食品饮料行业周报：复工+销售政策调整，白酒企业双管齐下降疫情冲击

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 复工+销售政策调整，白酒企业双管齐下降疫情冲击 ■截至本周日（2月16日）大部分食品饮料企业已经复工或明确复工时间，涉及民生的食品饮料企业如速冻食品、乳制品等行业已较早积极组织复工保障供应。白酒企业更重要是应对春节动销受损带来的影响，减轻渠道压力，稳住价盘。就白酒板块而言，我们认为三类白酒企业疫情影响相对较小，对中长期而言疫情仅为扰动因素：1）核心的高端和低档刚需品牌，且春节期间本是低档酒淡季；2）品牌势能向上的企业；3）节前打款发货进度良好，节后淡季更为从容的企业。食品板块总体影响偏中性，尤其复工和物流恢复符合预期的情况下，影响将能得到有效控制。 ■白酒：白酒企业普遍复工，积极调整政策减轻渠道压力。面对疫情影响，酒企均反应迅速，积极采取应对措施，一方面组织恢复生产，另一方面针对调整销售政策，稳定渠道，主要举措包括：调整销售计划/发货节奏、减轻经销商库存和资金压力、优化甚至加大市场支持、协助经销商去库存稳价格等，通过积极应对，努力将疫情影响降到最低。高端酒方面，茅五泸均维持2020年目标不变并均已复工复产，茅台坚持“计划不变、任务不减、指标不调、员工收入不降”，对于外界备受关注的价格波动问题，茅台集团董事长李保芳做出回应“我们现在的注意力，还是要集中到疫情之后的市场上来，要提早研究、把握大势、争取主动，不必担心卖不掉、价格出现逆转。茅台酒只要品质不出问题，市场会好的，未来也会很好的”；五粮液实行“三个优化”和“三个转型”应对，保障全年营收保持两位数以上增长，2月16日进一步发布政策要求各营销战区近期重点抓好市场调研与分析、优化计划配额、加快市场费用核报、及时兑现终端积分奖励以及切实加强客户服务等工作；泸州老窖提出“三不变，三加强”的应对策略，坚决完成2020目标，并取消国窖1573经典装2月份配额（此前计划2月10日起开始执行二月份终端配额，配额仅有2019年全年完成的4%）。次高端酒企洋河在复工前提前布局，山西汾酒分三阶段精准有序推动复工复产，精准施策，做到“三个调”“三个保”，2020年整体经营指标不变，今世缘给予经销商优化营销方案，业务团队薪酬支持，简化费用流程，降低资金占用等多项帮扶政策，古井贡酒则坚持市场费用支持力度不减，空中宣传只增不减。 ■食品：生产陆续恢复，后期渠道补库将带动销售提速。洽洽食品：疫情导致部分终端关闭、物流不通畅导致渠道补库不及时，判断综合影响收入5000万元左右，但需观察3月经销商补库情况。涪陵榨菜：疫情促进榨菜家庭消费增加，渠道库存加速去化，草根调研目前已下降至2周左右，处于良性库存偏低水平，公司通过主动找物流公司、要求经销商尽快复工、调配不同市场以及经销商库存，以解决部分物流配送以及终端缺货问题。双汇发展：疫情下商超销售较好，但是批发和特通受损，目前渠道库存偏低，预计后期商超补库或对冲传统渠道下滑，公司作为肉制品龙头供应链布局较为完善、反映灵活，在产品跨区域调配、渠道协调方面优势突出。妙可蓝多：奶酪棒销售以KA为主、且居家消费属性突出，受到疫情影响不大，截至本周四公司上海工厂开工率30%左右，并预计至周末提升至50%，天津工厂受到政策原因尚未开工，我们预计在疫情期间妙可蓝多将利用产能优势加速抢占市场。 ■核心推荐：白酒方面，建议聚焦板块短期因疫情影响的回调将带来布局机会。中长期核心配臵行业+香型双重龙头茅五汾泸，其中汾酒正在进行的全国化和品牌复兴最值得期待，2020年产品和区域两大结构调整有望出成果；低档光瓶酒刚需品种顺鑫农业、古井贡酒、今世缘为代表的区域白酒发展势头良好，增长潜力仍有释放空间，困境有望反转的低估值品种洋河股份等。食品方面，推荐疫情期间产品销售佳，价格传导、渠道理顺加速的双汇发展、三全食品，推荐抗风险能力强、必需消费属性突出的伊利股份，成长性看好的妙可蓝多，其他重点公司包括涪陵榨菜、恒顺醋业、安井食品、洽洽食品。 ■风险提示：疫情持续时间超预期 ；Q2去库存压力。 4 Table_Tit le 2020年02月16日 食品饮料 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600519 贵州茅台 1299.00 买入-A 000858 五粮液 158.00 买入-A 600809 山西汾酒 94.00 买入-A 000860 顺鑫农业 65.34 买入-A 000568 泸州老窖 106.00 买入-A 600872 中炬高新 49.04 买入-A 000895 双汇发展 38.20 买入-A 002557 洽洽食品 38.92 买入-A 600882 妙可蓝多 20.87 买入-A 002568 百润股份 29.50 买入-B 002216 三全食品 17.70 买入-B Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.59 -2.68 -26.26 绝对收益 -8.48 0.18 -6.82 苏铖 分析师 SAC执业证书编号：S1450515040001 sucheng@essence.com.cn 021-35082778 徐哲琪 分析师 SAC执业证书编号：S1450519100002 xuzq1@essence.com.cn 熊鹏 分析师 SAC执业证书编号：S1450519090006 xiongpeng@essence.com.cn 相关报告 山西汾酒2019业绩超预期，疫情加速聚焦头部品种 2020-02-09 疫情影响偏短期，聚焦内在逻辑扎实的子行业和个股 2020-02-03 2019Q4基金持仓分析：白酒回落、食品分化 2020-01-23 2020名酒重点出招，茅台推商超直营，牛栏山提价 2020-01-19 白酒进入节前动销关键期，旺季行情由点及面展开 2020-01-13 -2%5%12%19%26%33%40%201 9-02201 9-06201 9-10食品饮料 沪深300 行业周报/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 周专题：“复工+渠道政策调整”，双管齐下降疫情冲击 ....................................................... 