.00.0-44-62-75开发者461314.615.811.111.40.70.70.73.53.03.31274房东和房地产投资信托30322.220.519.619.90.80.80.72.13.33.4121313简单平均39817.817.814.915.20.70.70.72.93.23.412109消息来源：CIMB RESEARCH，COMPANY截至2017年1月11日的股价数据; * HKL数据以美元表示 属性│香港│物业-整体│一月12，20183免责声明#03本报告的内容（包括其中表达的观点和观点，以及其中包含的信息）由CIMB编写并属于CIMB，并由CIMB分发。本报告并非针对或打算分发给任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的任何个人或实体，或打算将其分发或使用。违反法律或法规。接受本报告即表示接受者声明并保证，他有权根据以下所列限制接收此报告，并同意受此处包含的限制（包括以下列出的“分发限制”）的约束。不遵守这些限制可能构成违反法律。严格按照保密原则为您提供本出版物。 （i）不得以任何形式以任何形式复制，影印，复制，存储或复制本报告的任何部分，或（ii）直接或间接将任何部分或任何部分或全部重新分发或传递给任何其他人未经CIMB事先书面同意，不得使用。本研究报告中包含的信息是根据在发布本报告时被认为是正确和可靠的数据准备的。 CIMB可能会或可能不会定期发布有关本报告主题的定期报告，并且可能会随时停止发布或更改报告的周期。如果本报告中包含的信息发生重大变化，CIMB没有义务更新本报告。 CIMB没有义务，也不会接受以下任何义务：（i）检查或确保本报告的内容保持最新，可靠或相关；（ii）确保本报告的内容构成准投资者可能需要的所有信息。 （iii）确保任何观点，意见和信息的充分，准确，完整，可靠或公平，并因此确保CIMB或其任何关联公司或其关联人士（及其各自的董事，合伙人，关连人士和或/或员工）对于任何依赖或使用这些后果的后果（包括但不限于任何直接，间接或后果性损失，利润损失和损害）概不承担任何责任。特别是，联昌国际银行对本报告中提出的观点和观点不承担任何责任。除非另有说明，否则本报告基于CIMB认为合理的来源。除非另有说明，否则这些来源将用于市场数据，是可从列出相关证券的主要证券交易所或市场（或在适当的情况下从任何其他市场）获得的市场数据和价格。有关公司帐户和业务的信息通常将基于公司的公开声明，由法规信息服务传播的信息，其他可公开获得的信息以及我们的研究结果而得出。尽管我们已尽一切努力确保本报告中的事实陈述准确无误，但本报告中包含的所有估计，预测，预测，观点表达和其他主观判断均基于截至本报告发布之日被认为合理的假设。包含它们的文档，并且不得解释为表示其中提到的事项将会发生。过往表现并非未来表现的可靠指标。投资的价值可能会上升也可能下降，并且根据所涉及的投资，那些投资的损失可能会超过初始投资的损失。任何报告均不构成CIMB或其联属公司或其代表向任何人购买或出售任何投资的要约或邀请。CIMB，其关联公司和关联公司，其董事，合伙人，关联方和/或雇员可能拥有或拥有本研究报告所涵盖的公司证券或与之相关的任何证券的头寸，并且可能会不时添加到或处置任何此类证券或可能对该等证券具有重大权益。此外，CIMB，其关联公司及其关联公司与本研究报告所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务，并且可能会不时担任做市商或承担此类公司证券的承销承诺。 ），可以原则上将其出售给客户或从客户那里购买，也可以为该公司或与之有关的公司提供或寻求提供重要的投资银行，咨询，承销或配售服务，以及征集此类投资，咨询或本报告提及的任何实体提供的其他服务。CIMB或其分支机构可以与本报告所涵盖的公司就研究报告的制作达成协议。 CIMB可能会向本报告所涵盖的公司披露本报告的内容，并可能在披