中国银河证券每日晨报
8 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 每日晨报 2020年2月24日 [table_main] 晨会纪要模板 责任编辑： 银河观点集萃: 丁文 ：010-66568797 ：dingwen@chinastock.com.cn 职业证书编号：S0130511020004 策略：政策呵护有望持续推动，调整压力也有所增加。本轮行情主要是在政策呵护下流动性充裕，市场情绪快速提升推动，目前成交量逐渐放大，资金有加速入场趋势。中央政治局会议指出积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度。人民银行刘国强副行长表示，存款基准利率未来适时适度进行调整。政策呵护仍然是短期推动市场上涨的重要动力。也注意疫情对经济冲击，将在3月公布的经济数据中逐步被认知体现。疫情在海外扩散，全球经济面临不确定性，当前黄金价格创新高，人民币汇率出现小幅贬值迹象，美股出现高位回调压力。 农林牧渔：国内外食糖均处于减产周期，糖价上行趋势强烈。国内糖周期四已开启，我们预计糖价高点出现于2021年年中。我们建议关注中粮糖业（600737），公司主营番茄酱与食糖业务；其中食糖业务分为制糖与贸易糖（国内最大贸易商之一），制糖业务产能约100 万吨（甜菜糖35 万吨、甘蔗糖32-35万吨、海外35 万吨）。糖价上行将给公司业绩带来较大弹性。 建材：预计地产竣工端2020年仍将回暖，同时地产精装率提升，品牌龙头消费建材受益，推荐蒙娜丽莎、三棵树，关注坚朗五金；预计后续基建投资复苏，重大工程陆续启动，水泥行业龙头收益，推荐具有成本优势的海螺水泥以及受益基建投资增长的冀东水泥。 要闻 2月美国商业活动经历金融危机以来首次收缩 韩国将新冠疫情预警级别上调至最高级别 阿根廷与IMF同意就新债务协议展开磋商 央行要求今年彻底化解互联网金融风险 五大商业银行获准首批试点国债期货交易 富时罗素A股扩容，纳入因子提升至25% 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_content] 一、今日要闻 国际要闻 美国2月Markit服务业PMI初值49.4，预期53，前值53.4。美国2月Markit制造业PMI初值50.8，预期51.5，前值51.9。Markit首席商业经济学家Williamson：排除2013年美国政府关门影响外，2月美国商业活动经历金融危机以来首次收缩。 美联储布拉德：市场对美联储未来政策路径的预期料将回归至按兵不动；美联储处于良好位置，并不需要进行降息；对收益率曲线感到担忧；新冠肺炎疫情继续恶化的可能性较低；大选对美联储几乎没有任何影响；劳动力市场表现强劲，消费保持良好状态。 欧元区1月CPI同比终值升1.4%，符合预期及前值；环比降1%，预期降1%，前值降1%。1月核心CPI同比终值升1.3%，与预期及前值一致；环比降1.3%，预期降1.3%，前值降1.3%。 欧元区2月制造业PMI初值为49.1，预期为47.5，前值为47.9；2月服务业PMI初值为52.8，预期为52.2，前值为52.5；2月综合PMI初值为51.6，预期为51，前值为51.3。 日本1月全国CPI同比升0.7%，预期升0.7%，前值升0.8%；1月核心CPI同比升0.8%，预期升0.8%，前值升0.8%。日本2月制造业PMI初值为47.6，前值为48.8；Markit服务业PMI为46.7，前值为51；Markit综合PMI为47，前值为50.1。 韩国将新冠疫情预警级别上调至最高级别，大幅度强化防疫措施。韩国总统文在寅要求，韩国各级政府部门以及医护人员等团结一致全力防止疫情进一步扩散，呼吁民众齐心协力，共克时艰。 阿根廷与IMF同意就新债务协议展开磋商。IMF近日认定阿根廷公共债务“不可持续”，需要通过债务重组，保持其公共债务可持续性。2018年IMF与阿根廷政府签署总额570亿美元救助协议。 