请务必阅读最后重要事项 第1页 内容摘要： （上涨)，锌：周一央行下调MLF 10BP，市场流动性进一步充裕，旨在促进企业复产复工并且度过难关，各地有开工的迫切性，且硫酸胀库导致铅锌厂商产能受限，后续出现价格回暖概率大。锌价跌破重要支撑并不现实，建议关注各地加工费的变动情况，这是我们判断市场对锌价支撑强弱的关键指标，加工费如果不出现共同调降，政策既然已经明确我们的思路就要转换，不排除出现刺激引发的基建类的大牛市。做多为当下组主要的思路，最重要的还是关注当前关口的形态问题,目前认为已经出现内外盘共振的筑底形态，风险点是市场情绪可能会被海外疫情困扰出现小的回踩，如果出现的话建议把握抄底机会。 （震荡），铅：内盘同样维持14000元/吨关口的观测倾向，我们认为在当下的点位无论伦铅或是沪铅出现大幅深跌的可能性已经不大，但若疫情持续时间较长，则铅价可能跟随出现小碎步式的下行。目前看铅市场由于盘子较小，利润相对较低，14000元/吨关口有可能撑住，但值得注意的是，铅的基本面也决定了其反弹高度不能过大，否则会导致再生铅的开工加速恢复，因而认为下方空间有限的同时上方空间也可能较小，目前上方第一目标位14600元/吨，关注形态后考虑平仓或是继续看向15000元/吨。 铅锌日报Plumbum&Zinc Daily Report 作者： 有色贵金属组 杨莉娜 黄岩 执业编号：F3049127（从业） Z20002612（投资咨询） 联系方式：huangyan4@foundersc.com 成文时间：2020年2月18日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 二、现货市场 1、锌精矿市场 据百川资讯：本周国内锌精矿TC实际运行价格暂未调整，平均加工费运行于6350元，按目前锌锭价格计算，50%品位锌精矿均价10420元/吨，较上周下降230元左右。据了解，目前受疫情影响，矿山企业复工缓慢，且运输车辆未完全到位，供货不持续，加上市场锌价接连大跌，矿山利润上不合适，出货寥寥，预计还要等待全国运输管制逐步解除后恢复运营，TC价格阶段有下调可能。炼厂锌精矿备料方面，整体库存量下降，国内矿到厂有些困难，进口矿可以正常供应，基本满足目前生产。 2、精炼锌市场 据百川资讯：本周0#锌锭一周均价17208元，较节前下跌360元左右。周内炼厂正常报价，询价贸易商有限，各地交易仍冷清。目前上海市场维持平水报价，广州贴水80-100元，天津平水到升水30元附近，紫金等高价品牌升水高于100元报价，但鲜少成交。疫情新增人数再度下降，除湖北外各地政府鼓励并扶持企业合理安排复工，目前钢企已有复产迹象，基建房地产也预计逐步动工，汽车厂复工也较迫切，镀锌厂还再等通知，计划是2月17日之后，但各地要求不一，复工情况不能完全准确，但市场对后期需求仍有偏乐观预期。 3、精炼铅市场 据百川资讯：原生铅市场——本周原生铅市场贸易商开始报价，但是整体成交量依然较小，市场清淡。据百川调研了解，1月份主要原生铅企业无大型检修计划，春节期间湖南宇腾停产，2月10号复产，停产约15天左右，影响产量3000吨左右，湖南水口山停产20天，预计2月10号复产，影响产量4000吨，江西铜业1月份产量略比之前减少，但是春节期间生产正常，中金岭南春节前停工，2 请务必阅读最后重要事项 第3页 月10号复工，影响产量1800吨左右。云南振兴检修停产，影响产量1万吨，总计减少供应量2万吨左右，主要目前河南大的冶炼厂存在硫酸胀库的问题，预计会有减产的打算，原材料短缺的问题也有存在，累库现象持续存在。 再生铅市场——本周再生铅市场利润下滑严重，安徽太和地区集中在今年5,6月份复产，安徽华铂1月19号检修，预计一个月左右时间，受疫情影响，目前还没有复工。湖北地区受疫情影响，目前处于停产状态，复工时间待定，贵州地区复工时间待定，目前在产的只有新春兴和中庆，但是周产量下滑，新春兴周产量4000吨左右，中庆周产量3000吨左右，再生铅周度开工率受到疫情影响较为严重，静待2月底复产情况。 4、铅精矿市场 据百川资讯：本周，铅精矿加工费目前持稳，铅精矿价格随铅价比上周有所缓和。按照百川调研，国内大部分铅矿山按照惯例春节期间连续生产，但是部分为了疫情控制，开工率有所下降，部分矿山借助春节假期组织检修停产，因为疫情爆发，在复工方面面临一定的困难，但是由于各种限制，企业要到达到以往的正常生产效率，预计到2月底或更晚。此外，在内蒙古北部，因为气温关系，一直处于停产状态，具体复工时间视疫情变化而定。疫情对矿山的影响，最多的受限于交通，目前拥有铁路运输条件的矿山受影响较小，长江水运已经完全停滞，产品外运受到困难，目前来看，疫情对国内铅矿山生产影响较小，瓶颈主要是在运输。 