欧舒丹（0973.HK）三季度增长良好，产品线令人鼓舞

欧舒丹国际价格/相对价格德意志银行市场研究评分购买亚洲香港消费者零售/批发贸易公司欧舒丹国际路透社彭博证券交易所股票代号0973.HK 973 HK HSI 0973日期2018年1月23日结果售价2018年1月22日（港元）15.82目标价-12月（港元）17.4052周范围（港元）18.48-13.86恒生指数32,255令人鼓舞的第三季度可观增长产品管道欧舒丹的LCY销售额增长了5％，同店销售增长了1.4％，与DBe一致2018财年9季度销售额下降0.6％至10.01亿欧元（仍存在货币阻力）。在LCY中，销售额增长了3％。出售和出售LCY分别增长2.5％和4.4％。增长是由中国和巴西的业绩驱动，并得到日本和俄罗斯的支持。不包括2017年1月出售Le Couvent des Minimes的交易和2017年第二季度以380万欧元单笔交易au Bresil的交易，按报告的速度，整体销售增长将转向正0.3％，恒定汇率为+ 3.9％。管理层维持了其全年指导，因为到目前为止，还没有明显的加速迹象。概括地说，管理层正在指导营业利润率从高个位数到低个位数两位。 2018财年第3季度有11家门店开业，与之前20-25财年门店开业计划的指导一致。在售罄的情况下，欧舒丹连续四个季度出现负数后，报告SSSg为正（+ 1.4％）。大多数亚洲国家的同店销售增长。中国的同店销售增长从2018年第二季度和2017年第三季度的16％/ 0.6％进一步提高至2018年第三季度的17.4％。在欧洲，0.2％的英国同店销售受益于旗舰店的关闭。欧洲和北美的门店关闭影响了销售增长，但受益于同店销售，尤其是在英国（+ 0.2％）和美国（-3.7％）。关键市场的表现；欧洲和日本进入第三季度的趋势趋于良好。由于零售市场的复苏，在线渠道的良好前景（销售），中国的LCY销售额增长强劲，达23.4％天猫的销量占中国总销量的19％），并成功开展了营销活动。得益于旅游零售和国内复苏，香港的LCY同比增长9.7％。由于百货商店周年庆，台湾的销售下降幅度收窄。美国，欧洲和日本市场仍然充满挑战。由于马尔维塔（Malvita）的良好销售业绩，日本市场的表现趋于好于第二季度，但由于保护底线和品牌资产的促销活动少于第二季度，因此日本市场的表现仍然较弱。美国市场的交易量仍然较低，部分原因是直销店销售强劲。英国和法国的网络销售改善，抵消了销售业绩的改善。+852-2203 6177+1-212-250-7611+1-212-250-217725201510Jul '16 Jan '17 Jul '17 Jan '18欧舒丹国际恒生指数（重新定基） 表现（％）1m 3m 12m 绝对12.2 -5.7 5.9恒生指数9.113.2 40.9资料来源：德意志银行关键指标（FY1）净资产收益率（％）12.1净债务/权益（％）-26.7账面价值/份额（EUR）0.68单价（x）2.4净利息保障（x）–营业利润率（％）11.8资料来源：德意志银行德意志银行/香港发行于：23/01/2018 12:12:06 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。7T2se3r0Ot6kwoPa 2018年1月23日零售/批发贸易欧舒丹国际页面PAGE2德意志银行/香港强大的新产品线2018日历年将有两个主要的新产品发布。 3月/ 4月的第一个上市时间表（2018财年下降），具有轻质凝胶/碱性水合产品，价格更便宜。该产品有望增强该品牌的夏季业绩并吸引年轻的顾客。第二次发布计划于9月发布，其转移产品适用于所有皮肤类型。Limelight交易的财务影响该交易由美国业务的余额和最多3年的额外融资提供资金支持。预测和比率年底3月31日2016年2017年2018年2019年2020年销售额（欧元）1,282.71,323.21,303.61,373.41,458.7EBITDA（欧元）222.5236.2223.4242.4264.1报告的NPAT（EURm）110.3132.8116.1130.0146.5报告的EPS FD（EUR）0.080.090.080.090.10DB EPS FD（欧元）0.080.090.080.090.10DB EPS增长（％）-9.920.5-13.712.012.7市盈率（x）27.819.821.218.916.8EV / EBITDA（x）12.59.79.18.07.0DPS（净额）（EUR）0.030.030.030.030.03收益率（净值）（％）1.41.81.71.92.1资料来源：德意志银行估计，公司数据 2018年1月23日零售/批发贸易欧舒丹国际页面PAGE3历史建议和目标价。欧舒丹国际（0973.HK）附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露欧舒丹国际0973.HK15.82（HKD）2018年1月22日不适用*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了本报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。安玲（截至2018年1月22日）25.0020.0015.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作10.005.000.0015324证券价格16年5月16年9月17年1月日期17年5月17年9月18年1月1. 06/06/2016买入，目标价格变动HKD 19,644. 06/25/2017评级上调至买入，目标价变更为20,10港元2. 08/31/2016下调评级至“持有”，目标价上调至17,96港元5. 10/26/2017买入，目标价格变动HKD 17,403. 12/08/2016持有，目标价格变动港币16,95 2018年1月23日零售/批发贸易欧舒丹国际页面PAGE4德意志银行/香港买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。股权评级关键股权评级分散和银行业务关系 2018年1月23日零售/批发贸易欧舒丹国际页面PAGE5附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行（Deutsche Bank）现有的长期评级不符。可以在http://gm.db.com的SOLAR链接中找到股票的交易建议。 SOLAR的想法代表分析师的高度信念，即在不少于两周且不超过六个月的时间范围内，股票将跑赢或跑输市场和/或特定行业。除了SOLAR的想法外，分析师有时还会与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，其中的交易策略或想法会参考可能对证券市场价格造成近期或中期影响的催化剂或事件本报告中讨论的情况，其影响可能与分析人员目前对本文所述的12个月总回报或投资回报的看法有方向性的抵触。德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。市场条件的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。更新由覆盖率分析师或研究部门管理层全权酌情决定，大多数报告不定期发布。本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定表示未来的结果。绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据也来自德意志银行，标的公司和其他各方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。我们为防止和避免与研究有关的利益冲突而建立的组织安排和信息障碍的详细信息，可在“法律”选项卡上“免责声明”下的网站上找到。 2018年1月23日零售/批发贸易欧舒丹国际页面PAGE6德意志银行/香港宏观经济波动通常是与承诺支付固定利率或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险的原因。对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金流量），利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。某一现金流量的到期时间越长，折现因子的变动越大，则损失就越大。在通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率上的意外意外是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。但是交易对手的敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算），与当地票据交换所有关的结算问题也是重要的风险因素。固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合约现金流量指数化为通货膨胀，外汇贬值或特定利率来减轻，这在新兴市场中很常见。索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地估计了它们要跟踪的基础变量中的实际移动。在掉期市场上，浮动浮动息票利率（即，以通常为短期利率参考指数索引的息票）被交换为固定息票，选择合适的固定（或度量）尤为重要。以不