请务必阅读最后重要事项 第1页 woy 一、要点与操作策略 12日，大商所玉米主力合约继续震荡调整，收跌于1923元/吨，国内玉米现货报价大多稳定，吉林辽宁等地玉米报价零星下跌。主要原因在于基层余粮一旦上市，那么将对玉米价格形成不小的压力。尽管目前国内汽运逐渐启动，但运费上涨，上量少成本高，对于玉米依然形成一定的支撑。但随着后期物流运输恢复，玉米恐将下行。目前国内玉米基本面情况没有明显变化。玉米下游复工情况并未明显好转。东北地区村镇物流运输依旧受限，基层余粮不能够有效供给，造成玉米价格近期的坚挺。尽管部分缺粮企业提价保量，但大多数中游贸易商及下游加工企业采购依旧谨慎。基本面情况不支持玉米上涨，坚挺情况也难以为继，现货价格下行迹象显现。目前物流逐渐恢复，企稳后逢高做空，下方看到1850元/吨。由于预计玉米短期难以有效突破1950元/吨，因此可考虑继续卖出05合约行权价为1960元/吨的看涨期权。由于中央一号文件重点提到生猪复养，玉米远月看涨，饲用企业暂时观望，等待9月合约回调至1950元/吨下方逢低买入。 12日，淀粉主力05合约小幅高开后，午后收跌于2267元/吨。目前国内淀粉出库困难，且淀粉下游尚未复工，现货零星报价，市场有价无市。春节期间淀粉厂淀粉库存积累，同时受到物流影响，淀粉出厂受限，节后库存继续积累对淀粉形成利空。而由于物流受限玉米到厂量预计减少，复工延后，淀粉开机率下降，一定程度上支撑淀粉价格。并且随着后期物流运输的好转，淀粉需求预计繁荣，需求总量不变而是延后，而淀粉尚处低开工率，后期供需将会收紧。整体来看，淀粉不宜过分看空。由于认为淀粉强于玉米，可考虑卖5月玉米，买5月淀粉跨品种套利，当前位置-348元/吨，目标位-450元/吨。 图 玉米主力合约走势及预测 图 玉米淀粉主力合约走势及预测 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 玉米、玉米淀粉日报 作者：王骏（投资咨询号：Z0002612） 王亮亮（从业资格号：F3049582） 联系方式：010-85881316/ wangliangliang1@foundersc.com 成文时间：2020年2月12日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 二、行情回顾 （一）期货行情回顾 日期合约开盘价收盘价涨跌涨跌幅（%）成交量(万手)成交额(万元)持仓量(万手)持仓变化(万手)C21011998199400.000.418101.140.360.03C200519241923-2-0.1021.62416233.9658.640.25C20091965197040.207.12140281.3223.681.77CS210123722363-2-0.080.0035.520.000.00CS20052272226730.137.03159738.846.60-0.07CS20092329233010.040.092118.100.420.00价差开盘价差收盘价价差涨跌涨跌幅（%）入场区间目标区间操作建议操作时间c2101-cs2101-369369观望观望观望观望c2005-cs2005-348-34440.01-300至-350-450左右逢高做空2月c2009-cs2009-364-36040.01-300至-360-400至-450逢高做空2月玉米5-9价差-41-47-6-0.15-50至-30-90至-60逢高做空淀粉5-9价差-57-63-6-0.11观望观望观望2020-02-1205000001000000150000020000002500000300000035000004000000050000010000001500000200000025000003000000350000040000002014-04-302014-07-312014-10-312015-01-312015-04-302015-07-312015-10-312016-01-312016-04-302016-07-312016-10-312017-01-312017-04-302017-07-312017-10-312018-01-312018-04-302018-07-312018-10-312019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-01-31期货成交量(活跃合约):黄玉米期货持仓量(活跃合约):黄玉米01000002000003000004000005000006000007000008000009000000200000400000600000800000100000012000002017-04-212017-05-212017-06-212017-07-212017-08-212017-09-212017-10-212017-11-212017-12-212018-01-212018-02-212018-03-212018-04-212018-05-212018-06-212018-07-212018-08-212018-09-212018-10-212018-11-212018-12-212019-01-212019-02-212019-03-212019-04-212019-05-212019-06-212019-07-212019-08-212019-09-212019-10-212019-11-212019-12-212020-01-21期货成交量(活跃合约):玉米淀粉期货持仓量(活跃合约):玉米淀粉 图 玉米主力合约成交量及持仓量 图 玉米淀粉主力合约成交量及持仓 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 （二）现货行情回顾 12日，国内地区玉米价格大多稳，个别小幅调整。