国内要闻 统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议2月23日在北京召开。国家领导人就有序复工复产提出8点要求。第一，落实分区分级精准复工复产。低风险地区要尽快将防控策略调整到外防输入上来，全面恢复生产生活秩序，中风险地区要依据防控形势有序复工复产，高风险地区要继续集中精力抓好疫情防控工作。第二，加大宏观政策调节力度。积极的财政政策要更加积极有为，继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费政策，帮助中小微企业渡过难关。稳健的货币政策要更加注重灵活适 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 度，用好已有金融支持政策，适时出台新的政策措施。第三，全面强化稳就业举措。第四，坚决完成脱贫攻坚任务。第五，推动企业复工复产。要落实分区分级精准防控策略，打通人流、物流堵点，放开货运物流限制，推动产业链各环节协同复工复产。要积极扩大国内有效需求，加快在建和新开工项目建设进度，加强用工、用地、资金等要素保障。第六，不失时机抓好春季农业生产。第七，切实保障基本民生。第八，稳住外贸外资基本盘。要用足用好出口退税、出口信用保险等合规的外贸政策工具。 国务院关税税则委员会公布第二批对美加征关税商品第一次排除清单，对第二批对美加征关税商品，第一次排除其中部分商品，自2月28日起实施。下一步还将继续开展对美加征关税商品排除工作，适时公布后续批次排除清单。 国务院发布推广第三批支持创新相关改革举措的通知，科技金融创新方面有7项，包括银行与专业投资机构建立市场化长期性合作机制支持科技创新型企业等。 商务部预计，今年1-2月中国进出口增速将大幅回落；疫情对一季度外贸影响虽然不容低估，但仍处于可承受范围。疫情影响终归是阶段性的，我国吸收外资综合竞争优势没有改变。 中国企业联合会最新调查报告显示，中国制造业500强企业复工复产率达97%，产能利用率近60%。本次网上调查以中国制造业500强企业为调查对象，调查共发放491家企业（排除湖北省9家企业），共回收342家企业，有效回收率达69.65%。 据上证报，富时罗素公布其旗舰指数2月季度调整结果，如期将中国A股纳入因子由15%提升至25%。公告显示，富时全球股票指数系列（简称富时GEIS）本次新纳入88只中国A股，其中大盘A股共10只，中盘A股7只，小盘A股67只，以及微盘A股4只。此外，还有部分此前已纳入的A股标的进行市值分类调整。以上变动将于3月23日开盘前正式生效。 二、银河观点集锦 策略：调控政策呵护市场，坚守科技主线 1、我们的观点 本周A放量上涨，日均成交金额破万亿，北上资金净流入，政策呵护是近期市场上涨的重要动力，市场情绪快速升温。 积极的财政政策要更加积极有为，存款基准利率未来适时适度进行调整。近期调控政策托底经济，对冲疫情影响，对稳定市场信心起到积极作用。中央政治局2月21日会议指出，积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用；稳健的货币政策要更加灵活适度，缓解融资难融资贵问题。刘国强副行长表示，未来人民银行将按照国务院部署适时适度进行调整。在此方针指导下，预计逆周期调控政策仍将持续发力，托底经济提振市场信心，成为推动市场上涨的重要动力。 海外股市下跌调整，黄金价格创新高。近期海外股市多数出现下跌调整，美股周五高位回调， 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 人民币汇率持续贬值至7.03，黄金价格上涨创近七年新高。IMF总裁格奥尔基耶娃称新冠疫情是当前全球经济面临的最大不确定性，不确定性正成为新常态，全球经济面临考验。日韩新冠疫情持续发展形势严峻，有在社区扩散迹象。 后市研判：政策呵护有望持续推动，调整压力也有所增加。