传媒行业：宅居促使线上消费表现亮眼，持续推荐在线娱乐和在线教育相关标的

民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2020年2月7日风险提示：传媒政策监管趋严，老游戏流水表现不及预期，新游戏上线进度不及预期。电视剧上线速度不及预期，疫情控制进展不及预期。传媒行业/行业事件点评报告推荐维持评级宅居促使线上消费表现亮眼，持续推荐在线娱乐和在线教育相关标的分析师：刘欣执业证号：S0100519030001电话：010-85127513邮箱：liuxin_yj@mszq.com分析师：钟奇执业证号：S0100518110001电话：010-85127513邮箱：zhongqi@mszq.com研究助理：张昱执业证号：S0100119070042 电话：021-60876733 邮箱：zhangyu_@mszq.com 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2宅居促使线上消费表现亮眼，持续推荐在线娱乐和在线教育相关标的疫情期间娱乐和教育需求均自线下转至线上，头部游戏时长及流水、视频平台内容播放量同比高增，同时各省通过在线教育平台实现疫情期间学生停课不停学，利好游戏、长视频板块和布局在线教育的广电、出版相关标的。游戏：疫情影响叠加春节因素，利好整体游戏行业，其中社交竞技游戏、重度游戏、棋牌类游戏和小程序游戏受益明显。目前游戏市场移动游戏占比68%，疫情期间，鼓励大家春节减少聚会，游戏场景以家庭为主，游戏成为线下娱乐活动重要替代品。其中头部社交竞技游戏《王者荣耀》大年三十单日流水单月流水均创历史新高；头部重度游戏《完美世界》iOS游戏畅销榜从30-40名上升至最高第7名；线上棋牌类游戏下载量明显爆发，头部棋牌类游戏下载量峰值较疫情发酵前都上涨200%以上；小程序游戏微信搜索指数峰值较疫情发酵前增长133%。看好未来游戏行业迎来戴维斯双击。建议关注游戏公司完美世界、世纪华通、金科文化、浙数文化、游族网络、电魂网络、三七互娱、吉比特、掌趣科技、腾讯、网易等。电视剧：短期内全国影视剧组暂停拍摄对影视项目（影视剧拍摄周期2~3个月）上线进度有所影响，但同时加速了相关影视公司清库存速度；长期字节入局长视频有望为上游影视内容公司带来渠道端新增量。建议关注电视剧内容制作公司华策影视、慈文传媒、欢瑞世纪。长视频：线上娱乐消费需求旺盛，长视频平台春节期间影视内容播放量同比高增。建议关注国有长视频平台芒果超媒。广电：广电系公司的大屏端作为在线教育内容的平台入口，通过开设教育专区，联合优质教育内容资源实现疫情期间停课不停学。若“大屏平台+教育资源”常态化，未来具备较大业绩弹性。建议关注开设在线教育业务的公司如芒果超媒、新媒股份、华数传媒、东方明珠、贵广网络。出版：布局教育信息化的相关出版公司，建议关注南方传媒、中南传媒、凤凰传媒、皖新传媒、中文传媒、城市传媒。 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3宅居促使线上消费表现亮眼，持续推荐在线娱乐和在线教育相关标的资料来源：公司公告、民生证券研究院（标*公司盈利预测为wind一致预期）盈利预测与财务指标代码重点公司现价EPSPE评级2月6日2018A2019E2020E2018A2019E2020E002624.SZ完美世界54.01.321.151.9940.947.027.1推荐002555.SZ三七互娱36.90.481.011.2676.936.629.3推荐603444.SH吉比特405.910.0612.2714.3640.333.128.3推荐300413.SZ芒果超媒48.90.490.630.8799.877.656.2推荐002174.SZ游族网络*29.51.141.261.5125.923.419.5/300770.SZ新媒股份188.02.133.85.3288.349.535.3推荐000156.SZ华数传媒*11.90.450.490.5326.424.222.4/002602.SZ世纪华通*13.00.410.510.6731.725.519.4/000892.SZ欢瑞世纪*5.60.330.340.3816.816.414.6/300133.SZ华策影视*8.30.120.110.2369.275.536.1/002343.SZ慈文传媒*11.2-2.30.420.63--26.717.8/ 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4宅居促使线上消费表现亮眼，持续推荐在线娱乐和在线教育相关标的资料来源：WIND，公司公告，民生证券研究院公司名称在线教育业务布局梳理芒果超媒湖南IPTV：2月4日，芒果TV正式启动“停课不停学”计划，上线湖南省教育部门网络课程。观众可通过湖南IPTV-少儿/教育频道观看《芒小果课程表》《学而思轻课》等七大教学内容。新媒股份云试听极光：云试听极光开设“在家上课”专题，联手30家优质机构，100+门类课程，20000分钟+精品内容，1000+场在线直播公开课。华数传媒华数电视大屏：2月10日起，杭州市教育局联合华数传媒在疫情停课期间同步播出市教育局发布的杭州共享课堂，同时提供海量优质课程视频免费点播等服务。东方明珠百事通BesTV：百视通“百视教育”和“文广学堂”的产品涵盖全年龄段30000余节线上精品课程，“百视教育”和文广互动“文广学堂”两大大屏在线课程品牌携手新东方、学而思等20余家国内知名教育品牌，联合策划上线“停课不停学，安心在家学”教育产品。贵广网络贵广网络数字电视：省教育厅下发“阳光校园、空中黔课”计划，全省统一课表，统一教学进度、统一教学要求。教学资源由省教育厅统筹指导、贵阳市教育局在全市遴选部分中小学校优质师资团队提供，省广电网络公司统一录制，向全省免费播放。