海外宏观周报：全球1月制造业PMI扩张加速

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 边泉水 分析师 SAC执业编号：S1130516060001 bianquanshui＠gjzq.com.cn 段小乐 联系人 (8621)61038260 duanxiaole＠gjzq.com.cn 李治平 分析师 SAC执业编号：S1130512090002 (8621)60230201 lizhip@gjzq.com.cn 王晶 联系人 (8621)60935877 jingwang@gjzq.com.cn 魏凤 联系人 weifeng@gjzq.com.cn 全球1月制造业PMI扩张加速 主要结论： 一、全球1月制造业PMI扩张加速  美国1月ISM制造业PMI回到扩张区间（1月50.9，前值47.8）  除库存指数下降外，其他指数均上升。  欧元区1月制造业PMI收缩速度有所减缓（1月47.9，前值46.3）  德国1月制造业PMI收缩放缓，而法国制造业PMI扩张小幅加速。  在价格方面，欧元区投入价格连续第八个月下降。  英国1月制造业企稳（1月50.0，前值47.5）  政治不确定性降低带来新订单和企业信心的温和回升以及产量的稳定。  从价格来看，1月投入价格连续第二个月增加。  日本1月制造业收缩减缓（1月48.8，前值48.4）  不利的需求状况导致产出减少。有通货膨胀压力上行的迹象。  俄罗斯1月制造业PMI收缩区间内回升（1月47.9，前值47.5）  受产量下降和新订单减少的影响，俄罗斯制造业经营状况继续恶化。  在价格方面，产出价格小幅增长，投入价格以历史性的缓慢速度增长。  印度1月制造业PMI加速扩张（1月55.3，前值52.7），部分东南亚地区制造业略有收缩  随着企业对需求的急剧增长做出积极反应，印度1月制造业PMI攀升至近八年峰值。在价格方面，投入成本和工厂入场费的增长速度较慢。  其他大部分东南亚地区制造业PMI在1月表现不佳。越南 50.6（扩张减速），马来西亚 48.8（进入收缩），菲律宾 52.1（扩张加速），泰国 49.9（进入收缩），印尼49.3（收缩增速），缅甸 52.7（扩张增速）。  全球1月制造业PMI扩张加速（1月50.4，前值50.0）  产出和新订单的增长速度加快，就业和国际贸易量也趋于稳定。  从价格来看，投入品价格通胀率温和上升。 二、美国工厂订单和新增非农就业人数改善  美国12月工厂订单高于预期：运输设备的大幅增长为主要支撑。  美国1月ADP就业人数好于预期：大中小企业就业人数均有所增加。  美国1月新增非好就业人数远超预期：就业增加主要体现在建筑，医疗保健以及运输和仓储等行业。 三、 本周重点关注美国零售销售、通胀还有消费者信心指数  财经数据：美国12月JOLTs职位空缺、美国1月未季调CPI年率、零售销售月率、工业产出月率和美国2月密歇根大学消费者信心指数初值。 风险提示：  美联储货币宽松程度不及预期，导致经济向下压力的累积。  全球贸易摩擦进一步升温，拖累全球需求。  新兴市场持续动荡拖累全球经济进一步走弱。 2020年02月10日 海外宏观周报 宏观经济报告 证券研究报告 总量研究中心 宏观经济报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 正文如下： 一、全球1月制造业PMI扩张加速 1. 美国1月ISM制造业PMI重回扩张区间 美国供应管理协会2月3日晚间公布的数据显示，美国1月ISM制造业PMI为50.9，高于前值47.8。除库存指数下降外，其他指数均上升。