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1940-2080元/吨一线，大多稳，个别较昨日小幅调整6-10元/吨，辽宁锦州港口玉米大多未报，个别报水分14.5%，容重690-700收购价1890-1900元/吨，较昨日持平，辽宁鲅鱼圈港口19年新粮容重690-700收购价格在1890-1900元/吨，较昨日持平，广东蛇口港口二等玉米成交可在2030-2040元/吨，较昨日持平。 12日，玉米淀粉部分未报价，部分报价稳定。山东、河北地区玉米淀粉市场大多未报价，部分报价在2360-2480元/吨，辽宁地区玉米淀粉报价在2380元/吨，较昨日持平，市场基本有价无市。 请务必阅读最后重要事项 第3页 100012001400160018002000220024002600280030002013-04-192013-07-192013-10-192014-01-192014-04-192014-07-192014-10-192015-01-192015-04-192015-07-192015-10-192016-01-192016-04-192016-07-192016-10-192017-01-192017-04-192017-07-192017-10-192018-01-192018-04-192018-07-192018-10-192019-01-192019-04-192019-07-192019-10-192020-01-19国内玉米现货价格（元/吨）长春大连石家庄青岛蛇口全国均价190021002300250027002900国内玉米淀粉出厂报价（元/吨）长春沈阳秦皇岛石家庄潍坊滨州西安 图 全国主要地区玉米现货价格（元/吨） 图 全国主要地区玉米淀粉出厂报价（元/吨） 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 三、基本面分析 （一）玉米市场基本面 1、售粮进度 目前玉米销售进度缓慢，基层玉米仍有五成左右。截止1月15日数据显示，东北地区玉米销售进度在50%左右，河南地区在40-50%左右，山东在60%左右。1月15日之后，玉米销售进度缓慢，而春节期间重大公共卫生事件继续发酵，影响物流运输，并且近期东北及华北黄淮地区有雨雪天气，将进一步影响基层售粮。而随着天气转晴以及后期物流运输恢复，玉米供应性压力将陡升。尽管节后数据未更新，但1月15日至今，东北地区节前基本停止售粮，节后受物流运输影响，依然售粮困难，基差短期余粮难有效释放。 2、深加工及港口玉米库存 据天下粮仓网调查123家玉米深加工企业，截止2020年2月7日当周（第6周）玉米库存总量（含拍卖粮）在523.1万吨，较上周的564.15万吨减少41.05万吨，降幅在7.28%。据天下粮仓网调查119家玉米深加工企业，截止2020年2月7日当周（第6周）玉米库存总量（含拍卖粮）在485.1万吨，较上周前（第5周）的库存520.15万吨减少35.05万吨，降幅在6.74% 。 由于节后数据较少，目前仅有广东港口库存数据有报。从数据来看，玉米库存较为充足。2019/20年度新季玉米收获时间延后10天，而今年春节又有提前，基层售粮周期缩短。而在此售粮周期中又出现运费上涨、雨雪天气等等影响售粮。目前基层余粮仍有四成有余。并且，针对“菜篮子”产品出不了村进不了城，畜禽养殖所需饲料难以及时补充等问题，三部委已联合发布紧急通知，强调保障正常流通秩序，严禁未经批准擅自设卡拦截、断路阻断交通违法行 请务必阅读最后重要事项 第4页 为，确保重点地区“菜篮子”产品有效供给。后期随着物流运输的恢复，玉米供应压力将大幅显现。 3、饲料养殖终端需求 节后一周，全国生猪价格较春节假期前继续上涨。截止上周五，全国生猪平均价格指数为38.06元/公斤，较节前的36.61元/公斤上涨1.45元/公斤，涨幅为4.00%；较去年同期的11.98元/公斤上涨26.08元/公斤，涨幅为217.70% 。 存栏方面，国内生猪存栏连续下降，据农业农村部最新数据显示，2019 年11 月生猪存栏环比增加2.00%，比去年同期减少39.79%。能繁母猪存栏环比增加4.00%，比去年同期减少34.72% 。 近期无新发疫情，截至目前，共有32个省份发生家猪（154）和野猪（4起）非洲猪瘟疫情。同时目前已有21个省份138起疫情解封。 0100020003000400050006000050001000015000200002500030000350004000045000500002013-02-012013-11-012014-08-012015-05-012016-02-012016-11-012017-08-012018-05-012019-02-012019-11-01生猪及能繁母猪存栏量（万头）生猪存栏（左轴）生猪存栏：能繁母猪（右轴）-1000-50005001000150020002500300035002016-03-042016-12-042017-09-042018-06-042019-03-042019-12-04生猪及仔猪养殖利润（元/吨）养殖利润:自繁自养生猪（元/头）养殖利润:外购仔猪 图 生猪以及能繁育母猪存栏量（万头） 图 生猪价格及猪粮比 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究