疫情对煤焦钢行情的影响分析 一、 对焦煤的影响 1、焦煤产地供应出现紧张状态。受疫情影响，各地区煤矿的复产计划出现延长，多数地方煤矿计划于2月10号开工。但实际开工时间可能还要根据疫情发展情况、人员到位情况等做出调整。另外，目前已经复产的部分国有大矿生产尚未恢复到正常水平，叠加公路运输收到阻碍，给焦煤的市场供应带来一定的压力。 2、进口煤补充量不足。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关数量下降较为严重，日均通关量在100车以下，远远低于通常700-800车的水平，且策克口岸通关尚未恢复，目前中蒙两岸市场基本处于停滞状态。进口澳煤方面，由于通关时间延长，港口库存也较为有限。 二、对焦炭的影响 1、焦炭供应出现小幅紧张状态。春节假期，焦企生产仍然相对稳定，但在焦企厂内储存的原料煤消耗到一定程度后，不得不被动进行限产措施，交通运输的限制使得对原料煤的采购无法及时跟上。这也是部分焦企对焦炭价格进行第四轮提涨100元/吨的主要原因。 2、焦企厂内库存出现累积。同样，公路运输不畅使得焦企厂内库存出现累积，根据wind发布的截至春节假期后的第一次周度（即2020年2月3日、农历正月初十）数据显示，国内100家独立焦化厂的焦炭库存为94.47万吨，较上期数据（1月23日）增加了38.43万吨。从同比来看，2019年春节假期后第一次周度（即2019年2月12日，农历正月初八）的数据为66.58万吨，今年的焦企库存量比去年高出了27.89万吨。 3、焦炭需求可能会出现延迟。目前高炉开工基本保持稳定，以消耗厂内原料库存为主。后期运力恢复，钢厂将持续补库，焦企的库存也将逐步去化。通常往年在春季复工行情启动之后，会出现一波黑色产业链需求带动的价格走高行情，而今年疫情对于黑色系最严重的影响就是在于钢材的终端需求情况，房地产建设和基建不可避免的出现延迟复工或者推迟新开工情况，钢材社会库存和厂内库存的去化将被延迟，去库的速度也增加了不确定性。一旦情况不容乐观，将对钢材价格形成较大的压力，进而传导至上游压缩产业链利润。 图1：独立焦化厂开工情况 图2：焦化厂的焦炭库存情况（万吨） 数据来源：徽商期货研究所，mysteel 4、 焦煤焦炭小结 疫情对焦煤焦炭价格的压力程度相较于螺纹和铁矿石会轻一些。焦煤供应受到的影响较大，焦企减产程度则较轻，因此焦煤价格相对坚挺。焦炭库存主要累积在厂内，运输的限制作用是暂时的，一旦运输条件改善，迟到的需求将继续，焦炭价格也不会承受太大的压力。考虑到煤焦和钢矿的强弱程度，可以考虑做合约之间的对冲操作，多煤焦空钢矿是较好的选择。 三、 对钢材的影响 1、2003年SARS疫情爆发对房地产建设的影响 对于投资者比较关注的钢材价格影响情况，我们回顾并参考2003年SARS疫情期间对钢材终端需求的影响，来分析春节过后钢材价格可能受到的影响。 SARS疫情于2002年12月份在广州发生，于2003年3月份疫情范围有所扩大，4-5月份疫情范围达到高峰，同时进入公开防治阶段，经过强有力的应对措施保障，6月份疫情逐渐进入尾声，7月份基本结束。在这个过程中，我国的房地产投资和房屋建设情况也出现了一定程度的影响。从时间节点上来看，2003年的农历春节日期是阳历2月1日，元宵节是阳历2月15日，元宵节过后农民工逐渐返城开展城市建设，2003年春运结束时间为2月 25日，也就是说在3月份非典疫情扩大甚至大规模爆发之前建设人员已经就位，所以当年房地产建设方面的影响主要体现在疫情较为严重的4月份和5月份。从数据可以看出，2003年1-3月份，房屋施工面积累计同比增长29%，增速比1-2月份回落了2.6个百分点；1-4月份同比增长25.8%，增速比1-3月份回落了3.2个百分点；1-5月份同比增长28.1%，数据出现回升。房屋新开工面积和竣工面积同比增数数据在3-5月份同样呈现出回落-回落-回升的现象，和疫情爆发的严重程度相契合。 虽然我们不能通过过去的数据来断定今年的情况，但可以做一个参考。今年的元宵节为2020年2月8日，春运结束时间为2月18日。但是目前全国多个省市均发布了延迟企业复工的通知，部分省市要求未经允许所有建筑工地不得擅自开复工且一些地区，也有要求返还城市后要进行两个星期的自我隔离之后才能上班。这大大延迟了今年终端工地新开工或者复工的时间和进度。 图3：2003年SARS疫情发展情况 图4：2003年3-6月份房屋建设情况 数据来源：徽商期货研究所，百度百科，Wind 表1：各省市复工情况统计 太原 新建在建项目不得在3月1日晚24时前开复工 辽宁、河北、内蒙古、黑龙江、贵州、山东、江西、安徽、北京、云南、福建、上海、广东、浙江、江苏、重庆、湖南 不早于2月9日24时前复工 河南 复工日期推迟至2月9日以后 湖北 复工时间不早于2月13日24时 吉林 复工不早于2月2日24时 数据来源：徽商期货研究所新闻整理 2、新型肺炎疫情对春节后钢材价格的影响 房地产投资与建设情况直接影响着钢材的需求。年后农民工返城受到影响，工地开工建设进度放缓，钢材库存的消耗速度将不如预期。根据钢联数据，截至2月2日，国内螺纹社会库存达到775.68万吨，从农历日期来看同比减少了52.01万吨，钢厂库存为431.06万吨，农历日期同比增加了91.54万吨。钢材产量方面，钢联数据显示截至2月2日当周螺纹产量为300.37万吨，农历同比增加了8.25万吨。进入春节假期，螺纹产量环比出现下滑，同比仍然上升，显示环保常态化下企业生产较为积极，年后产量的逐步增加也将成为不可避免的现象。另外，现阶段螺纹库存出现大幅上升，如果春节过后工地未能如期按时开工，且建设进度不及预期的话，高企的库存将成为压在螺纹价格上的一座大山。 图5：螺纹周度产量（万吨） 图6：螺纹社会库存（万吨） 数据来源：徽商期货研究所，mysteel 3、小结 疫情对于大宗商品、尤其是螺纹的价格产生影响的程度，将取决于疫情防治的力度和效果以及延续的时间。目前钢材价格的主要矛盾在于库存的累积与去化上的压力，目前来看疫情短期内仍在继续，且政府管控措施相对严格，钢材价格仍然承压。但随着疫情得到有效的控制，随着春季复工行情的启动，下游需求带动库存消耗将成为行情企稳并开启反弹上涨的主驱动力。投资策略方面，短期内可考虑5-10合约的反套操作，因疫情对于远月合约的压力相对较小。待工地复工推进且近月合约企稳之时，可再考虑做多近月合约。 【徽商期货有限责任公司期货研究分析报告由徽商期货研究所组织撰写，供业务人员及在徽商期货进行期货交易的投资者参考。尽管本刊所载信息我们认为是由可靠来源取得或编制，徽商期货并不保证本刊所载信息或数据的准确性、有效性或完整性。本刊所载资料不应视为阁下对任何期货商品交易的直接依据。在选择期货投资以及对期货商品做出交易决策之前，建议向徽商期货专业人士咨询。未经徽商期货授权，任何人不得以任何形式将本刊内容全部或部分发布、复制。】