基础化工行业：化工品价格整体继续回落，维生素与氨基酸、草铵膦价格逆势上涨

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 化工品价格整体继续回落，维生素与氨基酸、草铵膦价格逆势上涨 核心推荐 ■ 本周组合 进取型：利尔化学、三联虹普、三泰控股、万润股份、蓝晓科技 稳健型：扬农化工、华鲁恒升、万华化学、卫星石化、双箭股份 ■ 本周主线 核心资产：万华化学、华鲁恒升、扬农化工； 农药板块：需求受疫情影响小，近期蝗虫事件发酵，《2020年农药管理工作要点》要求提高效率、鼓励兼并；建议关注扬农化工、利尔化学、广信股份； 饲料添加剂：需求受疫情影响小，猪补栏带促需求边际改善，疫情下主要厂商生产与物流受限明显，维生素与氨基酸逆势提价；建议关注安迪苏、兄弟科技、梅花生物、新和成； 再融资新规：再融资门槛放低，对象、定价与锁定期放宽；建议关注卫星石化 ■ 基础化工重点公司 核心资产（万华化学、新和成、华鲁恒升、扬农化工）； 氨纶与聚氨酯（华峰氨纶）；食品添加剂（金禾实业）；沸石/OLED（万润股份）；农药（利尔化学、广信股份）； 分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技），电解液（石大胜华），垃圾处理与锦纶工程服务（三联虹普），橡胶制品（双箭股份）等。 ■ 石油化工重点公司 OPEC+联合减产形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。 每周行业动态更新 ■ 本周化工品价格指数回落。核心原料油、LPG气上涨明显，煤微涨，LNG气平。氟化工、维生素、氨基酸价格多数上涨。 本周国内化工品价格指数-4.9%；核心原料价格布油+5.1%，进口LPG+6~7%，Table_Tit le 2020年02月17日 基础化工 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.93 -2.68 -26.26 绝对收益 -8.95 0.18 -6.82 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 李水云 分析师 SAC执业证书编号：S1450519030002 lisy5@essence.com.cn 13810910327 乔璐 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100001 qiaolu@essence.com.cn -3%2%7%12%17%22%27%32%201 9-02201 9-06201 9-10基础化工 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 烟煤+1%，国产LNG持平。 原料端，C1产品价格涨跌不一， C2、C3、C4、芳烃产品价格多数下跌；制品端，氟化工、维生素、氨基酸产品价格多数上涨，化肥、农药产品价格涨跌不一，化纤、氯碱、聚氨酯、橡胶、塑料产品价格多数下跌。 ■OPEC+讨论加大减产力度，突发公共卫生事件数据好转，油价上涨。 本周油价上涨明显，布油+5.1%至57.32、美油+3.4%至52.05（美元/桶）；美国商业原油库存4.42亿桶（周环比+1.7%），美国原油钻井数678口（周环比+0.3%）。 地缘政治方面，中东局势相对平稳。供给方面，OPEC仍在讨论加大减产力度，俄罗斯尚未明确表态但也倾向于将减产延长一个季度。需求方面，突发公共卫生事件数据出现好转迹象，市场信心得到提振。 重点化工品观点更新： ■ 化工品价格涨跌幅： 本周价格涨幅靠前的重要产品为维生素系列（VB1+30%、VE+29%、VH+20%、VD3+11%、VK3+8%、VB6+7%）、钛精矿+7%、醋酸乙酯+7%、苏氨酸+6%、草铵膦+5%； 本周价格跌幅靠前的重要产品为液氨-16%、丁二烯-15%、烧碱-13%、PO-13%、聚醚-13%、工业萘-8%、联苯菊酯-8%、顺丁橡胶-7%。 ■ 受突发公共卫生事件影响，MDI价格僵持，MDI企业降负明显。 本周华东纯MDI经销价维持1.58万元/吨，华东聚合MDI经销价维持1.31万元/吨。 受突发公共卫生事件影响，下游复工延迟（目前国内硬泡整车车间复产32%）、且存运输限制，预计2月整体MDI需求将维持寡淡态势。受此影响，原计划在节中囤积库存用以供应节后需求旺季的生产商面临库存积压困难，转而被动降低生产负荷；据天天化工网，本周万华烟台与宁波均低负荷（上周55%），联恒母液装臵80%负荷（上周80%），上海&重庆巴斯夫负荷约40-65%（上周40-50%），亨斯迈一期与二期负荷分别为0%、70%（上周0%、80%），科思创负荷约30-40%（上周80%），东曹装臵因地方开工影响被迫停车。可见科思创装臵降负明显。 我们于去年八月与九月周报指出后续MDI价格变化应关注其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现。于本次突发公共卫生事件下，生产企业因库存压力而被动减负，2月挂牌价也未如期上调，我们分析预期外强烈冲击对MDI价格的影响再次出现。向后展望，需关注突发公共卫生事件进展与3月挂牌价是否有所起色。 ——有关突发公共卫生事件对化工行业的系统性影响请见我们《2020.02.03化工周报》。 ■ 维生素价格普涨，关注底部品种VB1、VE、VB6，景气品种VH、VA。 本周VB1、VE、VH价格涨20-30%，VD3、VK3、VB6价格涨5-10%，VB3、VB2、VA、VB9价格涨0-5%。 总体而论：本周国内大型终端饲料用户需求保持增长、有补货需求，中小企业复工相对困难；国外维生素大型终端用户已经采购部分库存或订单，但部分中小用户库存水平低，仍在市场采购现货。部分维生素工厂仍在等待复工，且物流恢复仍需时间，因此下游用户库存消化速度或快于补货速度；且部分 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 工厂优先向海外价格较高的贸易商发货，国内贸易商和中小用户库存或持续紧张。 VB1方面，本周价格涨30.2%至205元/公斤，价格仍处15年来偏低水平。兄弟维生素已完成所有提升改造工程，市级复核工作正在开展中，具体复产时间尚未确定。近期工厂发货困难，市场询价采购积极，货源紧张。 VE方面，本周价格涨28.9%至62.5元/公斤，价格稍高于18Q2以来的低位。欧洲工厂和用户担心中国物流延迟，积极采购现货，贸易商报价7.5-8.0欧元/kg；国内VE市场询价采购活跃，工厂给核心客户发货签单为主，贸易小批量订单发货困难。 VH方面，本周价格涨20.0%至210元/公斤，价格处09年以来的高位。11月18日，圣达生物2%生物素报价220元/kg；12月19日新和成饲料级生物素报价300元/kg。近期欧洲和美国市场纯品价格上涨，欧洲2%生物素报价30-50欧元/kg，春节前报价18.5-20.0欧元/kg。工厂发货紧张，国内贸易商出口零单令市场库存不断出清，拉动价格上涨。 VB6方面，本周价格涨6.9%至155元/公斤，价格处09年以来的低位。因环保影响，海嘉诺VB6工厂停产、停止签单；因物流影响，近期市场询价采购积极，局部现货价格高，后期关注工厂生产和发货情况。 VA方面，本周价格涨2.4%至315元/公斤，价格处除17Q4-18Q1事故外的偏高水平。因春节前价格高，国内市场库存水平低；春节后市场询价积极，但物流不畅，工厂给核心客户发货签单为主。欧洲市场贸易商报价67-73欧元/kg。 其他维生素：VD3、VK3、VB2、VB3、VB9、VB12、VC受行业格局压制，仍处价格相对较低水平；VB5价格处中等偏高水平，暂时平稳。 ■ 苏/色氨酸、液体蛋氨酸涨价。 玉米方面：本周玉米深加工企业收购价格延续稳中有涨。