信用债市场定期研究：2月份疫情防控债的发行情况与特征

证券研究报告 固定收益 2月份疫情防控债的发行情况与特征 2020年03月02日 ——信用债市场定期研究 公司具备证券投资咨询业务资格 主要品种收益率（02月28日） 单位（%） 收益率 周变化（BP） 国开债：1年 2.15 -1 国开债：3年 2.70 -3 国开债：5年 2.87 -15 国开债：7年 3.18 -5 中票（AAA+）：3年 2.97 -5 中票（AAA）：3年 3.01 -4 中票（AA+）：3年 3.14 -6 中票（AA）：3年 3.37 -5 中票（AA-）：3年 5.40 -3 数据来源：Wind资讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 核心观点： 1) 疫情防控债迎发行“窗口期”。2月份，债市共发行债券4066只，规模3.80万亿，其中信用债714只，规模7681亿元。疫情防控债发行了249只，规模2040亿，其中信用债类的136只，规模1195亿，在此类债券中的规模占比为59%。 2) 疫情防控债的发行特征。一是金融机构防疫专项债集中于同业存单和金融债，存单发行了416.30亿，多为3个月期限，股份制与城商银是发行主力，金融债方面，规模370.00亿,国家政策银行和券商是发债主力。二是疫情防控信用债期限较短，1年期以内（含）的规模是712.50亿，占比为60%。三是国企是发行主力，国企共发行了108只，规模1020.90亿。四是发行主体集中于AAA评级，大部分债券未评级，但信用资质不差。五是受疫情影响较大的区域、行业发行规模相对较多。六是资金用途不局限于疫情防控，更多的是为补充流动资金，以及借新还旧。 3) 一级市场：发行与净融资规模继续上升。信用债共发行305只，总发行规模3179.53亿，总偿还930.31亿，净融资2249.20亿，净融资环比增加747.10亿。 4) 二级市场：收益率普遍下行，信用利差整体收窄。受全球疫情扩散影响，国债收益率普遍下行，期限利差普遍收窄2-14BP。信用债收益率普遍继续下行，部分品种创历史新低，信用利差分化，5年期品种利差走阔，其余期限品种利差收窄。 5) 信用事件：“19远高实业CP001”展期；“16中城建MTN001”“17桑德工程MTN001”偿付存在不确定性；天津旅游被列入观察名单。 6) 风险提示：全球疫情扩散风险 宏观调控不及预期 一年期国开债与中期票据收益率对比 1.802.002.202.402.602.803.003.203.403.603.801年期国开债收益率1年期票据收益率(AAA)分析师：刘雷 执业证书号：S1030519110001 电话：0755-83199599 邮箱：liulei5@csco.com.cn 分析师的相关报告： 1.这次不一样？两次疫情基本面的对比 02.25 2.受疫情影响较大行业的历史违约情况 02.17 3.从到期分布看疫情对信用债市的压力 02.10 2020年3月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 目录 一、2月份疫情防控债发行情况与特征 .......................................... 4 1.1 债券市场2月份发行活跃，信用债净融资规模维持在高位 ................... 4 1.2 疫情防控债2月共发行2040亿，其中信用债类的有1195亿 ................. 5 1.3 金融机构防疫专项债集中于同业存单和金融债，2月共发行了786.30亿 ....... 6 1.4 疫情防控信用债以短期限为主，国企是主要的发行主体 ..................... 7 1.5 疫情防控信用债发行主体集中于AAA，大部分债券未评级 .................... 8 1.6 受疫情影响较大的区域、行业发行规模相对较多 ........................... 8 1.7 疫情防控信用债的资金用途并不局限于疫情防控方面 ....................... 9 二、信用债一级市场：发行与净融资规模继续上升 ............................... 10 2.1 信用债发行概况 ...................................................... 10 2.2 发行利率 ............................................................ 11 三、信用债二级市场：收益率普遍下行，信用利差整体收窄 ....................... 11 3.1 信用债二级交投情况 .................................................. 11 3.2 国债和国开债的收益率下行 ............................................ 12 3.3 信用债收益率普遍继续下行,部分品种创历史新低 ......................... 13 3.4 信用利差整体收窄，5年期品种走阔 ..................................... 15 四、周信用事件回顾 ........................................................ 16 4.1 信用债违约事件 ...................................................... 16 4.2 信用评级下调事件 .................................................... 16 五、风险提示 .............................................................. 17 oPuMsOrOmQrRwPxOpNtPpOaQbPbRsQnNpNmMkPmMtQjMnNoMaQpNnPvPmQoPMYsPtP2020年3月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录 Figure 1 全市场月度债券发行量与净融资规模趋势 ............................................................................... 4 Figure 2 信用债月度发行量与净融资规模趋势 ....................................................................................... 4 Figure 3 2月疫情防控债的券种分布情况 ............................................................................................... 5 Figure 4 2月疫情防控债的期限分布 ...................................................................................................... 5 Figure 5 2月疫情防控同业存单的期限分布 ........................................................................................... 6 Figure 6 2月发行疫情防控同业存单的银行类型分布 ............................................................................. 6 Figure 7 2月份疫情防控金融债发行明细一览表 .................................................................................... 7 Figure 8 2月疫情防控信用债的期限分布情况........................................................................................ 7 Figure 9 2月疫情防控信用债主体企业性质分布 .................................................................................... 7 Figure 10 2月疫情防控信用债的主体评级分布 ...................................................................................... 8 Figure 11 2月疫情防控信用债的债项评级分布 ...................................................................................... 8 Figure 12 2月疫情防控信用债的区域分布 ............................................................................................. 8 Figure 13 2月疫情防控信用债的行业分布 ............................................................................................. 8 Figure 14 2月份部分疫情防控债的资金用于明细 .................................................................................. 9 Figure 15 信用债总发行量、总偿还量与净融资量 （亿） .................................................................. 10 Figure 16 公司债总发行量、总偿还量与净融资量 （亿） .................................................................. 10 Figure 17 企业债总发行量、总偿还量与净融资量 （亿） ................................................................... 11 Figure 18 中期票据总发行量、总偿还量与净融资 （亿） ................................................................... 11 Figure 19 交易商协会非金融企业债务融资工具定价估值（02月26日 VS 02月19日） .................... 11 Figure 20 债券市场周成交总额（亿） ........................................................................