宏注：USDecNFP，USEnds2017WithSlightMissAt148，000NFP

1 |佩格阿尔文·刘全球经济与市场研究电子邮件：GlobalEcoMktResearch@uobgroup.com网址：www.uob.com.sg/research1月5日，星期五2018宏注美国12月NFP：美国在2017年底以148,000 NFP的微弱小姐美国经济在12月仅增加了148,000个工作岗位，低于彭博社预测的190,000，也远低于本周的ADP打印量250,000。 2017年全年，美国增加了206万个工作岗位，略低于2016年的224万个。11月的就业增加被修订为252,000（先前为228,000），而10月的新增就业被修订为211,000（先前为244,000）。因此，总体而言，2017年10月和11月的NFP下调了-9,000。就是说，自2010年10月以来，美国经济仍然保持创造月度就业增长的良好记录。我们继续为持续的美国创造就业机会感到鼓舞，这一点得到了今天的就业机会的肯定，增加了1,700万个工作岗位，平均每月195,500个自2010年10月以来。根据就业咨询公司Challenger，Gray和Christmas的数据，美国雇主宣布2017年裁员总数418,770人，比2016年减少20％，是自1990年以来最低的一年，这是自1990年以来公司宣布的裁员计划。那一年裁掉316,047个工作。12月份失业率保持在4.1％不变（符合彭博社的预测）。美国劳动力参与率也稳定在62.7％（与11月持平）。私人服务业再次成为美国就业增长的主要负责人，12月增加了146,000（从11月的+239,000向上修正），这意味着美国政府在12月仍然增加了2,000个工作。工资增长是今天报告中的一个亮点，因为12月份工资环比增长0.3％，与彭博（Bloomberg）预期中值一致，但仍较11月修正后的0.1％增长有所改善。这转化为12月同比每小时增长2.5％（与11月和彭博修正后的2.4％同比）相比，预测为2.5％。美国劳工部的每周总工资指数（包括工时，收入和就业）在12月增加了0.4％/月（从11月的0.7％/月减少），与一年前相比，增加了4.5％与去年11月的4.8％相比，去年12月的同比有所下降。联邦公开市场委员会（FOMC）展望–预计2018年将再出现3次加息，但今年的联邦公开市场委员会仍不确定尽管NFP疲软，但市场对12月就业报告的反应相当冷淡，因为美元兑主要外汇汇率略微走弱，EUR / USD升至1.2052（从NFP之前的1.2045），而USD / JPY则走低至113.18（来自NFP之前的113.30），但走势并不大。美国国债市场的反应也相当冷淡，十年期美国UST收益率仅略低于2.4545％，但最终收高至2.48％（从NFP前的2.47％）（截至新加坡时间晚上10点）。尽管有些令人失望，但今天的劳工报告并未影响市场预期。 NFP之后，市场对2018年1月美联储加息的预期已回落至令人难以置信的低0％（前一天为1.3％），而2018年3月加息的可能性现在更高，为87.6％（前一天为82.2％）。根据彭博社（WIRP）编制的期货和期权交易数据（截至2018年1月5日），远高于75％的预期门槛（美联储将继续加息）。我们对2018年美联储利率走势的看法略微鹰派不变。我们期望联邦公开市场委员会（FOMC）2018年1月30日通过而无需再次加息或更改BSR。此后，我们预计2018年（3月，6月和12月FOMC）将再加息25个基点，使FFTR到2018年底达到2.25％。我们还希望美联储的资产负债表削减（BSR）计划具有连续性。自2017年10月实施BSR以来，这种影响几乎不明显，但随着再投资削减的扩大，其影响在2018年可能会进一步扩大，因此年度削减总额将从2017年第四季度的300亿美元增加到2018年的4,200亿美元，并达到到2019年达到6,000亿美元的稳定状态。我们预计BSR将持续到2021年中期美联储资产负债表减少至2.5万亿美元。 2 |佩格修剪美联储的资产负债表在某种程度上是加息的“替代品”，因此我们认为BSR的延续是联邦公开市场委员会将考虑的关键因素，并且不会在3次加息之后再增加加息。美联储行长杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）有望接任现任联邦公开市场委员会主席珍妮特·耶伦（Janet Yellen）（后者将在2018年1月的联邦公开市场委员会担任最后一位主席，并于2018年2月3日退出美联储）。鲍威尔目前正在等待参议院的确认投票，但是参议院银行委员会的两党强烈支持（2017年12月5日）应该意味着他的参议院确认很容易通过。除了2018年2月FOMC主席的变动之外，2018年联邦公开市场委员会（FOMC）的组成将发生变化，这给2018年带来了一些不确定性。FOMC充分发挥作用时，应由12名选民组成：7名美联储理事会理事（包括FOMC主席），纽约联储主席（常任理事国）；其余11位储备银行行长中有4位轮换任期一年。