策略周报2020年第5期：短期市场不确定性加大
请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 策略 报告原因：定期报告 周报 短期市场不确定性加大---2020年第5期 2020年2月8日 策略研究/定期报告 投资要点： ➢ 政策组合拳，对冲疫情不利影响 央行层面多举措释放流动性，缓解企业融资压力：央行副行长表示下次MLF利率和2月20日LPR会较大概率下行；另外央行也将将继续加大再贴现资金支持力度，确保一季度办理再贴现累计不低于100亿元，全年办理再贴现累计不低于300亿元，其中80%以上用于支持中小微企业。 财政部层面当前重点放在了支持疫情防控工作上：截至2月6日下午5点，各级财政共安排疫情防控资金667.4亿元，实际支出284.8亿元；中央财政正在研究拨付第二批疫情防控专项资金。 金融监管层面适度放松管制，缓解资金短期兑付压力：金融监管部门出台诸多举措稳定市场预期，银保监会最新表态，存量资管业务难以完成处置的银行可延长过渡期，但具体方案尚未公布。 ➢ 本周市场情绪面快速修复 本周一市场大幅快速下跌后，恐慌情绪得到充分宣泄，此后市场转而得到快速修复，创业板引领市场全面上涨，率先回补周一跳空下跌缺口，新能源汽车、计算机、传媒、医疗等板块概念轮番炒作，市场整体表现强势。外资相比内资更为乐观，周一市场大跌之际即开始踊跃买入，陆港通渠道本周累计净流入300亿元。同时，伴随A股强势反弹，主流公募新发基金申购热情火爆， “逆势布局黄金坑”成为短期市场的主流认识。 ➢ 疫情形势呈现积极信号，但后续不确定性仍高，警惕市场冲高回落 从公开数据来看，疫情形势出现几个新变化：（1）全国（除湖北以外）的新增确诊病例增量仍在震荡，未有新高；（2）医学观察病例净增量首次为负值；（3）温州地区新增确诊增量继续维持低位震荡；（4）湖北以外的死亡率小幅稳定回落；（5）湖北和武汉新增确诊病例增量首次出现连续两日回落，但专家称尚不具备确认拐点的说服力。 虽然疫情扩散趋势有上述积极信号的出现，我们依然不能低估疫情的持续性和对经济的负面影响：新冠病毒相比SARS有潜伏期长、传染力强的特征，疫情高发区存在医疗力量紧张、疑似传染源暂时无法住院隔离和确诊治疗的问题，使得病毒传播难以被有效阻断，同时确诊病例的实际数量的准确测算也存在较大难度；伴随下周假期结束，各地尤其是特大型、一二线城市返工潮带来大规模的人群聚集和流动还有可能进一步加剧病毒感染扩散、病例加速增长的风险。如是，则将进一步加重中小企业的负担，延续并扩大疫情对消费及服务业、工业、建筑业、房地产等国民经济支柱型行业的负面冲击，同时对短期偏于乐观的市场情绪将产生较大的压抑，建议投资者持续关注疫情动山证策略团队 分析师： 麻文宇CFA 执业证书编号：S0760516070001 电话：010-83496336 邮箱：mawenyu@sxzq.com 梁迪柯 执业证书编号：S0760518070001 电话：010-83496302 邮箱：liangdike@sxzq.com 研究助理： 李杰 CPA 邮箱：lijie@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 证券研究报告：策略研究/定期报告 态，谨慎应对市场剧烈波动。 另外，正如我们此前所分析的，在疫情没有得到有效控制之前，其对于市场的冲击更多是偏于情绪面的，期间市场波动会显著加大，而在疫情峰值基本确认后，市场有望重归理性，回到基本面和流动性的定价逻辑上来；而政策层面也会在此加大对稳经济的投入，货币政策、财政政策都有望进一步加大逆周期调节的力度，对冲疫情带来的负面影响。 ➢ 短期策略建议 短期市场来看，上周市场上涨动能逐步衰减，强势板块个股已经积累了较大的涨幅，预计继续全面上涨的概率下降，后续空间有限，并且行业、主题板块间将加速分化，建议投资者适时止盈；同时，如前文分析，疫情下一步发展仍具有较大的不确定性，任何相关的负面消息都有可能使得市场再次转向，并放大市场的不利波动，建议投资者保持谨慎，控制合理仓位。 短期建议配置与疫情不相关且内生景气度良好的行业避险，以及受益于疫情的细分行业，抓结构性机会，如：药店、个人防护、快递外卖、线上办公、在线培训、服务器、游戏、消费电子等。 恐慌情绪刺激下市场下跌幅度可能超出预期，部分优质标的可能随之遭遇错杀，价格大幅偏离其实际投资价值，反而创造出更好的买点，建议中长线投资者积极关注。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 证券研究报告：策略研究/定期报告 目录 一、走势回顾 .............................................................................................................................................................. 4 二、策略观点 .............................................................................................................................................................. 4 三、宏观流动性 .......................................................................................................................................................... 5 1.利率： ............................................................................................................................................................................ 5 2.央行流动性投放： ........................................................................................................................................................ 5 四、资金面跟踪 .......................................................................................................................................................... 6 1.基金：仓位上升 ............................................................................................................................................................ 6 2.两融：环比减少 ............................................................................................................................................................ 6 3.外资：沪港通净流入，深港通净流入 ........................................................................................................................ 6 4.产业资本：净增持 ........................................................................................................................................................ 6 5.IPO：核发2家 .............................................................................................................................................................. 6 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 证券研究报告：策略研究/定期报告 一、走势回顾 周五（2月7日），A股震荡攀升，医药股分化。上证指数收盘涨0.33%报2875.96点，连升四日；深证成指涨0.1%报10611.55点；创业板指涨0.18%报2015.80点。两市成交逾9000亿元，较上日变化不大。北向资金全天净流出33亿元。 本周，上证指数跌逾3%，深证成指跌0.66%，创业板指涨逾4%。 二、策略观点 ➢ 政策组合拳，对冲疫情不利影响 央行层面多举措释放流动性，缓解企业融资压力：央行副行长表示下次MLF利率和2月20日LPR会较大概率下行；另外央行也将将继续加大再贴现资金支持力度，确保一季度办理再贴现累计不低于100亿元，全年办理再贴现累计不低于300亿元，其中80%以上用于支持中小微企业。 财政部层面当前重点放在了支持疫情防控工作上：截至2月6日下午5点，各级财政共安排疫情防控资金667.4亿元，实际支出284.8亿元；中央财政正在研究拨付第二批疫情防控专项资金。 金融监管层面适度放松管制，缓解资金短期兑付压力：金融监管部门出台诸多举措稳定市场预期，银保监会最新表态，存量资管业务难以完成处置的银行可延长过渡期，但具体方案尚未公布。 ➢ 本周市场情绪面快速修复 本周一市场大幅快速下跌后，恐慌情绪得到充分宣泄，此后市场转而得到快速修复，创业板引领市场全面上涨，率先回补周一跳空下跌缺口，新能源汽车、计算机、传媒、医疗等板块概念轮番炒作，市场整体表现强势。外资相比内资更为乐观，周一市场大跌之际即开始踊跃买入，陆港通渠道本周累计净流入300亿元。同时，伴随A股强势反弹，主流公募新发