从分类指标来看，新订单指数为52.0，较12月份的47.6上升了4.4个百分点；产出指数为54.3，较12月份的44.8上升9.5个百分点；订单积压指数为45.7，较12月的43.3上升了2.4个百分点；就业指数为46.6，较12月份的45.2上升了1.4个百分点；供应商交货指数为52.9，较12月份的52.2上升了0.7个百分点；库存指数为48.8，比12月份的49.2下降了0.4个百分点；物价指数为53.3，较12月份的51.7上升了1.6个百分点；新出口订单指数为53.3，较12月份的47.3上升了6.0个百分点；进口指数为51.3，较12月份的48.8上升了2.5个百分点。1月PMI自2019年7月以来首次回到扩张领域。需求扩张加速、消费有所扩大，导致新订单指数上升。库存指数保持在收缩区间，订单积压指数连续第9个月收缩，但收缩速度较慢。Markit公布的1月美国制造业PMI指数为51.9，较上月下降0.5个百分点。 2．欧元区1月制造业PMI收缩速度有所减缓 2月3日Markit公布的数据显示，欧元区1月制造业PMI终值为47.9，高于前值的46.3。欧元区1月份制造业的收缩速度有所减缓，已连续12个月低于荣枯线。消费品在1月份仍然是表现最好的类别，连续第二个月取得边际增长，而中间产品和投资产品都持续收缩，但收缩的速度都有所放缓。 德国1月制造业PMI收缩速度有所放缓。数据显示，德国1月制造业PMI终值为45.3，高于前值43.7，为近11个月最高点。收缩速度有所放缓在一定程度上得益于新订单下降速度的放缓。1月新订单降幅为15个月以来的最小。消费品、中间产品和资本品的产量均下降。出口销售近乎稳定，一些企业在美国和中国等主要市场的需求有所回升。制造商的库存水平进一步大幅下降，产成品的持有量降幅为近三年半的最大，而采购量也进一步下降。就业继续急剧下降，裁员的速度仍然是过去十年来最快的，表明该行业尚未走出困境。价格持续承受下行压力。平均出厂价格连续第七个月下降，且下降速度加快。制造商对未来图表1：主要经济体Markit制造业PMI指数一览 经济体 当月值 前值 差值 有调查以来最高 有调查以来最低 美国 51.9 52.4 -0.5 57.9 50.7 欧元区 47.9 46.3 +1.6 60.6 33.5 德国 45.3 43.7 +1.6 63.3 32.0 法国 51.1 50.4 +0.7 58.8 42.7 英国 50.0 47.5 +2.5 61.5 34.4 日本 48.8 48.4 +0.4 56.2 29.6 俄罗斯 47.9 47.5 +0.4 54.7 45.6 印度 55.3 52.7 +2.6 55.3 47.9 来源： Markit，国金证券研究所 宏观经济报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 12个月产量的期望仍保持上升趋势，这是连续第五个月乐观程度提高，主要原因是企业认为国际销售前景乐观。近期调查还显示，冠状病毒引起的中国业务中断将在未来几个月内影响德国制造商的出口和信心。 法国1月制造业PMI扩张小幅加速。数据显示，法国1月制造业PMI终值为51.1，高于前值50.4。加速是由产量的快速增长和新订单的恢复推动的。制造业健康状况略有改善，新的出口业务的增长支持了销售的重新增长。1月法国制造商的原料购买小幅增长，增速是7个月来最快的。一些受访者认为，是需求的增加推动了购买活动的增加。尽管新订单增加，但企业在1月份削减了员工人数，是6个月以来的第一次裁员。在价格方面，投入价格再次下降。在解释成本价格降低的原因时，小组成员提到了木材和钢材价格的回落。最后，对未来一年的商业前景信心在1月仍然保持乐观，乐观程度是是8个月以来最强的。对需求状况的改善以及随后新订单的增加的预期支持了信心。 欧元区1月制造业信心持续改善，但雇员人数持续下降。与12月相比，8个国家1月的PMI数据均上升。希腊是表现最强劲的国家，增长达到了5个月来的最高水平；爱尔兰和法国也增长较快；尽管德国PMI数据达到11个月高点，但德国仍然是表现最差的国家。1月欧元区制造业产产量和新订单水平继续下降，产量连续12个月下降。 1月积压工作连续第17个月减少，但降幅为2019年2月以来的最低水平，制造业1月产能过剩依然普遍。