策略点评：波动幅度将缩小，市场重回窄幅震荡

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 波动幅度将缩小，市场重回窄幅震荡 2020年02月09日 上证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -7.07 -2.98 9.84 沪深300 -6.35 -1.84 20.09 罗琨 分析师 执业证书编号：S0530519050001 0731-89955773 luokun1@cfzq.com 相关报告 1 《策略报告：股票精选月度报告-2020年2月（第十一期）》 2020-02-04 2 《策略报告：两融余额环比下降，融资净买入额由正转负-融资融券周报第237期》 2020-02-04 3 《策略报告：周策略点评（2.3-2.7）：消费信心和开工率的恢复是节后重点关注的问题》 2020-02-01 4 《策略报告：节前综合仓位略显谨慎，乐观看待后期春躁行情-『财富投资者行为问卷调查第九十一期』》 2020-01-21 5 《策略报告：两融余额环比上升，融资买入额继续净流入-融资融券周报第236期》 2020-01-20 投资要点  市场经历大幅波动，创业板表现亮眼。上周（2.3-2.7)股指低开，上证综指下跌3.38%，收报2875.9点，深证成指下跌0.66%，收报10611.点，中小板指下跌0.62%，创业板指上涨4.57%；行业板块方面，医药生物、计算机、传媒涨幅居前；主题概念方面，打板指数、医疗器械指数、生物疫苗指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8289.7亿，沪深两市成交额较前一周上升14.87%，其中沪市上升16.99%，深市上升13.44%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌2.75%，中证500下跌0.94%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9860，涨幅为0.81%；商品方面，ICE WTI原油连续下跌2.37%，COMEX黄金下跌0.88%，南华铁矿石指数下跌9.62%，DCE焦煤上涨1.11%。  北上资金重回净流入。截止2020年2月7号，北上资金全年累计净流入684.51亿，北上资金上周累计净流入118.7亿。截止2月6号，融资余额为10238.7亿，较前值下降-30.6亿。  全A估值水平相对合理。目前来看，全部A股PE中位数为32.11倍，位于历史后19.70%分位，中小板、创业板PE中位数为33.39、46.87倍，位于历史后31.03%、36.43%的分位，上证50、沪深300PE中位数分别为13.95、20.42倍，位于历史后28.33%、28.31%的分位。  节后市场经受住考验，市场后续走势以震荡为主。正如我们上周策略中所提示的，市场上周在第一个交易日基本将恐慌情绪消化完毕，沪指在下探到2700附近后开启反弹模式，创业板指数表现明显强于主板指数。从市场反弹的结构来看，在首个交易日冲击后，计算机、传媒、医药生物、通信板块涨幅居前，钢铁、建筑装饰、地产、银行、采掘涨幅较少。随着节后即将开工，人口大规模流动使得疫情仍然有反弹的可能，但疫情病例增加数的拐点大概率即将到来，疫情的有效控制将有利于恢复A股震荡向上的节奏。中长期看，新冠肺炎疫情的发生为中国正式拉开了经济增长的“5%”时代，“5”时代经济增长结构更为重要。市场目前对疫情的看法较为乐观，认为疫情对经济的冲击停留在一季度，科技成长类行业影响较小，因此当遇到市场波动时反而成为科技成长加仓的时机。  沪指短期将围绕2900-3000点震荡，波动幅度将明显缩小。除了疫情对宏观的冲击以外，微观个体最为直接冲击就在于企业主投资意愿降低、破产率提升，个人消费意愿降低，从高炉开工率、6大发电耗煤量等数据反映出疫情对经济的冲击已经开始显现。为了对冲快速下行的宏观经济压力，货币、财政政策预计将更为宽松，部分领域的改革开放步伐将进一步加快，有利于市场风险偏好的提升。我们建议做均衡配置，并关注非理性下调的板块、个股。疫情突然的出现给市场带来的喘息休整机会，为节后的两会、业绩预期好转的行情储备动能，结构上可以布局低估值周期、高确定性成长板块和个股。（1）挑选好赛道，科技新周期中优中选优：关注自主可控国产替代化进程，关0%4%8%12%16%20%24%2019-022019-062019-10上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 注5G新周期带来的产业链机会，5G商用推进催生的云游戏、云计算、云服务将带来大量服务器、软件、半导体、5G换机潮需求，关注消费电子智能终端形态和生态变迁过程中元器件量价提升机会（TWS、智能手表、VR等），关注周期反转的LED面板产业。（2）坚守核心资产，龙头效应只会更强：关注估值和业绩增速匹配、ROE稳定、现金流稳定的行业，重点关注受益于金融供给侧改革、信用扩张期的银行、保险板块，受益于对外开放力度加大、资本市场制度完善的券商，以及食品饮料、家用电器中具备“金字招牌”的行业龙头个股。（3）关注高质量服务业中精选品种：大力发展新经济中的高质量服务业是中国跨越中等收入陷阱的关键，重点关注医疗服务、医药制品、高质量物业服务商、云游戏、职业教育等细分板块，具备核心竞争力的企业可以给予一定估值溢价。  风险提示：新型冠状病毒疫情失控、开工率提升过慢、人民币汇率风险、海外市场风险、经济大幅回落风险、中美谈判不及预期 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1 A股行情回顾 市场经历大幅波动，创业板表现亮眼。