新能源汽车行业周报：特斯拉上海工厂复工在即，电动化势不可挡

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 特斯拉上海工厂复工在即 电动化势不可挡 [Table_Title2] 行业周报（2020.02.03-2020.02.09） [Table_Summary] 报告摘要 ► 本周观点：坚定推荐特斯拉及大众MEB产业链 新能源汽车：特斯拉国产、合资品牌的专用平台车型密集投放引发的2020年供给端质变是推动行业成长的核心驱动力，将为行业贡献净增量超过20万辆，预计2020年新能源汽车销量突破160万辆。新能源汽车行业正处于从 2.0 时代到 3.0 时代，Model 3有望成为类iPhone4的现象级产品，类比手机产业的变革过程，行业将从导入期迈入成长期。 特斯拉发布2019Q4业绩，惊喜连连，交付量超预期，Model Y量产提前，盈利、现金流改善，经营拐点已至。同时特斯拉宣布与宁德时代合作，反映其正在积极通过零部件本土化降本。本周上海市政府表示特斯拉上海工厂定于2月10日复工生产，并针对特斯拉等重点生产企业的特点和复工中碰到的实际困难，将全力协调，帮助企业尽快投入生产，能够正常生产。目前国产Model 3零部件国产化率为30%，虽然短期会受疫情的一定负面影响，但我们判断今年年中仍有望升至50%以上。 我们认为国产Model 3具备爆款潜质，有望加速电动车渗透并带动 产业链繁荣向上。建议关注：a. 特斯拉产业链：动力电池龙头【宁 德时代】及宁德时代、LG化学产业链，相关受益标的有【璞泰来、恩捷股份】，并基于对特斯拉单车配套价值量弹性测算，优先推荐【拓普集团、华域汽车、三花智控、均胜电子】，相关受益标的有【旭升股份、凌云股份、宏发股份、岱美股份、华达科技】；b. 大众MEB产业链：【宁德时代、华域汽车、三花智控、精锻科技】。 （*三花智控、宁德时代分别与华西家电组、电新组联合覆盖） 乘用车：短期内，疫情对汽车行业及资本市场造成一定的负面影响：行业供给端延时复工，需求端消费滞后；产业链受到冲击，供应链体系将受到延时复工以及订单波动的双重打击，经销商体系面临运营风险；我们预测，车企会根据疫情发展适时适当调整2020年产销目标，从而缓解产业链压力，减小系统性风险，增加行业稳定性。同时，建议持续关注疫情变化，以及为提振汽车需求的新一轮行业刺激政策预期。短期销量承压不改周期性复苏趋势，恐慌情绪下低估值优质标的出现“黄金坑”。根据车企销量修复弹性与时间顺序，以及车企竞争能力和竞争意愿，建议重点关注【长安汽车、吉利汽车H、广汽集团H、上汽集团、长城汽车】。 零部件：与整车产业地位不匹配（全球份额4%vs33%），全球供应链重塑，关注整车周期共振【华域汽车、拓普集团、新泉股份】和配件核心成长【科博达、星宇股份、玲珑轮胎】、受益标的【敏实集团】。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系人：郑青青 邮箱：zhengqq@hx168.com.cn -2%5%12%19%26%33%2019/022019/052019/082019/11汽车沪深300 证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年02月09日 2849 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 重卡：2020年1月销量约11.6万辆，同比增长约18%，单月销量创新高。疫情压制短期需求，但中长期来看，需求与政策共振，高景气度仍有望延续。建议关注整车龙头【中国重汽】；零部件龙头【潍柴动力】。 ► 本周行情：整体弱于市场 零部件跌幅较小 本周A股汽车板块下跌4.5%，在申万一级子行业涨跌幅中排名第20位，表现弱于沪深300（-2.6%）。其中零部件、其他交运设备、乘用车、汽车服务、货车、客车分别板块下跌2.2%、6.0%、6.2%、8.8%、9.8%、10.9%。个股方面，银轮股份、均胜电子、凌云股份、宁德时代、华达科技等标的涨幅靠前；德尔股份、光洋股份、江铃汽车、东风汽车、新泉股份等跌幅较大。 ► 本周专题：如何实现轻量化?—轻量化专题一 轻量化趋势明确：1）传统汽车节能减排：整车重量每降低10%，油耗降低6%-8%；2）纯电动汽车性能提升：整车重量每降低10kg， 续航里程可增加2.5km。 轻量化实现的主要途径：1）轻量化材料：如使用结构更轻的高强度钢、铝合金、镁合金、碳纤维复合材料对传统普通钢结构进行代替；2）轻量化设计：如通过开发全新的汽车架构实现轻量化、甚至优化车身零部件数量、减少零部件尺寸等；3）轻量化工艺：如热成型、激光拼焊板等工艺。实务中轻量化主要通过采用轻量化材料搭配特定的轻量化工艺来实现减重效果。 轻量化主要通过材料轻量化实现。根据business wire数据，2018 年高强度钢和铝合金占据了汽车轻量化市场的85%以上，其中铝合 金的比例超过了60%。铝合金对于车身整体减重具有显著效果，因 此可广泛应用于白车身覆盖件，如顶盖、前后门、翼子板等。布局 铝合金产品的相关上市公司包括华域旗下的赛科利、上海汇总，拓 普集团、凌云股份、伯特利、华达科技等。 ► 本周数据：重卡单月销量创新高 疫情压制短期需求 根据第一商用车网数据，2020年1月重卡销量约11.6万辆，同比增长约18%，刷新1月单月销量历史纪录。其中：一汽解放1月实现 销量5.05万辆，同比上升51.1%，市占率高达43.5%；东风集团1月实现销量1.76万辆，同比上升30.4%，市占率达15.2%；中国重汽1月实现销量1.4万辆，同比下降7.4%，市占率达12.1%；陕汽 集团1月实现销量1.1万辆，同比下降13.1%，市占率达9.5%。 ► 风险提示 汽车销量不及预期；汽车消费刺激政策不及预期；中美贸易摩擦持续升级；原材料成本上升等。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2017A 2018A 2019E 2020E 2017A 2018A 2019E 2020E 000625.SZ 长安汽车 9.02 买入 1.49 0.14 -0.51 0.74 6.05 64.43 -17.69 12.19 601633.SH 长城汽车 7.72 买入 0.55 0.57 0.43 0.53 14.02 13.53 17.95 14.57 2238.HK 广汽集团 8.59 买入 1.17 1.18 0.92 1.13 7.34 7.28 9.34 7.60 600104.SH 上汽集团 21.25 增持 2.95 3.08 2.67 3.08 7.20 6.90 7.96 6.90 0175.HK 吉利汽车 13.50 买入 1.32 1.55 1.25 1.51 10.23 8.71 10.80 8.94 600741.SH 华域汽车 25.39 买入 2.08 2.55 2.29 2.42 12.21 9.96 11.09 10.49 601689.SH 拓普集团 25.10 买入 0.70 0.71 0.49 0.72 35.86 35.35 51.22 34.86 资料来源：wind，华西证券研究所（注：广汽集团、吉利汽车对应的单位是港元） 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 正文目录 1. 本周观点: 坚定推荐特斯拉和大众MEB产业链........................................................................................................ 5 1.1. 新能源汽车：质变撬动需求 优选特斯拉和大众MEB产业链 ............................................................................ 5 1.2. 乘用车：长期有空间 短期看反弹 优选弹性与周期............................................................................................ 5 1.3. 零部件：重塑秩序 优选周期共振和核心成长 .................................................................................................... 6 1.4. 重卡：需求与政策共振 优选龙头 ...................................................................................................................... 6 2. 本周行情： 整体弱于市场 零部件跌幅较小 ............................................................................................................. 7 3. 本周专题: 如何实现轻量化？—轻量化系列一 .......................................................................................................... 9 4. 本周数据：重卡单月销量创新高 疫情压制短期需求 .............................................................................................. 12 5. 本周上市车型 ......................................................................................................................................................... 13 6. 本周重要公告 ......................................................................................................................................................... 14 7. 重点公司盈利预测 .................................................................................................................................................. 15 8. 风险提示 ...........................................................................................................................................