中南传媒旗下有天闻数媒CCE云课堂、贝壳网、A佳教育、教育安保机器人。疫情期间，公司面向全国免费赠送《初中核心素养音频课》。郑州七中高三年级依托天闻数媒智慧课堂平台，借助平板交互式教学，制定了详细具体的假期学生学习指导方案以及监控措施。凤凰传媒打造的公众号“凤凰慧学”，精心研发制作并免费开放小学同步课程，同时，“全国优秀作文选”公众号为免费开放小学作文智能批改功能，旗下100唯尔虚拟现实仿真教学云平台向社会免费开放，通过虚拟现实教学平台，院校师生可在延期开学期间自主教学和学习。皖新传媒疫情期间，免费提供“十分钟学校”等名师视频、微课等，为学生自主学习提供资源。携手新东方投资设立的新知数媒，研发出国内第一个VR数字教育内容“美丽的科学”系列；投资在线教育优势企业沪江网并与其深度合作；与自贸区基金和沪江达成战略合作，设立互联网教育产业基金出版传媒制作各类型抗疫情宣传页面及视频，利用新媒体传播渠道扩大公益宣传。相关子公司还通过网络平台免费提供多种精品内容资源，免费向辽宁省师生提供数字教材、名师讲解等精品在线课程；免费提供精选视频；向辽宁省中小学生提供必读课外书目电子书；时代出版疫情期间，免费为安徽省初中生、小学生提供各学科预习课视频资源及公司出版的教辅学习资源；公司旗下安徽科学技术出版社与安徽省疾病预防控制中心通力合作编写《新型冠状病毒疫情集体场所防控100问》，联合北京智慧流教育科技有限公司，向安徽省小学学生发起了“在家上课”行动中文在线旗下有基础教育平台、K12阅读教育服务。国内最大的中文MOOC平台清华大学"学堂在线”为公司重点投资和合作推广教育阅读平台；K12阅读教育服务“中文慧读平台”累计覆盖中小学1600多所，覆盖教师8万，学生13万中原传媒公司以大象”教育云“为核心，持续推动”教育云“项目建设，大象e学、大象e教、大象e考、大象基础训练，大象考试命题研究等子项目按有序进行中文传媒旗下有点亮课程智慧教育云平台长江传媒旗下有一教育网、多多社区、长江幼教数字化云平台、湖北数字教育公共服务平台、爱立方平治信息公司2019年布局智慧家庭产品和5G通讯衍生产品，目前开展的在线教育主要是以和运营商合作为主，移动教育产品开发方向包括解题神器，课程微视频，同步题库，账户化管理个性化推送，多终端同步服务。华媒控股职业教育、国际教育、艺术教育、IT教育、在线教育和幼儿教育在内的教育合作项目，由控股子公司中教未来负责运营；拥有职业教育业务15个，国际教育累计签约运营10所院校，IT教育业务累计签约院校17所，在线教育16个项目，幼儿园15所，小学1所等停课不停学，关注广电系以及出版系作为在线教育入口的平台型价值。广电系以及出版系作为在线教育内容的平台入口。通过开设教育专区，联合优质教育内容资源实现疫情期间停课不停学。尽管目前相关教育产品为免费播放，但预计有望大幅提升产品用户覆盖率，未来具备业绩弹性。 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5传媒政策监管趋严，老游戏流水表现不及预期，新游戏上线进度不及预期。电视剧上线速度不及预期，疫情控制进展不及预期。风险提示 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6•分析师与研究助理简介•刘欣，民生证券文化传媒&海外互联网首席分析师，中国人民大学汉青高级经济与金融研究院硕士，先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）从事TMT行业研究工作，2019年1月加入民生证券。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评比文化传媒类第三名，2016年水晶球评比第三名，2016年金牛奖第三名，2017年水晶球第五名，2017证券时报金翼奖第一名，2019年获得WIND第七届金牌分析师评比传播与文化类第5名等。•张昱，民生证券研究院文化传媒&海外互联网研究员，墨尔本大学金融学硕士，2019年7月加入民生证券。2019年获得Wind第七届金牌分析师评比传播与文化类第5名。•钟奇，民生证券总裁助理&研究院院长，范德比尔特大学金融数学博士后，约翰霍普金斯大学博士，复旦大学学士，上海期货交易所博士后导师。文化传媒与有色金属行业分析师。 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7分析师承诺：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。民生证券研究院：北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元；200122深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元；518001评级说明：公司评级标准投资评级说明以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。推荐分析师预测未来股价涨幅15%以上谨慎推荐分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间中性分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间回避分析师预测未来股价跌幅5%以上行业评级标准以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。推荐分析师预测未来行业指数涨幅5%以上中性分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间回避分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个