2018年联邦公开市场委员会投票成员1)FOMC主席珍妮特·耶伦（Janet Yellen）–于2018年2月3日退出2)总督杰罗姆·鲍威尔–下一届FOMC主席（等待参议院确认）3)总督莱尔·布雷纳德4)总督兰德尔·夸勒斯5)联邦储备系统行长兼副主席–空的6)总督–空的7)总督–空的（里士满联储的前研究总监，马文·古德弗由特朗普总统提名）8)纽约联储主席兼联邦公开市场委员会副主席威廉·达德利– 2018年中退休9)克利夫兰联储主席洛雷塔·梅斯特（Loretta Mester）（第二届选民，鹰派），10)亚特兰大联储主席拉斐尔·波斯蒂奇（Raphael Bostic）（首次选民，中度鹰派），11)旧金山联储主席约翰·威廉姆斯（联邦公开市场委员会第三次投票，可能是温和的鹰派）12)里士满联储主席托马斯·巴金（之前没有货币政策制定经验，未知）。 3 |佩格12月失业率保持在4.1％，是2000年12月以来的最低水平12月NFP达到14.8万，低于彭博社预测的+19万11.09.07.05.03.0一月00二月03三月06四月09可能126月156003000-300-600-900Feb-00 May 0510年8月15年11月参与率保持稳定在62.7％（11月不变）就业不足率从8.0％降至12月的8.1％68.066.064.062.0一月002月03日064月9日126月15181614121086一月99可能02九月05一月09可能12九月1512月收入同比增长保持在+ 2.5％，与11月相同12月NFP（+ 148k）低于ADP（+ 250k）y / y％sa m / m％6.00.64.00.22.0-0.2LHS0.0-0.6-2.0-1.02009年3月7日至4月7日11年5月13年6月2015年7月15日至8月15日6004002000-200-400-600-800-1000君02四月 0716年2月12日10月（9月起）戒烟率稳定在2.2％就业率从9月的3.6％下降至10月的3.8％退出率％退出人数（‘000）3.03,5002.53,0002,5002.02,0001.5LHS1,5001.01,000一月01可能04九月07一月11可能14九月17招聘率％招聘人数（‘000）4.56,0004.05,0003.53.0LHS4,0002.53,000一月01 May04九月07一月11 May14九月17在过去四个月中徘徊在4％之后，十月份的职位空缺率降至3.9％收入增速放缓至每月0.2％，但11月份的支出增长了0.6％职位空缺率％职位空缺（'000）4.56,5004.05,5003.53.04,5002.5LHS3,5002.02,5001.51.01,500三月00一月04 Nov07九月117月15个人收入增长m / m％个人支出增长m / m％43.52LHS2.501.5-20.5-4-0.5-6-1.5一月00 Nov03九月07七月11五月15 PCE平缩指数11月同比增长0.2％，同比增长1.8％（10月同比增长1.6％）11月核心PCE同比增长1.5％（10月为1.44％）PCE平减指数m / m％PCE平减指数y / y％1.250.840.4LHS30.021-0.40-0.8-1-1.2-2一月00 Nov03九月07七月11五月15PCE核心m / m％PCE核心y / y％0.82.40.4LHS2.10.01.81.5-0.41.2-0.80.9一月00 Nov03九月07七月11五月15初请失业金人数上升至25万，但仍低于30万.........截至12月23日，连续索偿额减少至191万700600500400300200一月00 Nov03九月07七月11五月157000600050004000300020001000一月00 Nov03九月07七月11五月15资料来源：CEIC，彭博社，大华银行全球经济与市场研究%一月51Q18F2Q18F3Q18F4Q18F19Q1F19Q2F19Q3F19Q4F1Q20F美国联邦基金目标1.25-1.501.752.002.002.252.502.752.752.753.00300万美元LIBOR1.701.902.152.152.402.652.902.902.903.1510年UST收益率2.482.552.652.702.902.903.003.103.103.20免责声明：此分析基于对公众可用的信息。尽管此处包含的信息被认为是可靠的，但大华银行集团不对准确性或完整性做任何陈述。此外，此处包含的观点和预测反映了我们截至分析之日的观点，如有更改，恕不另行通知。大华银行集团可能在此处提到的货币和金融产品中拥有头寸，并可能影响其交易。在进行任何拟议的交易之前，在不依赖大华银行集团或其关联公司的情况下，读者应确定该交易的经济风险和优点，以及法律，税务和会计特征及后果，并应使读者能够承担这些风险。本文档及其内容是大华银行集团的专有信息和产品，不得复制或以其他方式复制。