本轮行情主要是在政策呵护下流动性充裕，市场情绪快速提升推动，目前成交量逐渐放大，资金有加速入场趋势。中央政治局会议指出积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度。人民银行刘国强副行长表示，存款基准利率未来适时适度进行调整。政策呵护仍然是短期推动市场上涨的重要动力。也注意疫情对经济冲击，将在3月公布的经济数据中逐步被认知体现。疫情在海外扩散，全球经济面临不确定性，当前黄金价格创新高，人民币汇率出现小幅贬值迹象，美股出现高位回调压力。 2、投资建议 行业配置建议，持续关注科技产业周期与金融政策周期共振利好的5G建设及应用、工业互联网、高端制造等科技成长性题材，把握医药、钴矿的中长期配置机会，汽车、基建等板块受益于政策催化或将表现较优。 （分析师：付延平） 农林牧渔行业_“读懂糖周期”系列深度报告四：全球食糖减产中，糖价上行顺势而为 1、核心观点 国际食糖供需关系改善，糖价步入上行通道。从全球角度看，全球产需差额变动值、库存消费比，均与原糖价格呈反向关系，单纯数据关系显示20-21 年糖价呈上行趋势。 从三大主产国看： （一）印度：气候导致产量显著下行，关注库存与出口。印度19/20 榨季始于19 年11 月。因旱灾马邦将开榨时间推迟至11 月22 日。截至20 年1 月31 日，印度全国糖产量为1411.2 万吨，同比-23.96%；预计全年糖产量同比下行15-22%。在19/20 榨季气候、出口政策背景下，库存降显著减少，印度库存消费比开启下行趋势，原糖价格与之呈反向关系， 意味着2020 年原糖价或呈现上行趋势。 （二）巴西：19/20 榨季产量低位，未来关注制糖比。19/20 榨季USDA 预测巴西糖产量为2935 万吨，同比-0.51%。糖出口1862 万吨，同比-5%。目前巴西醇油比接近0.7，原糖价格超越乙醇折糖价，上述变化或使糖厂上调新榨季制糖比。根据敏感性分析，当制糖比为34%-40%，对应糖产量2915-3429 万吨，该上限值低于10-18 年糖产量，依旧处于低位。我们认为新榨季制糖比将是影响国际糖价走势的重要因素，但在全球减产趋势下不构成显著压力。 （三）泰国：干旱或致产量大幅下行，或将影响出口。受干旱气候影响， 19/20 榨季泰国甘蔗产量或下调至7500-7800 万吨，同比下降40-42.3%； 且大部分糖厂将于2 月底之前收榨。OAE 发布20 年2 月11 日泰国糖产量为699.87 万吨（-18.52%）。最新甘蔗定价为750 泰铢/吨（10cc）， 处历史低位，竞争作物价格向好，叠加气候问题，20/21 榨季甘蔗产量或将持续下行。OSCB 预测泰国19/20 榨季糖产量为1050 万吨（-28%）， 直接影响出口量下降至800 万吨（估计），全球 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 食糖缺口进一步扩大。 国内糖周期四已开启，或于21 年年中现高点。19/20 榨季国内主产区均出现不同程度减产，19/20 榨季产量同比-1.3%。20 年5 月保障性关税取消与否仍存在变数，若取消则将扩大进口糖数量。在供需层面，我们估算国内产量约1062 万吨，进口糖约300 万吨，走私糖约100-150 万吨，合计糖供给1462-1512 万吨，我国年均糖消费约为1580 万吨， 供需呈现紧平衡状态。国内糖周期四已开启，我们预计糖价高点出现于2021 年年中。 2、投资建议： 我们建议关注中粮糖业（600737），公司主营番茄酱与食糖业务；其中食糖业务分为制糖与贸易糖（国内最大贸易商之一），制糖业务产能约100 万吨（甜菜糖35 万吨、甘蔗糖32-35 万吨、海外35 万吨）。糖价上行将给公司业绩带来较大弹性。 风险提示：价格波动的风险；自然灾害的风险；政策变化的风险等。 （分析师：谢芝优） 房地产行业__“房住不炒”主基调不变，差异化“一城一策”空间加大 1．事件 2月19日晚，央行发布2019年四季度货币政策报告。《报告》延续
