证券行业周报：新《证券法》正式实施，注册制全面推进
证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 证券业 报告原因：定期报告 行业周报（20200224-20200228） 维持评级 新《证券法》正式实施，注册制全面推进 看好 2020年3月1日 行业研究/定期报告 行业近一年市场表现 投资建议： 新《证券法》实施，资本市场改革进入新阶段。3月1日起，新《证券法》正式实施，同日，国家发改委通知企业债券全面实施注册制，深交所表示将推动创业板注册制改革。注册制全面推行的背景下，投行业务将成为证券公司激活业务资源、提升ROE的重要引擎，“投行+”模式将贡献业绩增长。建议关注投行业务领先，业务链条完整的证券公司。 首批券商获批基金投顾试点资格，财富管理业务迎来实质转型。基金投顾真正以客户为中心，与客户利益保持一致，即实现客户资产保值、增值。基金投顾试点对财富管理业务具有里程碑的重要意义，财富管理业务从流量销售型向存量配置型转型，考核、收费方式也相应改变，同时对试点机构的资产配置能力也提出了更高的要求。建议关注财富管理转型、金融科技前瞻布局的证券公司。 投交活跃，券商一季度业绩确定性较高。截至2月28日，2020年日均成交金额8562亿元，同比增长65%，两市日成交金额连续8日突破万亿；同时，两融余额持续保持万亿规模。受外围股市影响，A股主要指数周内收跌，证券板块回调。证券III（申万）估值PB（LF）当前1.57倍，仍处在历史估值低位，具备一定的配置价值。 综合来看，资本市场改革还将继续推进，证券行业长期利好趋势不变。建议关注充分受益于改革红利、业务综合发展、风控能力较强的头部券商以及具备差异化、特色化发展潜力的专业类券商。 风险提示： 二级市场大幅下滑；疫情超过预期；资本市场改革不及预期。 分析师：刘丽 执业证书编号：S0760511050001 邮箱：liuli2@sxzq.com 电话：0351-8686794 分析师：孙田田 执业证书编号：S0760518030001 邮箱：suntiantian@sxzq.com 电话：0351-8686900 分析师：徐风 执业证书编号：S0760519110003 电话：0351-8686970 邮箱：xufeng@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 一、市场回顾 ................................................................................................................................................1 二、投资策略 ................................................................................................................................................2 三、行业重点跟踪 ........................................................................................................................................2 四、监管政策 ................................................................................................................................................3 五、金融同业跟踪 ........................................................................................................................................4 六、上市公司重要公告 ................................................................................................................................6 七、风险提示 ................................................................................................................................................9 pOmRqNyRqQrMrMnNrQoRtP7NbP9PmOmMpNqQeRqQpMlOmMtRbRqQyRNZmQpPuOnPvN 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 一、市场回顾 上周（20200224-0228）沪深300指数、创业板指数分别收于3,940.05（-5.05%）、2,071.57（-6.96%），申万一级行业非银金融指数跌幅为6.81%，在28个一级行业中排名第22。