二、市场持仓情况 1、沪锌（全部合约） 成交量多头持仓空头持仓序号会员名称成交量（手）会员名称多单量（手）会员名称空单量（手）1华泰期货11580中信期货6120五矿经易62842中信期货5183国金期货4962中信期货53523东证期货5182国信期货3183格林大华36074海通期货3022一德期货2651华泰期货28665银河期货1977永安期货2592中粮期货27896五矿经易1813上海中期2462永安期货23267国富期货1766五矿经易1930国投安信23048方正中期1549华闻期货1731银河期货18929永安期货1110信达期货1616中银国际175610国投安信968方正中期1498国泰君安1739 请务必阅读最后重要事项 第4页 2、沪铅（全部合约） 三、量价分析 1、行情回顾 2020年2月7日当周，沪锌主力开盘18955，收盘价18590，涨跌幅-1.93%，最高价19160，最低价18575，周振幅3.09%，成交量手1150228，持仓量159010手，周增仓-8294手 2020年2月7日当周，沪铅主力开盘18705，收盘价18310，涨跌幅-1.90%，最高价18845，最低价18155，周振幅3.70%，成交量手285826，持仓量61890手，周增仓12174手 2、升贴水级期限结构 表格 1 期货对现货升贴水 期货品种及单位 当日均值 7日最大值 7日最小值 趋势判断 LME锌（美元c/吨） 26 26 26 伦锌超跌后，锌市升水表明市场预期回稳，但尚无明显支撑持续上涨的动能。 成交量多头持仓空头持仓序号会员名称成交量（手）会员名称多单量（手）会员名称空单量（手）1海通期货3991中信期货3579方正中期31272中信期货1977海通期货1132海通期货30073东证期货1780西南期货1068南华期货18644南华期货933方正中期943中信期货17805五矿经易859银河期货923永安期货11916华闻期货832东证期货914首创期货10997方正中期780五矿经易824一德期货9208国投安信698鲁证期货797五矿经易9119永安期货649国泰君安767华泰期货90810银河期货578华泰期货706云晨期货903 请务必阅读最后重要事项 第5页 SHFE锌（元/吨） 200 530.00 150.00 上海保税区库存部分流入国内，广东地区的现货仓单回暖，升水暂缓。 LME铅（美元/吨） #N/A130 130 130 伦铅持续疲软表明欧美市场铅蓄电池第一轮需求的走弱 SHFE铅（元/吨） -30 90 -110 沪铅还是面临原生铅供给不足的问题，再生铅也因铅价的下行进行滑坡。 3、资金流量表 表格 2 沪铅沪锌沉淀资金 类别 周增仓 持仓变动 沉淀资金 资金流入 资金变动 SHFE锌活跃 -8294手 -4.96% 11.82 亿元 -0.861 亿元 -6.79% SHFE铅活跃 12174手 24.49% 4.53 亿元 0.821 亿元 22.12% 图 1 LME锌期货收盘价与升贴水 图 2 LME铅期货收盘价与升贴水 -40-200204060801001201401601801800200022002400260028003000L M E锌期货收盘价与升贴水LME锌升贴水(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 数据来源：上期所 方正中期研究院 数据来源：LME 方正中期研究院 图 3 沪锌期限结构 图 4 沪铅期限结构 请务必阅读最后重要事项 第6页 -1000-800-600-400-2000200400沪锌期限结构(元/吨)30日平均值2020-02-042020-02-032020-01-232020-01-222020-01-21 -300.0-200.0-100.00.0100.0200.0300.0沪铅期限结构(元/吨)30日平均2020-02-052020-02-042020-02-032020-01-232020-01-22 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 图 5 LME铅库存与价格 图 6 沪铅库存与价格 0500100015002000250030000600001200001800002400003000002017-06-042017-08-042017-10-042017-12-042018-02-042018-04-042018-06-042018-08-042018-10-042018-12-042019-02-042019-04-042019-06-042019-08-042019-10-042019-12-042020-02-04LM E铅库存与价格关系LME铅：总库存LME铅：注册仓单LME铅：收盘价（右） 05000100001500020000250000200004000060000800001000002017-06-042017-08-042017-10-042017-12-042018-02-042018-04-042018-06-042018-08-042018-10-042018-12-042019-02-042019-04-042019-06-042019-08-042019-10-042019-12-042020-02-04沪铅库存与价格的关系沪铅：库存小计沪铅：期货库存期货收盘价：活跃合约（右） 数据来源：LME Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究 请务必阅读最后重要事项 第7页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当日收盘价>上日收盘价； 跌：当日收盘价<上日收盘价； 震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4楼 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-68578867、85881117 传真：010-68578687 邮编：100037