有色金属行业：MB钴价持续上涨，锂矿企业累库放缓

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 MB钴价持续上涨，锂矿企业累库放缓 ■本周聚焦：嘉能可2019Q4钴产量如期下滑，澳洲锂矿企业2019Q4累库放缓。嘉能可2019年产钴4.6万吨，2019Q4产钴1.19万吨，同环比均下滑。KCC项目2019年产钴1.7万吨，稍高于预期，氧化矿供矿品位为自2018Q2以来最好水平，Mutanda项目受停产影响2019Q4仅0.45万吨。2020年嘉能可钴产量指引维持2.8~3. 6万吨，中值较2019年下滑约30%。5家澳洲锂矿企业2019Q4锂精矿产量合计约23.8万吨，季度累库约3.45万吨，为自2019Q1以来最低，值得注意的是Pilbara 2019Q4去库达1.8万吨，为投产以来首次库存负增长，澳洲锂矿累库情况正逐渐缓解。 ■一周回顾：MB钴价持续上涨，A股氢氧化锂标的表现强势，海外锂上市公司普涨。本周MB标准级钴报价16.7~17. 2美元/磅，环比分别+1.2%、+1.8%，钴盐、锂盐整体报价平稳，LM E镍价小幅反弹3%，国内镍价普下跌，钕铁硼价格维稳。本周A股能源金属标的股价表现分化，氢氧化锂标的赣锋锂业、雅化集团表现强势，海外市场钴锂镍龙头标的普涨，其中Li vent、Pilbara股价周涨幅超过10%。 ■行业观点：供需重构下的钴锂新时代。行业目前面临三大趋势，一是在价格大跌和供应结构破碎化后上游迎来产能出清周期，二是锂电需求景气度有望全面提升，且从政策驱动转向市场驱动。三是产业竞争多元化。在此背景下，我们预计2020年电解钴价格中枢30~35万元，电池级碳酸锂价格中枢4.5~5万，企业产销分化，龙头企业长单签订增加，且具备一定溢价。 ■钴：海外MB报价持续上涨，国内钴价短期受制疫情，后市看好反弹 春节以来MB钴价稳步上移，国内受疫情影响，无锡盘钴价相比节前下跌，钴盐报价持平。我们认为，2020年钴下游核心需求增量一是海外三元系电动车产销向好，二是5G手机带动的3C电子需求提升。1月份欧洲四大车市新能源车增长迅猛，疫情影响则主要是延后了国内需求，最终影响应该不大。疫情短期带来负面影响，后市受益于供应抽紧和需求稳步抬升，钴价和相应权益资产大概率反弹。 ■锂：价格维稳，资源端累库放缓 受疫情影响，江西地区部分工厂停工，市场成交清淡，氢氧化锂及微粉级氢氧化锂需求相对偏强。资源端，澳洲锂精矿企业2019Q4产量总体收缩，累库放缓，但受制于存量库存压力，预计锂精矿价格仍难反弹。锂盐端，氢氧化锂的需求景气明确，但整体锂盐供应和库存仍有压力，广谱锂盐价格可能进入稳定区间，但考虑到车企和电池企业对稳定、优质氢氧化锂的迫切需求，以及成熟优质产能的稀缺性，部分龙头企业的产品溢价现象仍可能延续。 ■镍：供需双弱，镍价震荡走势 春节假期虽已结束，但受疫情影响，各地延期复工时间，交通物流停滞，处于供需两弱的状态。硫酸镍市场几乎无成交，高镍铁、低镍铁价格稳定，同样受疫情影响下，多数厂家处于低负荷运转状态，部分暂停生产。 ■稀土永磁：钕铁硼价格持稳 本周因中国各地区推迟复工，钕铁硼报价几无变化。上游材料交易也不积极，市场货源储备充足。下游磁材需求还没有回暖，磁材制造商将努力维持现有价格稳定。 ■投资建议：1）钴：供应收缩明确（大型钴矿停产）叠加需求向好（5G+电动车），钴价后市看涨，建议关注华友钴业，寒锐钴业、道氏技术等；2）锂：氢氧化锂景气度较高，高端客户存在高溢价，建议关注赣锋锂业、天齐锂业，雅化集团等；3）稀土永磁：高性能钕铁硼磁材需求直接受益于新能源车产销回暖，建议重点关注在新能源车领域具备较强壁垒的中科三环和正海磁材。 ■风险提示：1）全球新能源汽车产销不及预期；2）全球智能手机产销不及预期；3）嘉能可M utanda复产超预期；4）锂新增供应超预期；5）磁材新增供应超预期 Table_Tit le 2020年02月09日 有色金属 Table_BaseI nf o 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 5.49 4.79 -4.41 绝对收益 3.41 -4.23 7.18 齐丁 分析师 SAC执业证书编号：S1450513090001 qiding@essence.com.cn 010-83321063 黄孚 分析师 SAC执业证书编号：S1450518090001 huangfu@essence.com.cn 王政 报告联系人 wangzheng1@essence.com.cn 王建润 报告联系人 wangjr@essence.com.cn 010-83321037 相关报告 小金属&新材料周报：临近春节，价格总体持稳，铟锭拍卖成功提振市场，继续看好节后旺季及未来5G、新能源车市场带来的需求增量 2020-01-19 小金属&新材料周报：春节前补库接近尾声，价格暂稳，继续看好节后旺季及未来5G、新能源车市场带来的需求增量 2020-01-14 春节临近供需略弱但风险偏好修复，继续看好铜铝春季行情 2020-01-13 新能源车磁材板块有望迎来重估 2019-12-27 全球经济修复值得期待，看好铜钴锂供需边际改善 2019-12-16 -6%0%6%12%18%24%30%36%201 7-05201 7-09201 8-01有色金属 沪深300 行业周报/有色金属 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 一周行情回顾..................................................................................................................... 5 1.1. MB钴价持续上涨，国内钴盐和锂盐价格持平............................................................. 5 1.2. 能源金属上市公司股价表现 ....................................................................................... 5 1.2.1. A股：氢氧化锂标的表现强势............................................................................ 5 1.2.2. 海外：钴锂镍龙头标的普涨 .............................................................................. 6 2. 产业聚焦............................................................................................................................ 7 2.1. 行业观点 ................................................................................................................... 7 2.2. 本周聚焦 ................................................................................................................... 7 2.2.1. 嘉能可公布2019年产量报告，2019Q4钴产量如期下滑 .................................. 7 2.2.2. 澳洲锂矿企业2019Q4累库放缓....................................................................... 9 3. 钴：海外MB报价持续上涨，国内钴价短期受制疫情，后市看好反弹 ...............................11 3.1. 产业总结 ..................................................................................................................11 3.2. 价格 .........................................................................................................................11 3.3. 供给 ........................................................................................................................ 12 3.4. 库存 ........................................................................................................................ 14 3.5. 进出口 .................................................................................................................... 15 4. 锂：价格维稳，锂矿企业累库放缓 ................................................................................... 16 4.1. 产业总结 ................................................................................................................. 16 4.2. 价格 ........................................................................................................................ 16 4.3. 供给 ........................................................................................................................ 18 4.4. 库存 ........................................................................................................................ 19 4.5. 进出口 .................................................................................................................... 20 5. 镍及磁材：镍价整体盘整，磁材价格持稳..........................................