国信期货油脂油料周报：供给紧张提振，菜油强势反弹

供给紧张提振 菜油强势反弹 ----国信期货油脂油料周报 2020年2月9日 概述 2 后市展望 蛋白粕市场分析 油脂市场分析 一、蛋白粕市场分析 3 数据来源：WIND 文华财经 国信期货 本周行情回顾：本周CBOT大豆低开高走，巴西产区出现降雨影响收割进度。市场下周公布的USDA报告，预期库存有下调预期。 新型冠状病毒疫情令人担忧中国的进口需求下滑。中国采取措施，降低包括大豆在内的美国商品的一些进口关税，作为近来与美国签署的贸易协议的一部分。市场对中国需求的担忧减弱。CBOT大豆已经从低位缓慢回升。与之相比，国内蛋白粕市场节后先抑后扬。春节后第一交易日，受到中国疫情以及美豆节日期价大幅下挫的影响，连粕节后跌停开盘，此后价格震荡回升。主要是由于油厂因延迟开工导致供给不足，而节前下游备货不足，各地防控物流不畅，区域性供需错配，导致豆粕现货相对坚挺。不过由于部分地区活禽市场关系等因素，禽类消费受到影响，部分地区鸡苗、鸭苗出现掩埋。这对远期豆粕需求形成打压。豆粕市场在近忧远虑中回补节后跳空缺口后陷入震荡盘局。相对而言，菜粕因菜籽供给紧张而反弹强于豆粕。 国内外大豆价格走势 连豆粕及郑菜粕价格走势 3200330034003500360037003800390040004100420080082084086088090092094096098020/01/0220/01/0920/01/1620/01/2320/01/3020/02/06美豆连豆1600180020002200240026002800300020/01/0220/01/0920/01/1620/01/2320/01/3020/02/06菜粕连豆粕 1、美国市场—美豆出口情况 4 数据来源：USDA 国信期货 美豆本年度销售 美豆当周检验数量 美国农业部出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量增长，也继续高于去年同期水平。 截至2020年1月30日的一周，美国大豆出口检验量为1,355,627吨，上周为1,058,772吨，去年同期为1,092,842吨。迄今为止，2019/20年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量为26,594,745吨，上年同期21,577,745吨，同比增长23.3%，上周是增长23.7%，两周前增长24.7%。 截至2020年1月30日的一周，美国对中国（大陆地区）装运552,523吨大豆，相当于8艘巴拿马型号货轮装运的大豆数量。前一周美国对中国大陆装运550,677吨大豆，相当于8船大豆。 05010015020025030014710131619222528313437404346492017/20182018/20192019/20200100020003000400050006000159131721252933374145492017/20182018/20192019/2020 5 1、南美市场—天气情况 1、国际油籽市场 6 1、巴西商贸部：截止1月31日当月（共22个工作日），巴西累计装出大豆148.83万吨，大豆日均装运量由上周的5.27万吨增至6.76万吨/日，仍低于12月的16.38万吨/日及去年同期的9.25万吨/日。 2、咨询机构AgRural公司发布报告称，截至上周四，巴西大豆收获完成9%，高于一周前的4.2%。 3、从中储粮集团获悉，中储粮要求所属大豆油脂加工厂全面复工。在稳定方面，中储粮严禁各地经销商上涨小包装油销售价格。中储粮方面称，湖北省存储的中央事权粮食可满足全省人民半年以上的供应。 近期，因疫情防控导致部分地区物流受到影响，造成湖北养殖企业普遍面临饲料短缺。湖北省家禽业协会向社会发出求援函，请求对口支援部分饲料用粮。中储粮集团所属油脂公司主动与湖北省家禽业协会取得联系，就豆粕供应方案进行详细对接，截至2月5日已向湖北发运4船豆粕，累计8135吨。 4、分析师平均预期，USDA月度供需报告料显示，美国2019/20年度大豆结转库存料下修至4.43亿蒲，预估区间3.2~5.2亿蒲，USDA1月预估4.75亿蒲。全球2019/20年度大豆结转库存料为9690万吨，预估区间9420~9930万吨，USDA1月预估9667万吨。 ​​​​分析师平均预期，USDA月度供需报告料显示，巴西2019/20年度大豆产量料上调至1.2365亿吨，预估区间1.225~1.25亿吨，USDA1月预估1.23亿吨；阿根廷2019/20年度大豆产量料略上修至5315万吨，预估区间5250~5400万吨，USDA1月预估5300万吨。 ​​​​ 5、USDA参赞：上修巴西2019/20年度大豆播种面积10万至3690万公顷；上修大豆产量100万至1.245亿吨，因马特格罗索州单产好于预期，且南里奥格兰德州和东北部产区单产前景提升。巴西2019/20年度大豆出口预估保持在7500万吨，高于2018/19年度的7400万吨；巴西国内豆油需求增加料支撑压榨预估保持在4400万吨。 6、Reuters：咨询公司Datagro预计，巴西2019/20年度大豆产量料创纪录达1.229亿吨，较12月预估下修2.5%，因南里奥格兰德州和圣卡塔琳娜州干旱天气致大豆产量损失，但同比增3%。预计巴西2019/20年度大豆种植面积为3709万公顷，平均单产为3.319吨/公顷，种植面积增长动力来自高均价、高单产、更多的信贷供应、稳固的内部和外部需求以及2020年价格情形。 1、国际油籽市场 7 7、国务院关税税则委员会决定，调整对原产于美国约750亿美元进口商品的加征关税措施。自2020年2月14日13时01分起，2019年9月1日起已加征10%关税的商品，加征税率调整为5%；已加征5%关税的商品，加征税率调整为2.5%。 ​​​​2019年9月1日起被加征的关税中，税率为5%的有如黄大豆、乳酪、磷酸氢钙等，以上被加征的关税将自2月14日13:00时起改为减半征收2.5%。 8、芝加哥农业资源公司总裁的资深分析师Dan Basse相信中国最终将会进口大豆，数量可能达到3500万吨。就玉米来说，认为中国的采购数量在500万吨，小麦可能在200到500万吨。 9、白宫经济顾问Larry Kudlow周二称，新型冠状病毒可能延迟美国对华的出口激增。中美两国于1月15日签署了第一阶段贸易协议，从2月15日开始生效实施。 2、大豆--港口库存及压榨利润 8 数据来源：WIND 国信期货 国内大豆库存及库存消耗 大豆压榨利润 按照WIND统计，截止到最新，国内港口大豆库存为650万吨，上周同期为580万吨。本周盘面及现货压榨利润依然处于高位。巴西大豆预期丰产且竞争优势明显，周一至周三中国15-18船巴西大豆。 010203040506070809001002003004005006007002020/1/22020/1/92020/1/162020/1/232020/1/302020/2/6港口消耗大豆港口库存-1200-1000-800-600-400-20002004002020/1/22020/1/92020/1/162020/1/232020/1/302020/2/6美湾巴西阿根廷山东 按照WIND统计，美湾到港进口大豆成本4059元/吨，巴西到港进口大豆成本3079元/吨。国内港口大豆分销价3220元/吨。 2、大豆—进口成本及内外价差 9 数据来源：WIND 国信期货 进口大豆成本对比 进口大豆内外价差对比 23002800330038004300480020/1/220/1/920/1/1620/1/2320/1/3020/2/6到岸完税价:美湾大豆:近月到岸完税价:巴西大豆:近月到岸完税价:阿根廷大豆:近月-1000-800-600-400-200020040020/01/0220/01/0420/01/0620/01/0820/01/1020/01/1220/01/1420/01/1620/01/1820/01/2020/01/2220/01/2420/01/2620/01/2820/01/3020/02/0120/02/0320/02/05大豆内外价差（美国）大豆内外价差（南美） 10 数据来源：WIND 国信期货 2、大豆—基差分析 黄大豆一号期限结构 黄大豆一号合约基差对比 300032003400360038004000420020/01/0220/01/0920/01/1620/01/2320/01/3020/02/06A现A1A5A9-900-800-700-600-500-400-300-200-100010020/1/ 220/1/ 420/1/ 620/1/ 820/1/ 1020/1/ 1220/1/ 1420/1/ 1620/1/ 1820/1/ 2020/1/ 2220/1/ 2420/1/ 2620/1/ 2820/1/ 3020/2/ 120/2/ 320/2/ 51月基差5月基差9月基差 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 11 大豆开工率 豆粕库存 数据来源：天下粮仓 国信期货 当周（5周）国内大豆开工率1.5%，上周同期26.88%。当周大豆压榨量为5.27万吨，上周同期为94.2万吨。当周（5周）豆粕结转库存为35.6万吨，上周同期为46.93万吨。当周未执行合同为254.99万吨，上周同期为205.46万吨。 0%10%20%30%40%50%60%70%147101316192225283134374043464952201820192020020406080100120140147101316192225283134374043464952201820192020 3、豆粕---周度表观消费量 12 数据来源：天下粮仓 国信期货 豆粕表观消费量 生猪价格 粗略预估，当周（5周）豆粕表观消费量为85.75万吨，上周同期为170.57吨。 02040608010012014016018036912151821242730333639424548512018201920200510152025303540450204060801001202015/12/252016/5/252016/10/252017/3/252017/8/252018/1/252018/6/252018/11/252019/4/252019/9/25仔猪平均价生猪平均价（右） 13 3、豆粕---基差分析 数据来源：WIND 国信期货 豆粕区域基差 豆粕基差分析 -200-150-100-5005010015020/1/ 220/1/ 920/1/ 1620/1/ 2320/1/ 3020/2/ 6M 1月基差M 5月基差M 9月基差-100-5005010015020025020/01/0220/01/0420/01/0620/01/0820/01/1020/01/1220/01/1420/01/1620/01/1820/01/2020/01/2220/01/2420/01/2620/01/2820/01/3020/02/0120/02/0320/02/05张家港日照天津东莞 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 14 菜籽开工率 菜粕库存 数据来源：天下粮仓 国信期货 当周国内菜籽开工率至2.4%，上周同期5.59%。当周菜籽压榨量为1.2万吨，上周同期为2.8万吨。当周（5周）菜粕结转库存为1.5万吨，上周同期为1.3万吨。当周未执行合同为6万吨，上周同期为6万吨。 0%5%10%15%20%25%30%14710131619222528313437404346495220182019202001234567814710131619222528313437404