油脂油料周报：油脂持续创出新低，油料呈现先扬后抑

油脂油料周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2020年第9期 南华期货研究所 李宏磊 0451-58896625 投资咨询资格证号 Z0011915 助理分析师 王艳茹 0451-58896608 品种 内容 油料 行情趋势研判：油料弱势震荡 当前核心影响因素： 1、大豆压榨量恢复到190万吨以上的较高水平，豆粕库存低位回升； 2、疫情影响肉类消费，且水产需求处于淡季，粕类需求不乐观； 3、美豆期价下跌，进口成本下降，拖累连粕价格下跌； 4、豆粕供应“南松北紧”，导致广东油厂和贸易商发船或集装箱到北方，福建部分油厂也开始往北方销售，出现“南粕北调”现象，北方豆粕从高位回落； 行情观点：本周连粕05先扬后抑，周五期价下穿多条短期均线收长阴线，尾盘收于2600附近，建议短期按照波段思路操作。套利方面，豆粕买05卖09在-90入场，目前点位-71，获利适当平仓。菜粕05震荡走跌，本周呈现两阴夹三阳，周五期价回吐前期涨幅，尾盘收于2250之下，建议短期波段思路操作。菜粕买05卖09在-36入场，目前点位为-23，获利适当平仓。 风险因素： 1、疫情得到缓解 油脂 行情趋势研判：油脂走势低迷 当前核心影响因素： 1、新冠肺炎疫情全球范围扩散，投资者市场恐慌情绪加剧，令全球金融市场惨遭重创，原油也大幅走低； 2、2-3月棕榈油产量恢复性增长而出口不佳，拖累国内外棕油价格； 3、国内油脂库存继续呈现增库存态势，而各大餐饮企业尚未恢复，油脂需求仍低迷； 4、疫情扩散及巴西大豆预期丰产且价格优势明显，美豆类继续下跌； 行情观点：疫情发酵及马棕油产量预期增加而出口不佳，令马棕油不断创出新低，预计短期马棕将呈现疲弱行情。连棕油跟随马棕油下挫，本周重心不断下移，周五尾盘封于跌停板4948，建议短期按照偏空思路为宜。豆油亦震荡走跌，周五期价创出新低至5564，建议短期波段偏空思路操作，前期做空油粕比可继续持有。菜油受另外两大油脂拖累呈现先扬后抑，周五期价下穿半年线，盘中下探年线位置，建议短期按照波段思路操作，前期买菜卖棕05可继续持有。 风险因素： 1、疫情得到缓解 油脂持续创出新低，油料呈现先扬后抑 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一、油脂油料行情回顾 图 油脂油料本周涨跌幅 图 油脂油料近一个月涨跌幅 0.98%-1.40%-2.35%-2.71%-6.33%-9.87%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%豆粕大豆菜粕菜籽油豆油棕榈油 1.43%1.34%0.70%-0.13%-8.00%-12.42%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%豆粕大豆菜籽油菜粕豆油棕榈油 数据来源：WIND资讯 南华研究 二、美豆影响因素分析 1、美豆出口下滑，对美豆形成压力 截至2月20日当周，美国2019-20年度大豆出口净销售339,300吨，2020-21年度大豆出口净销售22,100吨。当周，美国2019-20年度大豆出口装船597,900吨。其中，中国买家购入7.17万吨美国大豆，上一周中国买家未购入美国大豆。美豆出口销售数据小幅回落，且中国进口美豆数量维持较低水平，对美豆期价形成压力。 图 周度出口净销售（单位:吨 ） 图 美豆对华出口销售（单位:吨 ） 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0009月3日10月3日11月3日12月3日1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日2014/152015/162016/172017/182018/192019/20 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,00009/0110/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/012012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/20 数据来源：USDA 南华研究 2、阿根廷降雨量偏少，或影响大豆生长 截至2月20日，巴西农户已经收获了31%的2019/20年度大豆，相比之下，一周前为21%，随着巴西大豆逐渐上市，丰产预期逐渐兑现，对美豆期价形成压力。 图 南美天气预测 巴西降水（2020.2.27---2020.3.12） 阿根廷降水（2020.2.27---2020.3.12） 数据来源：World Ag Weather 南华研究 qRsPnQuNnNsPtOmMqRpQqM9P8Q6MsQqQpNpPkPpPmPeRoOmO8OrRuNwMmQyRMYnPoN 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 阿根廷方面，近期该地区大豆产区降雨量偏少，若持续时间较长，则对正在生长的作物将产生不利影响，届时提振美豆期价。 3、基金增持净空单 截至2月25日，非商业基金在CBOT大豆期货部位持有净空单30,558手，上一周是持有净空单15,864手。投机基金再度增持净空单，对美豆期价形成压力。 