油脂继续回落，中期调整延续
报告日期：2020年02月17日油脂继续回落，中期调整延续投华龙期货投资咨询部研究员：姚战旗执业证书编号：F0205601投资咨询资格证号Z0000286电话：13893494371邮箱：445012260@qq.com根据农业农村部的数据，过去3年，我国食用植物油的供应中，豆油占47%，菜油占21%，棕榈油占13%，花生油占9%，其他植物油占10%。在餐饮用油中，主要用的是中包装的豆油，以及部分烹炸用的棕榈油，而家庭用油，则主要是小包装花生油、浓香型菜油、调和油以及其他小油种。所以，当餐饮消费减少而家庭用餐增多时，对豆油的需求冲击最大，接着是棕榈油，菜油受到的影响会因为家庭用油的增多而减弱。考虑到本次风险事件影响最大的区域是传统的菜油消费区域之一，因此家庭用油的增长主要是菜油的增长。在疫情得到有效控制之前，市场仍需消化疫情带来的重大利空影响，油脂价格整体或将偏弱震荡运行，期间也或有阶段性反弹，但是力度可能受限。中期来看，随着疫情的逐步控制，市场经济秩序将渐渐恢复正常，油脂消费有望恢复性增长，届时油脂行情有望回归基本面。目前需要特别关注疫情防控进展，尤其是特效药研发进展，以及国内油厂开工、库存和产地棕榈油的生产、B30生柴计划的执行情况等。长期来看，油脂长期相好的基本面决定油脂长期震荡上扬的格局未变，但中期调整还没有完成，各品种之间的差异性也较大。豆油Y2005合约上周反弹结束之后，期价连续回落，价格已跌破春节后的低点，向第二目标5800一线迈进，期价在5800一线应该有较强的支撑，有效跌破的可能应该不大。目前，虽然时间上豆油中期调整仍在延续，并且还要维持较长的时间，但空间应该不大，长期仍处于牛市的基差应该不变。操作上短线在5800一线买入，止损5700，止盈6200。棕榈油P2005合约上周反弹结束之后，期价延续中期调整态势。调整的第一目标在5300一线，第二目标在5000一线，由于棕榈油本次上涨幅度较大，调整的时间可能会较长。但由于油脂整体牛市的格局未变，经中期调整后依然会继续上升趋势。棕榈油中线调整没有完成，长线牛市的走势不变，将使得操作上难度极大，观望为宜。菜油OI2005上周冲高回落，期价在上冲前期高点附近后手指回落，在较弱的油脂走势中独树一帜，菜油短期走势明显强于豆油和棕榈油，菜油的走势有自己独立的个性，但个人以为，由于油脂整体方向还是一致，处于中期调整之中，所以单独走强的概率不大。操作上菜油以7900一线为止损，在7700一线逢高做空。油脂周 1*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。一、现货分析：截止至2020年02月14日，张家港地区四级豆油现货价格6,290元/吨，较上一交易日下跌120元/吨。从季节性角度来分析，当前张家港地区四级豆油现货价格较近5年相比维持在平均水平。截止2020年02月14日，毛豆油进口利润-769.54元/吨。从季节性来看，毛豆油进口利润目前处于历史的较低水平。截止至2020年02月14日，广东地区24度棕榈油现货价格5,820元/吨，较上一交易日下跌80元/吨。从季节性角度来分析，当前广东地区24度棕榈油现货价格较近5年相比维持在较高水平。截止2020年02月14日，棕榈油进口利润-587.39元/吨。从季节性来看，棕榈油进口利润目前处于历史的较低水平。 2*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。截止至2020年02月14日，江苏地区四级菜油现货价格8,050元/吨，较上一交易日无变化。从季节性角度来分析，当前江苏地区四级菜油现货价格较近5年相比维持在较高水平。截止2020年02月14日，进口菜籽盘面压榨利润766.83元/吨。从季节性来看，进口菜籽盘面利润目前处于历史的较高水平。二、库存分析：截止2020年02月11日，豆油港口库存为71.9万吨，环比减少1.05万吨。从季节性来看，豆油港口库存位于历史较低水平。 3*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。截止2020年02月11日，棕榈油港口库存为87.4万吨，环比增加3.3万吨。从季节性来看，棕榈油港口库存位于历史较高水平。截止2020年02月14日，期货交易所菜油注册仓单4,321手，有效预报加仓单合计值4,521张，环比无变化，从季节性来看，期货交易所有效预报加仓单合计值位于历史较低水平。三、分析及操作策略：ＵＳＤＡ1月供需报告维持美豆收割面积、产量及国内压榨均的预估不变，但因上调中国进口预估令美豆出口预估上调0.5亿蒲至18.25亿蒲，导致美豆期末结转库存下调至4.25亿蒲，低于市场预期的4.48亿蒲。不过USDA调降美豆库存的同时，还将巴西大豆产量预估调增200万吨至1.25亿吨，南美丰产的压力一定程度上抵消掉美豆库存调降的利多，本次报告对大豆市场影响略偏多。根据农业农村部的数据，过去3年，我国食用植物油的供应中，豆油占47%，菜油占21%，棕榈油占13%，花生油占9%，其他植物油占10%。在餐饮用油中，主 4*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。要用的是中包装的豆油，以及部分烹炸用的棕榈油，而家庭用油，则主要是小包装花生油、浓香型菜油、调和油以及其他小油种。所以，当餐饮消费减少而家庭用餐增多时，对豆油的需求冲击最大，接着是棕榈油，菜油受到的影响会因为家庭用油的增多而减弱。考虑到本次风险事件影响最大的区域是传统的菜油消费区域之一，因此家庭用油的增长主要是菜油的增长。在疫情得到有效控制之前，市场仍需消化疫情带来的重大利空影响，油脂价格整体或将偏弱震荡运行，期间也或有阶段性反弹，但是力度可能受限。中期来看，随着疫情的逐步控制，市场经济秩序将渐渐恢复正常，油脂消费有望恢复性增长，届时油脂行情有望回归基本面。目前需要特别关注疫情防控进展，尤其是特效药研发进展，以及国内油厂开工、库存和产地棕榈油的生产、B30生柴计划的执行情况等。长期来看，油脂长期相好的基本面决定油脂长期震荡上扬的格局未变，但中期调整还没有完成，各品种之间的差异性也较大。豆油Y2005合约上周反弹结束之后，期价连续回落，价格已跌破春节后的低点，向第二目标5800一线迈进，期价在5800一线应该有较强的支撑，有效跌破的可能应该不大。目前，虽然时间上豆油中期调整仍在延续，并且还要维持较长的时间，但空间应该不大，长期仍处于牛市的基差应该不变。操作上短线在5800一线买入，止损5700，止盈6200。 5*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。棕榈油P2005合约上周反弹结束之后，期价延续中期调整态势。调整的第一目标在5300一线，第二目标在5000一线，由于棕榈油本次上涨幅度较大，调整的时间可能会较长。但由于油脂整体牛市的格局未变，经中期调整后依然会继续上升趋势。棕榈油中线调整没有完成，长线牛市的走势不变，将使得操作上难度极大，观望为宜。 6*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。菜油OI2005上周冲高回落，期价在上冲前期高点附近后手指回落，在较弱的油脂走势中独树一帜，菜油短期走势明显强于豆油和棕榈油，菜油的走势有自己独立的个性，但个人以为，由于油脂整体方向还是一致，处于中期调整之中，所以单独走强的概率不大。操作上菜油以7900一线为止损，在7700一线逢高做空。
