医药健康行业：国务院支持保供财税金融政策利好参与抗疫的流通企业

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●医药健康行业 2020年02月25日 [table_main] 公司深度报告模板 国务院支持保供财税金融政策利好参与抗疫的流通企业 医药健康行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1） 国务院新出台支持抗疫保供财税金融政策，利好参与抗疫的流通企业。关于免征增值税：估计抗击疫情相关的业务本身毛利率不会太高、增值部分有限（价格受政府管控，而且企业自身也不会去发国难财、有意大幅涨价），而且国家也没有明确具体哪些业务属于免征范畴，因此，此项优惠增厚净利润的幅度预期比较有限，但是方向上肯定是正面影响无疑，减少了企业抗击疫情的后顾之忧。关于降低企业贷款利率：我们认为对参与抗击新冠疫情的医药流通企业利好明显。财务费用率这一指标看似绝对值较低、波动也不大，但是对于医药流通行业这样运营高度依赖资金周转，且整体毛利率、净利率均较低的行业而言亦会对净利润增速造成较大影响。 2）行业进入研发创新新时代，未来成长空间广阔。一方面，我国人口老龄化进程加速：18年65岁以上老龄人口占比达到11.9%，较5年前提升2.2pp，较10年前提升3.8pp，存在大量未满足的需求。另一方面，药审改革力度空前，鼓励药品器械创新上升国家层级并逐步与国际接轨，引领行业进入创新的新时代。同时，前期上市的创新药赚钱效应凸显，起到良好的示范效应。同时，共有42家生物医药公司申报科创板，其中有3家提交注册，20家注册生效。 3）行业现存问题包括医药企业多而不强，同质化竞争严重；研发创新能力与国外相比存在较大差距；辅助用药滥用等。建议及对策包括加大改革力度，加快优胜劣汰；加大鼓励创新力度；加快建立重点监控目录等。 4）行业在资本市场发展情况：当前医药行业超过300家上市公司，占A股总市值超7%。年初至今板块以结构性行情为主，整体表现优于沪深300，估值处于历史中等偏高位置。2019Q4基金医药持仓比例12.54%，相较19Q3下降1.68pp。  投资建议 当前我们建议自下而上精选优质赛道龙头，看好具备持续创新能力的创新药械公司和创新服务产业链， 医疗服务和医药流通。  核心组合（截至02.24） 代码 公司 累计涨幅 代码 公司 累计涨幅 加入时间 600276.SH 恒瑞医药 65.5% 603707.SH 健友股份 117.9% 2019.2.15 603456.SH 九洲药业 97.6% 000661.SZ 长春高新 129.1% 2019.2.15 002821.SZ 凯莱英 153.6% 300003.SZ 乐普医疗 18.6% 2019.2.15 300015.SZ 爱尔眼科 88.0% 300347.SZ 泰格医药 91.6% 2019.2.15 603127.SH 昭衍新药 64.9% 600332.SH 白云山 6.5% 2019.2.15 300142.SZ 沃森生物 60.0% 002007.SZ 华兰生物 73.9% 2019.2.15 603233.SH 大参林 35.2% 2019.2.15  风险提示 新药研发进度不及预期的风险，谈判降价力度超出预期的风险 分析师 佘宇 ：010-83571335 ：sheyu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130519010003 特此鸣谢 孟令伟 ：menglingwei_yj@chinastock.com.cn 刘晖 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 行业数据 2020.02.24 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.02.24 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 2020-02-06医药行业1月动态报告：新冠疫情对医药行业的影响：应更多对标18Q1流感 2019-12-17医药行业12月动态报告：正式方案打补丁，第二批国家药品集采将如何影响股价？ 2019-11-21医药行业11月动态报告：短期波动不改行业长期乐观 2019-10-21医药行业10月动态报告：看好三季报存在边际改善及业绩超预期的个股行情延续 2019-09-23医药行业9月动态报告：看好有三季报业绩支撑的稳健型龙头，波动是介入良机 行业动态报告/医药健康行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、 国务院要求确定支持抗疫保供财税金融政策 .......................................................................................................... 3 （一）国务院常务会议要求确定支持疫情防控和相关行业企业的财税金融政策 .......................................................... 3 （二）新冠疫情对医药行业的影响，预计与18Q1（自17Q4始）的流感疫情类似 ..................................................... 5 二、行业运行数据改善，长期前景看好 .............................................................................................................................. 6 （一）我国医药制造业增速高于GDP，但医疗费用占GDP比例远低于美国 .............................................................. 6 1. 人口增加及医疗需求升级推动医药制造业增速高于GDP增速 ............................................................................. 6 2. 公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升 .................................................................................................. 6 3. 医疗卫生费用占GDP比重逐年增大，但远低于美国............................................................................................. 7 （二）行业经营数据分析 ................................................................................................................................................. 7 1. 19年1-9月医院终端药品增速改善明显 .................................................................................................................. 7 2. 医疗机构和医院业务量增速近年保持稳定.............................................................................................................. 8 3. 医保基金支出增速快于收入增速，商业健康险筹资与赔付规模较快增长 .......................................................... 10 三、研发创新将成为医药行业长期高成长的主要驱动力 ................................................................................................. 12 （一）人口老龄化加速，存在大量未满足的医疗健康需求 .......................................................................................... 12 （二）药审改革力度空前，意义深远 ............................................................................................................................ 12 1. 中办国办联合发文鼓励药械创新，具有里程碑意义 ............................................................................................ 12 2. 优先审评稳健高效，释放研发积极性 ................................................................................................................... 13 3. 药品监督管理总局加入ICH，行业发展与国际接轨............................................................................................. 14 4. 化药注册分类改革提升创新药标准 ....................................................................................................................... 14 5. 建立MAH制度，激发创新热情 ........................................................................................................................... 15 （三）创新药赚钱效应凸显，并加速走向世界 ............................................................................................................. 16 1. 医保目录动态调整，加快创新药放量节奏，国内创新药赚钱效应凸显 .............................................................. 16 2. 国内创新药通过申报国际临床或license out加速走向世界 .................................................................................. 17 3. 我国研发创新正步入进入收获期 ............................................................................................................