4 1.1. 白酒：白酒企业普遍复工，积极调整销售政策减轻渠道压力...................................... 4 1.2. 食品：生产陆续恢复，后期渠道补库将带动销售提速 ................................................ 6 2. 2020-2021年主要关注方向不变：三条主线详解 ................................................................. 8 2.1. 稳健价值：白酒+调味品............................................................................................ 8 2.2. 提价主线：速冻米面火锅料+肉制品 .......................................................................... 9 2.3. 品类成长：成长性子行业获得高估值 ....................................................................... 10 3. 本周食品饮料板块综述..................................................................................................... 10 4. 行业要闻.......................................................................................................................... 13 4.1. 重点公司公告 .......................................................................................................... 14 5. 下周重要事项................................................................................................................... 14 6. 重点数据跟踪................................................................................................................... 15 6.1. 本周市场表现 .......................................................................................................... 15 6.2. 行业重点数据跟踪 ................................................................................................... 16 图表目录 图1：白酒累季增速走势图 ..................................................................................................... 9 图2：食品饮料行业沪港通持股（%） ...................................................................................11 图3：各行业陆股通持股占自由流通市值的比例 ....................................................................11 图4：茅台沪港通持股 .......................................................................................................... 12 图5：五粮液沪港通持股 ...................................................................................................... 12 图6：泸州老窖沪港通持股 ................................................................................................... 12 图7：洋河股份沪港通持股 ................................................................................................... 12 图8：伊利股份沪港通持股 ............................................................................