敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 12 页 证券研究报告 “共振·转折”产品系列之A股周策略 工业企业利润下降，市场震荡下行 2020.2.10 冯刚勇（分析师） 马英博（研究助理） 电话： 020-88836128 邮箱： feng.gangyong@gzgzhs.com.cn ma.yingbo@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310519030001 A1310118080002 趋势研判与行业配置 趋势研判：数据面上，据国家统计局网站消息，2019年全国规模以上工业企业实现利润总额61995.5亿元，比上年下降3.3% 。中美贸易方面，2月6日，国务院关税税则委员会决定，调整对原产于美国约750亿美元进口商品的加征关税措施，未来全球和中国宏观经济的不确定性因素有望下降，资本市场投资者信心有望得到修复和提升。总体来看，需求有所改善，逆周期调节效果显现。本周A股呈震荡下行格局，中美贸易关系的阶段性进展，使投资者信心得到了巩固与强化。随着货币政策逐渐落地，我们预计新一轮供给侧结构性改革预期将有望支撑和推动市场上行。 短期配置：周期类：1）前期走势相对较弱，存在补涨空间；2）基本面下行趋势缓和，市场风险释放过程基本结束；3）稳增长政策逐步落地。重点关注有色金属、化工、钢铁、建筑材料板块。 市场详情： 要件分析：2019年工业企业利润下降，效益状况呈现结构性改善；1月末我国外汇储备规模稳中有升。 市场表现与估值：上周指数震荡下行。截止2月7日，上证综指跌3.38%；深成指跌0.66%；创业板指涨2.02%。板块多数下跌，其中，医药生物（5.98%）、计算机（4.19%）涨幅居前，采掘（-7.68%）、房地产（-7.07%）跌幅居前。 流动性：上周央行全周货币净投放量11200亿元；短期资金利率下降；上周股市合计流出198.5亿元。 行业景气观察：中上游原油价格下跌、有色价格上涨；下游商品房销售累计同比下降、汽车销售同比上升，家电销量多数下跌；BDI指数环比下跌；电影票房同比下降，手机出货量同比增速下降，集成电路产量同比上升，存储器价格回升、面板价格与上期持平。 风险因素：政策落地力度不及预期；经济下行超预期。 总第376期 （2020.02.03—2020.02.09） 特色研究 指示信号 “共振.转折” 预警体系 风险警示 拐点未现 行业配置 532防御 策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、国企改革热点时时通系列 相关报告 《改革落地，多方共聚》 --2017年度策略 2016年12月15日 《价值为本，风险防御》 --2017年中期策略 2017年6月15日 《寻找“秀外慧中”双优股》 --2018年度策略 2017年12月21日 广证恒生宏观策略公众号 据金融界网站统计，广证恒生 在“2 0 17每 周 策 略 多 空 榜 ”中 预 判 准 确 率 位 列 第 二 。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2页 共 12 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 目录 1.重要事件分析 ..................................................................... 4 1.1 2019年工业企业利润下降，效益状况呈现结构性改善 ............................ 4 1.2 1月末我国外汇储备规模稳中有升 ........................................... 4 2.市场表现和估值比较 ................................................................ 5 2.1震荡下行，板块多数下跌 ................................................... 5 2.2细分行业估值 ............................................................. 5 3.全市场资金及股市资金流向 .......................................................... 6 3.1资金面总体宽松 ........................................................... 6 3.2 股市净流入 ............................................................... 7 4．行业景气观察 .................................................................... 9 5. 市场震荡下行，关注周期板块 ..................................................... 10 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 12 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 图表目录 图表1 全国规模以上工业企业利润变化 .......................................................................................4 图表2申万一级行业周涨跌幅 .......................................................................................................5 图表3申万一级行业估值水平比较 ...............................................................................................6 图表4央行公开市场操作 ..............................................................................................................6 图表5 R007下降，DR007下降 ....................................................................................................7 图表6 SHIBOR下降 .....................................................................................................................7 图表7 上周沪深港股通净流入 ......................................................................................................7 图表8 上周两融余额下降 .............................................................................................................7 图表9 上周大小非减持金额 ..........................................................................................................8 图表10 本周解禁总市值较上周上升 .............................................................................................8 图表11 上周股市流动性情况 ........................................................................................................8 图表12 行业景气观察 ...................................................................................................................9 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 12 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 1.重要事件分析 1.1 2019年工业企业利润下降，效益状况呈现结构性改善 2019年全国规模以上工业企业利润超6万亿元。据国家统计局网站消息，2019年全国规模以上工业企业实现利润总额61995.5亿元，比上年下降3.3% 。 2019年工业企业利润有所下降，但效益状况呈现结构性改善。规模以上工业企业利润有所下降主要受以下因素影响：一是工业产品销售增速回落。2019年，规模以上工业企业营业收入增长3.8%，增速比上年回落4.8个百分点。二是成本上升挤压利润空间。2019年，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.08元，比上年增加0.18元。三是钢铁、石化、汽车等重点行业利润下降拉动作用明显。2019年，钢铁、化工、汽车、石油加工行业利润比上年分别下降37.6%、25.6%、15.9%和42.5%。2019年工业企业效益呈现结构性改善，高技术制造业和战略性新兴产业利润保持增长。全年高技术制造业和战略性新兴产业利润比上年分别增长4.8%和3.0%，明显好于规模以上工业平均水平；高技术制造业和战略性新兴产业利润占全部规模以上工业利润比重比上年分别提高1.2个和1.6个百分点。 2020年一季度工业企业将面临一定挑战。受疫情影响，大多数工业企业复工延迟、产能利用率下降，可能会面临固定成本和员工成本占比短期迅速上升的压力，尤其是中小企业现金流恐短期承压。尽管当前面临一定的挑战，但巨大的市场潜力、良好的创新氛围、相对完整的产业链条、日渐改善的营商环境等，将为我国产业结构转型、制造业优化升级提供有力支撑。 图表1 全国规模以上工业企业利润变化 数据来源：Wind，广证恒生 1.2 1月末我国