行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业 证券研究报告 2020年03月04日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 石家骏 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110001 shijiajun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《公用事业-行业研究周报:国家发改委发布关于疫情防控期间采取支持性两部制电价政策、降低企业用电成本的通知》 2020-02-09 2 《公用事业-行业研究周报:长青集团：期待第二轮扩张打开成长空间》 2020-01-19 3 《公用事业-行业研究周报:2020年重点 关 注 火 电 板 块 投 资 机 会 》 2020-01-12 行业走势图 构建现代化环境治理体系，环保新一轮政策周期开启 事件：3月3日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于构建现代环境治理体系的指导意见》。 点评： 环境治理体系纲领性五年规划，新一轮环保政策周期启动 文件从建立健全环境治理的领导责任体系、企业责任体系、全民行动体系、监管体系、市场体系、信用体系、法律法规政策体系等方面，全面落实各类责任主体，提出到2025年建成导向清晰、决策科学、执行有力、激励有效、多元化参与、良性互动的环境治理体系。 自三大污染防治行动方案之后，环保行业已经经历很长时间的政策“空窗期”，此次指导意见是今后5年环保体系化建设的纲领性文件，后续配套文件将逐步落地，新一轮环保政策周期启动。 确保环保资金支持力度，环境治理模式市场化、创新化 文件亮点颇多，其中对于环保资金支持方面提到，要建立健全常态化、稳定的中央和地方环境治理财政资金投入机制，鼓励发展重大环保装备融资租赁，加快建立省级土壤污染防治基金，统一国内绿色债券标准，确保环境治理资金支持力度。 在环境治理市场化方面，文件提出要打破地区、行业壁垒，对各类所有制企业一视同仁，平等对待各类市场主体，引导各类资本参与环境治理投资、建设、运行。积极推行环境污染第三方治理，开展园区污染防治第三方治理示范，探索统一规划、统一监测、统一治理的一体化服务模式。开展小城镇环境综合治理托管服务试点，强化系统治理，实行按效付费。对工业污染地块，鼓励采用“环境修复+开发建设”模式。环保行业的市场化程度将会提升，拥有核心技术优势的企业将明显受益。 流动性改善叠加政策风口，环保迎来业绩与估值戴维斯双击 环保行业偏重资产，本质上是投资拉动收入业绩增长，投资性现金流流出转化为经营性现金流流入，利率宽松和流动性改善有助于降低企业融资成本，提高项目收益率。此次文件出台开启环保政策风口。环保板块经历了PPP大跃进、流动性危机，并购商誉减值，业绩下滑之后，目前环保板块历史PE-TTM（整体法、剔除负值）27倍，估值处于历史低位，业绩触底之后增速在修复，环保板块有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。 投资建议 2020年持续推荐环保板块，建议关注当前估值较低的标的碧水源、国祯环保、博世科、瀚蓝环境、伟明环保、高能环境。 风险提示：政策落地不及预期、流动性改善低于预期、疫情影响项目进度 -18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%2019-032019-072019-11公用事业沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图1：环保板块估值水平处于历史低位 资料来源：Wind数据、天风证券研究所 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com