图 基金持仓与期价走势（左单位：张 右单位：美分/蒲式耳） 75080085090095010001050110011501200-150,000-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,0002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/01非商业基金持仓美豆期价 数据来源：CFTC 南华研究 5、美豆行情展望 周初受技术性卖盘和新冠肺炎疫情影响，市场担心美豆出口需求，令美豆期价大幅下跌，创出新低至879美分，随后几日小幅反弹，以及下半周阿根廷宣布暂停农产品出口登记，给美豆带来支撑，但是全球范围内新冠肺炎疫情蔓延，市场恐慌情绪加剧，以及巴西大豆预期丰产，限制美豆上涨空间，目前美豆05在10日线之下震荡，上方900美分处压力明显，预计在中国没有大量采购美豆之前，美豆将呈现弱势震荡行情。 四、国内油料影响因素分析 （一）豆粕价格影响因素 1.1进口成本下滑，拖累豆粕价格 美豆期价继续走弱，令大豆进口成本下滑，但巴西大豆进口优势明显，目前压榨巴西大豆仍有利可图，企业盘面锁利操作对连粕期价形成压力，只是压力有所减轻。 图 大豆进口成本及压榨利润（单位:元/吨） CNF升贴水CBOT期价汇率进口成本增减幅度国内豆粕国内豆油榨利增减幅度美湾182.00895.006.98963,934.49-35.862616.005566.00-954.38-65.38美西160.00895.006.98963,854.12-68.402616.005566.00-874.01-33.01巴西152.00895.006.98963,090.00-42.002616.005566.00-38.77-67.63CNF升贴水CBOT期价汇率进口成本增减幅度国内豆粕国内豆油榨利增减幅度美湾182.00895.006.98963,105.38-28.302616.005566.00-125.27-73.27美西160.00895.006.98963,041.95-53.992616.005566.00-61.84-47.14注：美豆进口关税30.5%，巴西豆进口关税3%，增值税为9%，港杂费60元，加工费100元注：若取消美豆27.5%关税，增值税为9%，港杂费60元，加工费100元 数据来源：WIND 南华研究 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 据Cofeed了解，3月份国内各港口进口大豆预报到港75船489万吨，4月初步预估750万吨，5月初步预估810万吨，6月初步预估870万吨，7月份初步预估900万吨。 1.2油厂开机率再度回升，豆粕产出有所增加 截止2月28日当周，全国各地油厂大豆压榨总量1927200吨，环比+118400吨，+6.54%，当周大豆压榨开机率为55.38%，环比+3.40%。因3月份大豆到港量较少，未来两周部分油厂因缺豆停机，开机率将从高位下降，预计第10周油厂压榨量预计在163万吨左右，第11周压榨量将在165万吨左右。 图 大豆压榨量（单位:万吨） 图 大豆开机率（单位：%） 05010015020025001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 数据来源：天下粮仓 南华研究 1.3趋势性走强凸显 有望再度上涨 本周生猪价格为36.58元/千克，环比-2.74%；猪肉价格为50.07元/千克，环比-0.22%；仔猪价格为83.22元/千克，环比+1.85%；二元母猪价格为3606.35元/头，环比+0.78%。猪粮比为19.05：1，环比-0.49。本周自繁自养盈利2823.58元/头，环比+139.00元。 图 生猪养殖利润 （单位：元/头） 图 猪肉价格（单位:元/千克） -4001006001,1001,6002,1002,6003,1003,6002014-01-032014-07-032015-01-032015-07-032016-01-032016-07-032017-01-032017-07-032018-01-032018-07-032019-01-032019-07-032020-01-03养殖利润:外购仔猪养殖利润:自繁自养生猪 10152025303540455055602006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01 资料来源：WIND 南华研究 从上周末开始各地陆续放开交通管制，并撤销农村非法“关卡”，“最后一公里距离”的村道也逐渐开放，生猪及猪肉产品调运情况好转，部分地区生猪供应紧缺的情况得到缓解，周初生猪价格出现应激性下跌。不过随着企业及工厂复工复产的继续增加，市场消费好转，猪肉需求也逐渐增加，猪价趋势性走强再度凸显，下半周北方地区价格出现小幅反弹迹象。预计短期内生猪价格将以震荡调整为主，不过随企业及工厂开工率的进一步增加，市场需求将继续好转，猪价有望再度开启上涨模式。 1.4毛鸡产品走货缓慢，补苗积极性减弱 目前以山东为主产区的道路运行情况不佳，上游种蛋销售一般，导致当前可供补栏 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 的雏苗不断减少，利好苗价不断上行，不过当前毛鸡价格动荡，毛鸡产品走货缓慢，鸡价上行支撑不足，养殖户利益受损，补苗积极性有所减弱，苗价受其影响，大幅上涨运行缓慢。 图 蛋鸡养殖利润（单位:元/羽） 图 肉鸭养殖利润（单位: 元/羽