国债日报：股市强劲压抑债市情绪，国债期货小幅收跌

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 欧盟与英国政府就英国“脱欧”达成协议 2019-10-18 美国插手香港事务，经贸谈判再添不确定性 2019-10-17 华泰期货|国债日报 2020-02-18 股市强劲压抑债市情绪，国债期货小幅收跌 国债期货：中性 1. 2年期主力TS2003收盘跌0.040 %报101.0450元，成交量14318 手，减少642手，持仓量8433 手，减少1051手。5年期主力TF2003收盘跌0.123 %报101.2550元，成交量13469 手，减少2781手，持仓量17147 手，减少2695手。10年期主力T2003收盘跌0.239 %报100.285元，成交量29080 手，减少9005手，持仓29554 手，减少3767手。 2. 政协第十三届全国委员会第三十三次主席会议2月17日在京召开，传达学习习近平总书记关于新冠肺炎疫情防控工作的重要讲话精神，研究全国政协近期重点工作。会议研究了关于推迟召开政协第十三届全国委员会第三次会议和常务委员会第十次会议的有关事项等。 3. 央行公告称，为对冲央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2月17日开展了2000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为3.15%、2.40%。数据显示，上次中标利率分别为3.25%和2.40%。 4. 据第一财经，参与调研的企业中，69.23%的企业现金流能够维持3个月以上。大部分企业还是有能力度过这次疫情难关的。但若疫情在3个月内得不到有效遏制，将有企业面临破产风险。 投资逻辑 国债期货：国内来看，疫情控制已经出现一些积极信号，非湖北地区每日新增疫情确诊人数已经连续13日下降；3种抗病毒药物加快临床试验，特免血浆有助提高治愈率，15分钟检测试剂盒有助于提高收诊率；多部委发文支持复工复产，尽量减少疫情对经济的影响。但是目前国内依然是宽松政策为主，2月3日下调逆回购利率10BP，2月17日又下调MLF利率10BP，目前存款基准利率调整的讨论也在升温，本月LPR大概率也下调；目前银行间资金面较为充沛，疫情出现后，大量企业推迟复工，在一定程度延后了资金的需求，在目前资金供给尚可的情况下，市场流动性偏宽松，宽松的流动性短期仍对债市有较强支撑；2月7日，财政部联合4部门印发通知，重点保障企业实际融资成本降至1.6%以下，近期市场利率预计将一直处于较低位置。在肺炎疫情的背景下，宽松的政策仍是近段时间的主基调，短期国债期货仍有较强支撑，但近期肺炎疫情控制出现积极信号，波动性或加剧。 策略：中性 风险点：经济增速回升超预期，疫情很快控制 华泰期货|国债日报 2020-02-18 2 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-012020-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-126大发电集团日均耗煤量同比1520253035404550552018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01猪肉平均批发价4060801001201401601802002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|国债日报 2020-02-18 3 / 8 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 11.522.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01R001R007R014R021R1MR2MR3M22.533.544.555.562018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016个月1年2年3年22.533.544.555.566.572018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016个月1年2年3年 华泰期货|国债日报 2020-02-18 4 / 8 图11：各期限国债利率曲线 单位：% 图12：各期限进出口行债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据