金属成形机床龙头，打造国内OLED激光设备旗舰

机械 2020年03月05日 亚威股份 (002559) 金属成形机床龙头，打造国内OLED激光设备旗舰 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司首次覆盖报告 公司报告 公司半年报点评 推荐（首次） 现价：6.61元 主要数据 行业 机械 公司网址 www.yawei.cc 大股东/持股 江苏亚威科技投资有限公司/7.44% 实际控制人 总股本(百万股) 557 流通A股(百万股) 476 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 36.80 流通A股市值(亿元) 31.44 每股净资产(元) 2.86 资产负债率(%) 34.7 行情走势图 证券分析师 胡小禹 投资咨询资格编号 S1060518090003 021-38643531 HUXIAOYU298@PINGAN.COM.CN 吴文成 投资咨询资格编号 S1060519100002 021-20667267 WUWENCHENG128@PINGAN.COM.CN 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 0755-33547378 XUYONG318@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  国内成形机床龙头，转型激光精密加工。亚威股份是国内金属成形机床龙头，其折弯机、转塔冲床、卷板加工生产线全国销量第一。目前公司拥有三大业务板块：金属成形机床、激光加工装备、智能制造解决方案。根据公司的业绩快报，2019年公司实现营业收入15.06亿元，同比减少1.73%；实现归母净利润1.03亿，同比减少7.65%。公司综合毛利率稳定，资产负债率仅为35%，经营性现金流10年为正，财务报表健康。  金属成形机床龙头地位稳固，行业复苏有望带动公司订单回暖。2018年亚威股份收入和利润总额在国内金属成形机床领域均排名第三，国内龙头地位稳固。金属成形机床行业具有周期性，公司金属成形机床技术领先，业绩波动低于行业波动。2019年Q4，贸易战的不确定因素减弱，国内金属成形机床行业增速好转，公司订单有望复苏。尽管新冠肺炎对短期经济造成了冲击，但我们认为，中长期需求终将企稳复苏。金属成形机床是公司现金奶牛业务，将有力支撑公司拓展新业务。  自主研发+收购创科源，高功率激光切割业务拓展顺利。2014年前后，公司进入高功率激光加工设备领域，同年收购创科源完善业务布局。凭借在成形机床领域积累的技术、客户和渠道优势，公司激光设备发展迅速。2016-2019年H1，公司激光加工装备实现收入分别为2.51亿元、3.73亿元、4.57亿元、1.98亿元，成为公司收入的重要构成。  牵手LIS，打造国内OLED激光设备旗舰。2019年9月，公司孙公司收购韩国LIS的21.96%股份，成为第一大股东。LIS是全球OLED精密激光加工设备领先企业，在Cell和Module段均拥有成熟设备出货经验，双方建立合资公司亚威艾欧斯（亚威控股）在国内开展OLED激光设备业务。未来几年，京东方、天马、维信诺等企业将加大建设OLED面板产线，总投资超千亿元，OLED设备国产替代大有空间。亚威艾欧斯有望受益于大陆OLED投资潮，实现业绩快速增长。 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1439 1533 1506 1883 2345 YoY(%) 23.1 6.5 -1.7 25.0 24.5 净利润(百万元) 95 112 103 140 173 YoY(%) -18.9 17.8 -7.6 35.9 23.3 毛利率(%) 26.6 28.0 29.1 29.9 30.1 净利率(%) 6.6 7.3 6.8 7.4 7.4 ROE(%) 6.0 6.9 6.4 10.9 14.1 EPS(摊薄/元) 0.17 0.20 0.19 0.25 0.31 P/E(倍) 38.9 33.0 35.7 26.3 21.3 P/B(倍) 2.3 2.2 2.3 2.2 2.1 -20%0%20%40%Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19亚威股份沪深300证券研究报告 亚威股份﹒公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 21  投资建议：我们认为：1）公司原有业务的稳健增长。公司作为国内金属成形机床龙头，金属成形机床业务继续发挥现金奶牛功能。激光切割设备和智能制造业务持续增长，公司中短期业绩稳健增长无忧。2）OLED切割等精密激光业务实现突破。公司将通过和LIS成立的合资公司开展OLED切割业务，承接LIS在大陆的订单，实现快速增长。预计2020-2021年公司实现归母净利润为1.40亿元、1.73亿元，对应的PE分别为26倍、21倍，公司原有业务稳健增长，新增的OLED激光设备业务有望实现重要突破，我们首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：（1）制造业投资下滑风险。若我国制造业投资下滑，通用设备将受到影响，公司金属成形机床业务可能下滑。（2）高功率激光加工装备竞争格局加剧风险。若国内高功率激光加工装备竞争加剧，公司毛利率可能受到冲击。（3）OLED精密激光加工业务进展不及预期风险。如果公司和LIS合作进展不顺利，则精密激光加工业务增长将不达预期。 eXbWqVpZkViZlX9YyXpPsO9P9R6MtRpPpNrRiNpPnOkPnNtO8OpOwOvPqQyRuOnMrO亚威股份﹒公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 21 正文目录 一、 国内成形机床龙头，转型激光精密加工............................................................... 5 1.1 从单项冠军，到三项全能 ............................................................................................. 5 1.2 激光加工设备为公司发展带来新契机 .......................................................................... 7 二、 成形机床龙头地位稳固，激光装备助力业绩增长 ................................................ 9 2.1 金属成形机床龙头地位稳固，行业复苏有望带动订单回暖 .......................................... 9 2.2 高功率激光加工业务拓展顺利，成为公司业绩增长新动能 ........................................ 12 2.3 牵手LIS，打造国内OLED激光设备旗舰 ................................................................. 14 2.4 联手徕斯，智能制造业务稳步发展 ............................................................................ 17 三、 投资建议 ............................................................................................................ 18 四、 风险提示 ............................................................................................................ 19 亚威股份﹒公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 21 图表目录 图表1 亚威股份的主要产品 .................................................................................................. 5 图表2 公司发展历史及收入规模变化（亿元） ..................................................................... 6 图表3 亚威股份发展中的重要历史事件 ................................................................................ 6 图表4 公司主要股东及子公司 ............................................................................................... 7 图表5 亚威股份营业总收入(亿元)及增速(%) ........................................................................ 7 图表6 亚威股份归母净利润(亿元)及增速(%) ........................................................................ 7 图表7 2018年公司各项收入占比(亿元，%) ......................................................................... 8 图表8 2018年公司各项业务毛利贡献占比(亿元，%) .......................................................... 8 图表9 亚威股份各项业务毛利率走势(%) .............................................................................. 8 图表10 亚威股份资产负债率(%) ......................................................................................... 9 图表11 亚威股份流动比率和速动比率 ................................................................................ 9 图表12 亚威股份经营性现金净流量/净利润 ........................................................................ 9 图表13 2016年金属成形机床细分市场销售额 ................................................................. 10 图表14 金属成形机床产业链............................................................................................. 10 图表15 2018年公司金属成形机床收入排名第三 .............................................................. 11 图表16 2018年公司金属成形机床利润总额排名第三 ....................................................... 11 图表17 我国金属成形机床年产量具备周期性 ...