铝期货周报 请务必阅读最后重要事项 第1页 铝：下游需求释放较慢 上游成本有所上涨 （评级：跌） 总结与操作建议： 上周沪铝主力合约先扬后抑，在周初小幅走强后周后期开始持续下行，整体重心下移。现货方面基本也维持同样走势，从十二地铝锭库存周变化情况来看，上涨12.81万吨。铝锭社会库存已经累计高达130万吨，特别是无锡地区以及巩义地区累库现象较为严重，而社会库存增加趋势或将延续至3月中下旬。从下游需求方面来看，上周复工企业逐渐增多，现货交投也呈现较为活跃的态势，但是上游原料端无论是氧化铝还是阳极碳素或是氟化铝都处于减产态势，因此价格有所上涨，电解铝成本有所上升。从盘面上看，短期受美元指数不断攀升以及高库存压制，沪铝价格持续走弱，未来能否反弹还要看下游需求恢复情况，建议前期空单谨慎续持，关注下方13500支撑强度。 铝期货周报 Aluminium Weekly Report 作 者：有色金属研究组 胡彬 执业编号：F0289497（从业）投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697/ hubin1@foundersc.com 成文时间：2020年2月21日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝期货周报 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、本周行情及盘面回顾 图1-1：LME三月铝日线走势 图1-2：沪铝主力合约日线走势 资料来源：文华财经、方正中期研究院整理 资料来源：文华财经、方正中期研究院整理 本周沪铝主力合约AL2004先扬后抑，周后期持续走弱，整体重心有所下移；伦铝也基本维持同样局面，只是跌幅相对较小。截至周五，伦铝报收1705美元/吨，周跌幅0.87%；沪铝主力合约2004报收于13580元/吨，周跌幅1.02%。 周五持仓情况分析： 铝期货周报 请务必阅读最后重要事项 第2页 铝期货周报 请务必阅读最后重要事项 第3页 二、宏观和铝行业基本面情况 （一）宏观经济数据公布 ➢ 商务部：1月全国新设立外商投资企业3485家，实际使用外资875.7亿元人民币，同比增长4%，基本延续去年以来平稳增长势头。 ➢ 钟南山谈新冠肺炎疫情峰值：二月中或者二月中下旬一点，就南方来说，应该达到峰值；达到峰值不见得说它马上会下降，达到峰值，是指积累的病例，或者说新增的病例。 ➢ 1月70大中城市中有47城新建商品住宅价格环比上涨，去年12月为50城；环比看，锦州涨幅1.4%领跑，北上广深分别持平、涨0.5%、涨0.3%、涨0.5%。 ➢ 统计局：1月一线城市商品住宅销售价格环比涨幅略有扩大，二三线城市涨幅稳中有落，4个一线城市新建商品住宅销售价格环比涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，一线城市新建商品住宅销售价格同比涨3.8%，涨幅与上月相同。 ➢ 疫情影响调研：69.23%企业现金流能够维持3个月以上；大部分企业还是有能力度过这次疫情难关的；若疫情在3个月内得不到有效遏制，将有企业面临破产风险。 ➢ 日本央行行长黑田东彦称，如果疫情对日本经济产生重大影响，将需要考虑可能的货币政策选项；如果疫情影响增加，将会毫不犹豫地考虑额外宽松措施。 ➢ 韩国汽车产业协会：去年韩国汽车生产量同比减少1.9%，为395万辆，但占有率同比上升0.1个百分点，为4.2%，排名全球第七；从汽车生产量来看，去年全球汽车前三国家依次是中国、美国、日本。 ➢ 国资委：国资委对于年初制定的生产经营目标和改革任务不会改变；初步统计，国资委监管的中央企业，所属的2万余户生产型企业开工率超过80%，石油石化、通讯、电网电力、交通运输等行业开工率超过50%，有的已达到100%；充分运用高新技术支援抗疫，中央企业充分发挥科技优势，运用大数据、人工智能、5G技术、云计算等技术服务，助力疫情防控。 ➢ 世卫组织总干事谭德塞表示，根据中国公布的新冠肺炎病例的数据，新冠肺炎新增病例呈下降趋势。世卫组织维持此前的评估，即新冠肺炎并非全球性流行病，也不会提高疫情的全球范围风险级别。 ➢ 美国财政部宣布，对俄罗斯最大石油企业俄罗斯石油公司下属的一家石油贸易公司实施制裁。 ➢ 欧元区2月ZEW经济景气指数为10.4，前值25.6；经济现状指数为-10.3，前值-9.9。 ➢ 德国2月ZEW经济景气指数为8.7，预期21.5，前值26.7；经济现状指数为-15.7，预期-10.3，前值-9.5。 ➢ 英国截至2019年12月三个月ILO失业率为3.8%，预期及前值均为 3.8%；就业人数增加18万人，预期增14.5万人，前值增20.8万人。英国2020年1月失业率为3.4%，前值3.5%。 ➢ 央行发布《2019年第四季度中国货币政策执行报告》指出，近期新冠肺炎疫情对中国经济的影响是暂时的，中国经济长期向好、高质量增长的基本面没有变化。下一阶段要科学稳健把握逆周期 铝期货周报 请务必阅读最后重要事项 第4页 调节力度，稳健的货币政策要灵活适度，守正创新、勇于担当，妥善应对经济短期下行压力，同时坚决不搞“大水漫灌”，确保经济运行在合理区间。 ➢ 人社部：中小微企业，凡是裁员率低于5.5%，30人以下企业裁员率不超过20％，都可以返还企业上年度所缴纳失业保险费的50%。 ➢ 据中国工程机械工业协会数据，1月纳入统计的25家主机制造企业，共销售各类挖掘机械产品9942台，同比降15.4%。国内市场销量7758台，同比降23.5%%。出口销量2184台，同比涨35.3%。 ➢ 美联储1月货币政策会议纪要：当前政策立场在一段时间内是合适的；一些委员认为经济仍低于最大就业水平；新冠病毒疫情是前景不确定性的因素；第二季度预计会出现减少国库券购买的情况。 ➢ G20财长会议公报草案：经济增长下行风险包括新冠肺炎；将会加强全球风险监控，随时准备采取进一步行动；货币政策应当继续支持经济活动，确保物价稳定。 ➢ 美国1月PPI环比升0.5%，预期升0.1%，前值升0.1%；同比升2.1%，预期升1.6%，前值升1.3%。美国1月PPI录得一年多来最大环比升幅，受益于医疗保健和酒店住宿等服务成本的上涨。 ➢ 中国1月金融数据全面超预期，社融、新增贷款规模均创新高。1月M2同比增长8.4%，预期8.6%，前值8.7%；M1增速为0，为该指标有统计以来首次。社会融资规模增量为5.07万亿元，预期42863亿元，前值21030亿元；新增贷款为33400亿元，预期28211.1亿元，前值11400亿元。 ➢ 商务部表示，将会同相关部门研究出台进一步稳定汽车消费的政策措施，减轻疫情对汽车消费影响。鼓励各地根据形势变化，因地制宜出台促进新能源汽车消费、增加传统汽车限购指标和开展汽车以旧换新等举措，促进汽车消费。 ➢ 欧洲央行会议纪要：英国脱欧带来的影响或许比此前预期更大；同意战略评估不会限制任何政策行动；制造业可能已经触底反弹，但尚不明确服务业放缓势头是否结束。 ➢ 德国1月PPI环比升0.8%，预期升0.2%，前值升0.1%；同比升0.2%，预期降0.4%，前值降0.2%。3月Gfk消费者信心指数为9.8，预期为9.8，前值为9.8。 ➢ 法国1月CPI终值同比升1.5%，预期升1.5%，前值升1.5%；环比降0.4%，预期降0.4%，前值降0.4%。 ➢ 1）大部分下游铝加工企业表示，本周一17号为疫情假期后正式开工时间，关注实际企业复工及生产进度。2）因交通受阻，下游加工企业除了原料采购紧张外，成品发货亦受到影响，据SMM调研了解1-2月型材及板带箔下游企业成品库存高企，给自身造成一定资金紧张问题。 ➢ 欧盟委员会周五（2020年2月14日）表示，已对进口自中国的铝型材发起反倾销调查。据SMM统计分析，我国每月出口至欧盟的铝型材量占当月型材出口总量的13-15%，高于最大出口国越南的占比，若此次双反政策落地，预计将对国内型材厂家产生较明显冲击。 铝期货周报 请务必阅读最后重要事项 第5页 ➢ 据SMM调研了解，铝板带箔、铝线缆及再生铝企业自10号之后已逐步复工，17号之后生产慢慢好转，但整体生产效率及产能利用率受限于人员返工隔离、原料成品运输困难及终端客户复工慢等因素，难以迅速恢复到正常生产状态。 ➢ 2月17日，云南神火铝业有限公司启动一期一段年产15万吨电解铝项目，消息人士反馈疫情影响前期工人到位速度，当前启动速度为每日2台电解槽。目前电解铝冶炼厂相较于下游工厂，其生产受到的影响相对较小。 ➢ 截至2月18日，SMM统计国内氧化铝厂因疫情影响的年化减产产能（含焙烧受限产能）增至460万吨，当前全国氧化铝运行产能降至6221万吨/年。当下因疫情汽运不畅，供需面不平衡叠加氧化铝厂减产面积扩大，氧化铝价格短期将得以保持小幅反弹态势；但需持续关注物流、电解铝厂库存变化及港口运输情况对后续价格的影响。 ➢ 据SMM调研了解，目前行业内排名前五的铝板带、再生铝、原生铝及铝箔相关企业开工率集中于30%-80%之间，其中铝箔略高，铝型材大企开工率在0%-80%之间，部分佛山型材厂尚未开工。目前部分企业出口受阻，因汽运至港口短途运输受阻，车皮难寻，运输费用贵。 ➢ 就SMM调研情况来看，下游各铝加工板块，铝型材、板带箔、线缆及再生铝企业，虽已开始缓慢开工，但受限于人员到位慢及原料运输难等问题，实际生产在公布开工日后仍有延迟，且产能利用率暂时较低，另外，部分厂家反馈开工后需首先消耗自己厂区原有的春节前备货库存，因而综合来看，下周备货量难有大幅增长。 （二）美元指数走势： 图2-1：美元指数日线走势 图2-2：美元指数与LME三月铝期价走势呈负相关 资料来源：文华财经、方正中期研究院整理 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 铝期货周报 请务必阅读最后重要事项 第6页 （三）基本面情况 1、上周LME、上期所铝库存均有所下降 图2-3：LME铝库存与LME三月铝期价走势对比 图2-4：上期所铝库存与沪铝期价走势对比 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 2、上周大中城市土地规划建筑面积有所增长 图2-5：100大中城市供应土地规划建筑面积周数据 铝期货周报 请务必阅读最后重要事项 第7页 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 三、套利机会分析 （一）期现价差分析 图3-1：原铝期现价差分析 铝期货周报 请务必阅读最后重要事项 第8页 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 本周沪铝期货现货走势基本同步，只是现货市场相对波动较小，因此基差绝对值呈现震荡并收窄的态势。预计随着下游企业逐步复工，现货成交也将逐渐增加，期现价格的同步波动，未来基差绝对值将有望继续收窄。 （二）跨期套利分析 图3-2：沪铝跨期价差走势 铝期货周报 请务必阅读最后重要事项 第9页 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 目前沪铝已经转为近弱远强的正向结构，未来随着可交割现货的持续宽松，价差继续扩大的可能性仍存，建议可尝试空近月多远月，适当做空月间价差。 （三）沪伦比走势分析 图3-3：沪铝比值走势分析 铝期货周报 请务必阅读最后重要事项 第10页 资料来源：Wind