上周（2.3-2.7)股指低开，上证综指下跌3.38%，收报2875.9点，深证成指下跌0.66%，收报10611.点，中小板指下跌0.62%，创业板指上涨4.57%；行业板块方面，医药生物、计算机、传媒涨幅居前；主题概念方面，打板指数、医疗器械指数、生物疫苗指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8289.7亿，沪深两市成交额较前一周上升14.87%，其中沪市上升16.99%，深市上升13.44%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌2.75%，中证500下跌0.94%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9860，涨幅为0.81%；商品方面，ICE WTI原油连续下跌2.37%，COMEX黄金下跌0.88%，南华铁矿石指数下跌9.62%，DCE焦煤上涨1.11%。 表1：春节前一周（1.20-1.23）主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 创业板50 1,712.70 5.29% 5.29% 13.29% 创业板指 2,015.80 4.57% 4.57% 12.11% 创业板综 2,279.05 2.02% 2.02% 8.31% 中小板指 6,996.56 -0.62% -0.62% 5.49% 深证成指 10,611.55 -0.66% -0.66% 1.73% 中证500 5,327.04 -0.94% -0.94% 1.13% 中小板综 9,893.11 -1.13% -1.13% 2.25% 中证1000 5,583.60 -2.03% -2.03% 0.30% 万得全A 4,216.99 -2.06% -2.06% -2.31% 沪深300 3,899.87 -2.60% -2.60% -4.80% 上证50 2,851.71 -2.75% -2.75% -6.90% 中证100 4,016.00 -3.30% -3.30% -6.99% 上证综指 2,875.96 -3.38% -3.38% -5.71% 资料来源：Wind，财富证券 图1：春节前一周（1.20-1.23）申万各行业涨跌幅 资料来源：Wind，财富证券 -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%医药生物计算机传媒综合电气设备通信纺织服装农林牧渔食品饮料化工公用事业电子家用电器休闲服务国防军工商业贸易汽车交通运输银行机械设备轻工制造建筑材料非银金融有色金属钢铁建筑装饰房地产采掘 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 表2：春节前及期间（1.20-1.31）海外主要指数涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 韩国综合指数 2,211.95 4.39% 4.39% 0.65% 恒生指数 27,404.27 4.15% 4.15% -2.79% 德国DAX 13,513.81 4.10% 4.10% 2.00% 纳斯达克指数 9,520.51 4.04% 4.04% 6.11% 法国CAC40 6,029.75 3.85% 3.85% 0.86% 法国CAC40 6,029.75 3.85% 3.85% 0.86% 标普500 3,327.71 3.17% 3.17% 3.00% 道琼斯工业指数 29,102.51 3.00% 3.00% 1.98% 日经225 23,827.98 2.68% 2.68% 0.72% 富时100 7,466.70 2.48% 2.48% -1.00% 孟买SENSEX30(印度) 41,141.85 1.03% 1.03% -0.27% 台湾加权指数 11,612.81 1.02% 1.02% -3.20% 胡志明指数 940.75 0.44% 0.44% -2.11% 圣保罗IBOVESPA指数(巴西) 113,770.30 0.01% 0.01% -1.62% 资料来源：Wind，财富证券 2 市场资金跟踪 2.1 资金流入 北上资金重回净流入。截止2020年2月7号，北上资金全年累计净流入684.51亿，北上资金上周累计净流入118.7亿。截止2月6号，融资余额为10238.7亿，较前值下降-30.6亿。 图2：2018年以来当年北上资金累计净流入趋势（亿） 图3：北上资金历史累计净流入趋势 资料来源：财富证券，Wind 资料来源：财富证券，Wind 0500100015002000250030003500400002,0004,0006,0008,00010,00012,0002020/02/072019/11/292019/09/272019/08/012019/06/032019/03/262019/01/222018/11/202018/09/112018/07/172018/05/152018/03/092018/01/052017/11/062017/09/042017/07/072017/05/102017/03/032016/12/292016/10/312016/08/222016/06/222016/04/222016/02/222015/12/162015/10/192015/08/112015/06/112015/04/13 此报告仅供内部客户