证券（-7.24%）在227个三级行业中排第158位。 个股表现中，仅三只个股收涨，中银证券（21.07%）、红塔证券（1.99%）、西部证券（0.32%）；跌幅居前的个股为方正证券（-11.81%）、华创阳安（-10.79%）、华林证券（-9.74%）、国金证券（-9.58%）。 图1：申万一级行业涨跌幅对比（%） 图2：大盘指数和非银金融子板块涨跌幅对比（%） 数据来源：Wind，山西证券研究所 数据来源：Wind，山西证券研究所 表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名 前五名 后五名 简称 周涨跌幅（%） 简称 周涨跌幅（%） 中银证券 21.07 方正证券 (11.81) 红塔证券 1.99 华创阳安 (10.79) 西部证券 0.32 华林证券 (9.74) 太平洋 (1.10) 国金证券 (9.58) 第一创业 (2.44) 国投资本 (9.12) 数据来源：Wind，山西证券研究所 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 二、投资策略 新《证券法》实施，资本市场改革进入新阶段。3月1日起，新《证券法》正式实施，同日，国家发改委通知企业债券全面实施注册制，深交所表示将推动创业板注册制改革。注册制全面推行的背景下，投行业务将成为证券公司激活业务资源、提升ROE的重要引擎，“投行+”模式将贡献业绩增长。建议关注投行业务领先，业务链条完整的证券公司。 首批券商获批基金投顾试点资格，财富管理业务迎来实质转型。基金投顾真正以客户为中心，与客户利益保持一致，即实现客户资产保值、增值。基金投顾试点对财富管理业务具有里程碑的重要意义，财富管理业务从流量销售型向存量配置型转型，考核、收费方式也相应改变，同时对试点机构的资产配置能力也提出了更高的要求。建议关注财富管理转型、金融科技前瞻布局的证券公司。 投交活跃，券商一季度业绩确定性较高。截至2月28日，2020年日均成交金额8562亿元，同比增长65%，两市日成交金额连续8日突破万亿；同时，两融余额持续保持万亿规模。受外围股市影响，A股主要指数周内收跌，证券板块回调。证券III（申万）估值PB（LF）当前1.57倍，仍处在历史估值低位，具备一定的配置价值。 综合来看，资本市场改革还将继续推进，证券行业长期利好趋势不变。建议关注充分受益于改革红利、业务综合发展、风控能力较强的头部券商以及具备差异化、特色化发展潜力的专业类券商。 三、行业重点跟踪 1、基金投顾试点再扩容，7家券商和2家银行获批。 事件：包括国泰君安证券、华泰证券、申万宏源证券、中金公司、中信建投证券、银河证券、国联证券等7家券商获批参与基金投资顾问业务试点。同时，还有招商银行、平安银行两家银行业获批。此前，5家基金公司（嘉实基金、华夏基金、中欧基金、南方基金、易方达基金）成为首批试点，第二批获得批准开展试点的是3家第三方销售机构（腾安基金、珠海盈米基金、蚂蚁（杭州）基金）。 点评： 基金投顾真正以客户为中心，与客户利益保持一致，即实现客户资产保值、增值。基金投顾试点对财富管理业务具有里程碑的重要意义，财富管理业务从流量销售型向存量配置型转型，考核收费方式也相应该改变，同时也对试点机构的资产配置能力也提出了更高的要求。 基金投顾并非“全权委托”。机构可以对投资者提供管理型基金投顾收费，也可以一般建 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 议型基金投顾进行收费。根据与客户协议约定的投资组合策略，基金投顾可以代客户作出基金产品投资决策包括品种、数量和买卖时机等，并代客户执行基金产品交易包括申购、赎回、转换等，开展管理型基金投资顾问业务。基金投顾仍然是投资咨询服务，试点要求是授权给了管理型投顾，不同于一般意义上的全权委托。 基金投顾收费方式。基金投顾服务费年化标准不得高于客户账户资产净值的5%，以年费、会员费等方式收取费用且每年不超过1000元的除外。管理型基金投资顾问服务费可以按约定从客户的授权账户收取。试点机构同时开展基金销售业务的，应当对基金销售费用的收取做出合理安排。 中国证监会下发的《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》还对对基金投资组合集中度、风险管理制度、投资者适当性管理、试点机构和投顾人员禁止行为等作了具体的规定。此外，试点机构不得承诺收益或作出保本承诺，客户自担风险；且试点机构存在资格取消风险，试点期为1年，试点期满，监管层会组织开始检查评估，未达试点目标或者试点期间出现重大问题的，终止试点。试点机构终止试点的，应当妥善了结现有存量业务。 四、监管政策 企业债券发行全面施行注册制。国家发展改革委发布关于企业债券发行实施注册制有关事项的通知，按照《中华人民共和国证券法》和《通知》有关要求，企业债券发行由核准制改为注册制。国家发展改革委为企业债券的法定注册机关，发行企业债券应当依法经国家发展改革委注册。 深交所：借鉴科创板成功经验，推动制定在创业板试点注册制总体方案。新证券法自3月1日起施行，深交
