此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 蛰伏当下，放眼未来 2020年02月17日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 汽车 -5.61 10.61 9.85 沪深300 -4.02 2.85 19.44 李文瀚 分析师 执业证书编号：S0530519070005 liwh1@cfzq.com 0731-89955753 相关报告 1 《汽车：汽车行业2020年1月行业跟踪报告：关注特斯拉掀起的产业革命，警惕新冠疫情的影响》 2020-02-10 2 《汽车：汽车行业2019年12月行业跟踪报告：行业转暖，关注预期好转带来的估值修复行情》 2019-12-30 3 《汽车：汽车行业2020年度策略报告：行业触底回升，关注特斯拉国产化带来的机会》 2019-12-26 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 广汇汽车 0.40 8.05 0.40 8.05 0.49 6.57 推荐 均胜电子 1.01 28.22 0.97 29.38 1.13 25.22 推荐 华域汽车 2.55 10.46 2.38 11.21 2.66 10.03 谨慎推荐 银轮股份 0.44 24.50 0.48 22.46 0.54 19.96 谨慎推荐 拓普集团 0.71 34.93 0.48 51.67 0.62 40.00 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  受新冠肺炎影响，汽车产业链迎来供应挑战。受疫情影响最为严重的湖北，是我国的汽车重镇，汇集了多家车企及其生产基地，包括东风集团（东风本田、东风日产、东风雷诺和东风乘用车）、上汽通用等，2019年汽车产量高达224万辆，占全国的8.8%。其中，受影响最大的品牌是东风本田，2019年该品牌有100万辆车产自武汉；其次是上汽通用，有58万辆。除主机厂外，仅湖北省武汉一地就云集着超过百家的汽车产业链企业，不乏诸如博世、格特拉克、德尔福、万向等国际国内一流零部件厂。一旦产业链中某些核心零部件无法按时交付，也将影响整车的销售。目前已有韩国现代/起亚、日本日产、欧洲菲亚特克莱斯勒的部分工厂已宣布产能受到影响。不过，国内零部件厂商在春节前往往额外备货，板块公司的存货周转率中位数在90天以上，因此在短期内疫情对行业的影响不会造成行业生产的大面积停摆。  产能不足叠加需求延后，汽车销售下半年或将迎来供需好转。我们认为在疫情的影响下，仅武汉本地的新车产能就可能下降20%，另有浙江和广东均为发病者较多区域，不论是招工还是加班均将受到一定影响，也会一定程度影响新车排产。而对汽车消费而言，疫情的影响是暂时的。上半年的受外出限制的影响的汽车销量将大概率延后至下半年，使得下半年的汽车销售将会出现拐点。综合两者的影响，我们认为供给的收缩叠加被抑制需求的集中释放，2020年下半年将是近三年汽车销售的拐点，其中最受益的细分行业为汽车销售领域，有量价齐升的逻辑，建议关注经汽车销商龙头广汇汽车。  新能源汽车产业链成为市场热点，未来可期。我们认为，在技术不断迭代的影响下，新能源汽车的全周期使用成本将逐渐趋近于燃油车，最终将低于燃油车实现彻底的市场化销售，而这个时间点最快将在2020-2021年间到来。同时，因为特斯拉入华带来的鲶鱼效应，让国产新能源汽车企业在产品设计和性能对标上达到了新的层次，逐步缩小了与燃油车品质上的差距。因此整条产业链正开始呈现正向的竞争和市场化的产品迭代。特别是国产特斯拉产业链，在相对较短的时间内实现了高比例的国产替代，其中细分龙头有望重-7%-2%3%8%13%18%23%2019-022019-062019-10汽车沪深300行业点评 汽车 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 走苹果产业链个股发展的道路。  在行业短空长多的大逻辑下，仍维持行业“同步大市”评级。从短期对抗疫情行业蛰伏角度，建议以汽车销售拐点为切入角度，关注估值处于历史底部的经销商龙头广汇汽车；而从展望未来寻找成长的角度看，建议关注全球新能源汽车龙头特斯拉国产化的产业链，特别是单车配套价值量相对较高的公司，包括拓普集团、均胜电子和华域汽车；以及新能源汽车增量细分板块热管理系统的龙头银轮股份。  风险提示：汽车产量持续低于预期；汽车销售低于预期。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438