各地物流运输问题有所缓解叠加政策粮持续投放，市场对后期供应紧缺担忧情绪下降。 赖氨酸方面：本周价格暂维持6.65元/公斤。2月11日，赢创宣布计划全球市场Biolys®（饲料级54.6%赖氨酸）净价将平均提高18%。欧洲市场原料和产品供应偏紧，第一季度和第二季度西方货源赖氨酸盐酸盐价格上调至1.30-1.45欧元/kg，多数终端用户签订一季度订单和部分二季度订单。国内市场受原料和能源供应、物流和工人返岗影响，部分工厂减产或停产，目前赖氨酸行业开工偏低。 苏氨酸方面：本周价格涨5.6%至7.55元/公斤。欧洲市场中国货源订单报价1.05-1.09欧元/kg。受原料和能源供应影响，厂家开工有所下调，部分厂家暂停生产。经过春节期间用户库存持续消耗，下游补货需求显现，但目前工人返岗及下游补货运输受限。 色氨酸方面：本周价格涨2.3%至45元/公斤。欧洲市场第一季度和第二季度交货价格6.25-6.90欧元/kg，赢创宣布欧洲市场新订单提价15%，价格上涨用户签订一季度和部分二季度订单。国内市场春节前部分用户部分签订2月订单，当前部分厂家生产和发货受限。 蛋氨酸方面：本周固体蛋氨酸暂维持19.25元/公斤，液体蛋氨酸涨3.2%至16元/公斤。欧洲市场第一季度和第二季度交货价格2.15-2.20欧元/kg，赢创宣布亚洲市场新订单提价15%，为保证供应用户签订一季度和部分二季度订单。受疫情影响，蛋品需求提升，肉鸡市场屠宰场开工量增多，但高量积压 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 肉鸡待出栏，交通运输受阻略微改善，养殖场补栏积极，鸡苗销售率回升，但短期内家禽养殖形势及禽料需求变化仍不乐观。蛋氨酸用户多备货至2月底。 ■风险提示：突发公共卫生事件恢复不及预期，产品价格大幅波动 行业周报/基础化工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 附录：团队历史公司与行业报告 ---本周报告--- （深度）三泰控股：快递柜业务迎转机，BPO和磷酸盐业务稳中向好 2020-02-14 青松股份：诺贝斯并表对冲松节油链价格调整，19年业绩同比增长良好 2020-02-13 ---近期报告--- 广信股份：激励机制健全，看好长期发展 2020-02-05 化工行业2020年度策略：不确定性仍强，把握相关多元化成长的核心资产及受益于确定产业趋势的新材料公司 2019-12-01 金禾实业：Q3同比基本持平，定远一期陆续投建助力公司抵御价格波动稳健成长 20191029 华鲁恒升：Q3环比小幅回落，价差与产销皆有影响；负债率降至上市以来最低，新项目投资逐步提高 20191027 利安隆：Q3同环比增长良好，凯亚并表贡献显著 20191027 桐昆股份：PTA+长丝盈利稳定，新项目将迎来投产 20191027 兴发集团：黄磷盈利提升，磷化工底部向上 20191027 宝丰能源：三季报符合预期，二期项目进入投产期 20191027 卫星石化：三季报超预期，C3+C2双擎推进成长 20191027 日科化学：Q3扣非同环比增长，CPE中期格局改善，日科新产能陆续建设有望充分受益 20191025 万华化学：Q3环比小幅回落，聚氨酯与石化对冲波动；强劲现金流与中等负债率支持历史最高CapEx 20191025 安迪苏：Q3毛利润同环比增长良好，液体蛋氨酸销量快速提升 20191024 新和成：Q3扣非环比小幅回落，多项目建设持续推进 20191024 百傲化学：三季报再超预期，新投项目仍处兑现期 20191021 日科化学：三季报同比大幅增长，新产能持续放量 20191015 蓝晓科技：三季度业绩预告高增长，新项目投产打破产能瓶颈，全面布局金属提取与超纯水领域 20191013 石大胜华：携手中化建44万吨新能源材料，强烈看好 20191013 双箭股份：三季报继续高增长，新产能投