银河期货研究所 股指研报 银河期货研究中心 您最忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 股 指 期 货日报 2 0 1 9年2月13日 星期四 市场行情 A股三大股指今日集体回调，沪指与深成指日K线终结七连涨，创业板指跌约1%。两市合计成交8711亿元，行业板块多数收跌。北向资金今日净流入33.13亿元。具体来看，沪指收盘下跌0.71%，收报2906.07点；深成指下跌0.70%，收报10864.32点；创业板指下跌0.99%，收报2064.60点。 中共中央政治局常务委员会2月12日召开会议，分析当前新冠肺炎疫情形势，研究加强疫情防控工作。会议对当前疫情形势作出判断，主要内容涉及战疫部署、财政政策、货币政策、就业政策和产业政策等方面。在坚决防控疫情的前提下，同样提到了今年的经济社会发展目标，还多次提到了分类指导，加快企业复工，定向纾困等相对灵活的措施，体现了防疫与发展并重的精神。 A股将进入1-2周疫情演化和节后复工的重要观察期。投资者情绪在宣泄和亢奋后趋于平复，各类资金共振减弱，市场会进入更理性的整固期。A股依然处于中期可以积极配置的位置，并从超跌反弹的“交易期”进入渐趋理性的“配置期”。从盈利预测来看，疫情防控的基准情形假设下，全年A股盈利增速或仍能维持10%左右，略低于年初市场一致预期的10%~15%，悲观情形假设下，A股盈利增速或下修至5%以下；从外围市场来看，春节假期市场集体回调，关注疫情及复工进度 股指期货指数及持仓量： 上证50 2800.00002810.00002820.00002830.00002840.00002850.00002860.00002870.00002880.00002890.00002900.00002910.000020000.000021000.000022000.000023000.000024000.000025000.000026000.000027000.000028000.0000持仓量上证50期货合约上证50指数 沪深300 3840.00003860.00003880.00003900.00003920.00003940.00003960.00003980.00004000.00000.000010,000.000020,000.000030,000.000040,000.000050,000.000060,000.000070,000.000080,000.0000持仓量沪深300合约沪深300指数 中证500 5100.00005150.00005200.00005250.00005300.00005350.00005400.00005450.00005500.000063000.000064000.000065000.000066000.000067000.000068000.000069000.000070000.000071000.0000持仓量中证500合约中证500指数 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 AH溢价升幅和A50期货跌幅分别隐含沪指补跌空间约6.9%、4.3%，而节后首日沪指超跌，随后修复回相对合理的2800一线；从历史经验来看，非典期间AH股回撤幅度均约9%左右，若按照沪指从1月中旬高点下跌9%，大致对应2800一线。目前市场在数据真空期选择交易乐观情绪，但后续继续回暖或有待复工潮考验，在经济数据披露后，市场会重新定价疫情对经济的影响。 宏观基本面 2020年1月31日，统计局公布中国2020年1月份官方制造业PMI相关数据：中国制造业采购经理指数（PMI）为50%，较上月小幅回落0.2个百分点，位于临界点，经济运行整体稳定。 此次PMI较上月回落我们认为主要受生产指数下行影响，具体来说，受春节假期到来生产放缓、上月的高基数影响。1月PMI数据由于统计时间靠前，并未体现疫情影响，后期疫情的发展进程将会极大影响PMI的走向。 疫情对PMI数值的影响分析：1）生产端承压，或终止回暖。新冠病毒的扩散势必导致大量企业的复工时间延后，直接影响到生产端的恢复，或将终止制造业生产目前的稳步扩张回升的态势，后续需关注疫情进展以及生产端的高频数据。2）需求端内外交困。随着中国爆发的新冠病毒被定性为PHEIC，后续的外需势必受到压制，而防疫的需求将会导致国内经济生活放缓，内需受到压制，所以需求端的前景不佳。3）库存端补库或将延后。1月的PMI数据显示工业企业仍然处于去库存阶段，之前根据我 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 们的历史回顾年初将进入补库存阶段，但是在疫病的影响下，补库存进程或将延后。4）价格端PPI难以持续回升。1月PPI如期回升，但是在疫病的影响下，生产活动受到延迟压制等因素或将导致PPI回升态势中断。5）就业端前景严峻。1月就业指数的短暂上行并未影响该指数仍在枯荣线下的态势，后期疫情的扩散或将波及绝大部分的企业进而延展至就业端，就业端前景严峻。 如此经济前景下，政策端的宽松值得期待，利好利率债、高等级信用债及疫情过后权益市场的风险修复，但短期而言，市场恐慌情绪仍有待释放。 市场指数 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000050,000,000,000100,000,000,000150,000,000,000200,000,000,000250,000,000,000300,000,000,000350,000,000,000400,000,000,000450,000,000,0002014-12-052015-12-052016-12-052017-12-052018-12-052019-12-05上证50成交额收盘价01,0002,0003,0004,0005,0006,0000100,000,000,000200,000,000,000300,000,000,000400,000,000,000500,000,000,000600,000,000,000700,000,000,000800,000,000,000900,000,000,0001,000,000,000,0002014-12-052015-12-052016-12-052017-12-052018-12-052019-12-05沪深300成交额收盘价 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0000100,000,000,000200,000,000,000300,000,000,000400,000,000,000500,000,000,000600,000,000,0002014-12-052015-12-052016-12-052017-12-052018-12-052019-12-05中证500成交额收盘价 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 股指成交持仓 0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002019-05-092019-06-092019-07-092019-08-092019-09-092019-10-092019-11-092019-12-092020-01-092020-02-09股指期货成交量期货成交量:中证500股指期货期货成交量:上证50股指期货期货成交量:沪深300指数期货0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00200,000.00股指期货持仓量期货持仓量:中证500股指期货期货持仓量:上证50股指期货期货持仓量:沪深300指数期货 资金流入 -1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002018-12-052019-01-052019-02-052019-03-052019-04-052019-05-052019-06-052019-07-052019-08-052019-09-052019-10-052019-11-052019-12-052020-01-052020-02-05A股资金净流入（日） 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.002012-06-292013-06-292014-06-292015-06-292016-06-292017-06-292018-06-292019-06-29坐标轴标题融资融券余额0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002016-05-202016-06-202016-07-202016-08-202016-09-202016-10-202016-11-202016-12-202017-01-202017-02-202017-03-202017-04-202017-05-202017-06-202017-07-202017-08-202017-09-202017-10-202017-11-202017-12-202018-01-202018-02-202018-03-202018-04-202018-05-202018-06-202018-07-202018-08-202018-09-202018-10-202018-11-202018-12-202019-01-202019-02-20新增投资者数量 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 若有任何疑问，欢迎咨询！ 联系人:李恩现 投资咨询从业证书号:Z0014481 E-mail:lienxian_qh@chinastock.com.cn