裁员也连续第九个月出现，虽然下降幅度不及12月的近7年来的最高水平，但就业率仍然保持着明显下降。失业现象仍旧集中在德国，其次是西班牙，其就业率降幅为过去六年中最大。在价格方面，投入价格连续第八个月下降，为制造商提供了进一步削减成本的空间。最新数据显示，1月产出价格再一次下跌，自2019年7月以来每月均下跌。最后，2020年初商业信心跃升至16个月来最高水平。欧元区主要国家1月制造业PMI如下：希腊54.4（5个月高点），爱尔兰51.4（9个月高点），法国51.1（2个月高点），荷兰49.9（3个月高点），奥地利49.2（9个月高点），意大利48.9（8个月高点），西班牙48.5（5个月高点），德国45.3（5个月高点）。 3．英国1月制造业PMI企稳 2月3日Markit公布数据显示，英国1月份制造业PMI为50.0，高于前值的47.5，为近9个月最高点。政治不确定性降低带动新订单和企业信心的温和回升以及产量的稳定。然而，由于新的出口订单连续第三个月下降，海外需求仍然受到限制。消费品和中间商品的产量增长，而投资品行业的下滑仍在继续，其产出和新工作摄入量急剧下降。新出口业务继续给英国制造业带来压力，而主要市场（尤其是欧洲内部）的经济增长疲软是导致新出口订单最近下降的主要因素。1月采购库存以2013年5月以来最快的速度下降。投入品购买量连续第三个月下降。制成品库存三个月来首次出现小幅增长。从价格来看，1月投入价格连续第二个月增加。尽管通货膨胀率是自去年八月以来最高的，但与长期平均水平相比仍不算高。增长的一部分以生产费用增加的形式转嫁，生产费用在1月份连续第四十五个月上升。此外，1月就业水平大致没有变化。商业信心提高至八个月高点，有47％的制造商预测产量将在未来一年增加。但是，与调查的历史标准相比，乐观情绪仍然很低，部分原因是一些企业认为英国脱 宏观经济报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 欧对其业务的影响具有不确定性。 4 . 日本1月制造业PMI收缩减缓 2月3日公布的数据显示，日本1月制造业PMI终值为48.8，略微高于前值48.4，1月份制造业健康状况恶化速度减缓。不利的需求状况导致产出连续第13个月减少。分部门数据显示，消费产品，中间产品和投资产品产量均下降，其中投资产品降幅最大，而资本货物业务的疲软是一个特殊根源。小组成员表示，不利的需求状况是导致产量下降的主要因素。总订单量有所收缩，虽然降幅是四个月来最小的，但降幅大于平均水平。1月出口订单下降速度明显放缓，是自2018年底开始下降趋势以来的最弱步伐。全球贸易状况疲软，导致来自海外的订单也有所减少。最新调查数据显示，1月产能压力进一步缓解。积压的工作量稳步下降，尽管是五个月来最低的。尽管如此，日本商品生产商增加了雇员数量。就业增长速度加快，超过历史趋势。在价格方面，有通货膨胀压力上行的迹象。投入价格和产出价格在1月均增长。原材料成本上涨和不利的汇率变动，使投入价格的通胀加速至6个月的最高点。产出价格自去年五月以来首次提高，但增长幅度较小。最后，一月份的商业信心有了明显改善。乐观的需求预测，尤其是对电子产品和相关产品的需求预测，将产量预期提高到17个月以来的最高水平。 5 . 俄罗斯1月制造业PMI收缩区间内回升 2月3日公布的数据显示，俄罗斯1月制造业PMI终值为47.9，高于前值的47.5。受产量进一步下降和新订单减少的影响，俄罗斯制造业经营状况继续恶化。产出、新业务和就业的下降速度都放缓至五个月来的最低水平。但商业信心有所增强，制造商对未来12个月的产量前景的乐观程度达到5个月高位，主要原因是新产品的推出以及对大客户需求的期望。在价格方面，产出价格继续小幅增长，投入价格以历史性的缓慢速度增长。在采购活动进一步下降的情况下，投入价格增长放缓与供应商的谈判有关。客户需求的持续下降也导致了另一轮裁员。同时，随着产能压力进一步减轻，积压的工作量以更快的速度减少。 6 . 印度1月制