家用电器行业一月行业动态报告：新冠疫情压制短期需求，关注抗风险能力强的龙头

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2020年2月3日 [table_main] 公司深度报告模板 新冠疫情压制短期需求，关注抗风险能力强的龙头 —一月行业动态报告 家用电器行业 谨慎推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）房地产住宅竣工面积同比转正。2019年房地产住宅新开工面积167463.43万平米，同比增长9.2%，竣工面积68011.11万平米，同比增长3%，其中12月份单月竣工面积22736.92万平米，同比增长20.70%。由于交房的强制性，商品房住宅竣工面积增速回暖趋势有望延续，房地产竣工带动的零售需求有望逐步显现，其中白电和厨电受益较大，同时精装房占比的提升有利于知名厨电品牌产品的销售，行业集中度将会进一步提升。 2）基金增持家电股趋势明显。 2019Q4基金持家电重仓股比例为5.89%，较2019Q3的5.27%上升了0.62pct，处于历史相对高位。我们认为四季度基金配置家电比例环比上升的主要原因为地产竣工持续回暖带来的业绩改善预期。从行业来看，白电龙头依然受青睐，厨电龙头受基金增持明显。从持股集中度来看，基金重仓家电股集中度较高，重仓市值前三名合计占家电板块比重为83.35%。 3）家电社消零售增速环比下滑。根据国家统计局数字，2019年12月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额929.9亿元，同比增长2.7%，增速环比下降明显。我们认为11月份增速较快的主要原因为格力等家电厂商促销力度较大，行业整体需求受经济增速放缓和房地产调控影响而偏弱的趋势并未根本性改变，短期内同比增速将会继续维持低位。 4）19年全年主要家电销售平稳。根据产业在线数据，2019年空调销量14876.9万台，同比减少1.28%；我们认为空调全年销售符合预期，预计2020年空调等家电产品销量受地产竣工回暖影响有望提升。  投资建议 家电需求在新冠疫情期间会受到明显压制，但家电产品的特性决定了需求不会消失，在疫情结束后会得到释放，影响全年需求较小。建议关注抗风险能力较强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。  核心组合（截至1.23） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -10.06% -2.70% 20.13 000651.SZ 格力电器 -6.11% 1.24% 14.14 600690.SH 海尔智家 -11.03% -3.67% 13.45 000333.SZ 美的集团 -9.37% -2.02% 16.26  风险提示： 原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；刺激消费政策不及预期的风险。 分析师 李冠华 ：8610-66568238 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130519110002 相对沪深300表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -10%-5%0%5%家用电器(申万) 沪深300 -6%-4%-2%0%2%4%6%2020/1/22020/1/42020/1/62020/1/82020/1/102020/1/122020/1/142020/1/162020/1/182020/1/202020/1/22组合涨跌幅 家电申万涨跌幅 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 正文目录 一、房产调控依旧，家电业景气度回落........................................................................................................................... 2 （一）家电行业国际影响力日增，国产品牌势头强盛 ............................................................................................................ 2 （二）商品房住宅数据继续改善 ................................................................................................................................................ 2 （三）政策标准支持，消费刺激政策出台 ................................................................................................................................ 4 （四）家电行业景气度回落 ........................................................................................................................................................ 6 （五）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 7 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................... 9 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ........................................................................................................ 9 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 11 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 .............................................................................................. 13 （四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈 .......................................................................................... 13 （五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径....................................................................................... 15 三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................ 16 （一）现存问题 .......................................................................................................................................................................... 16 （二）建议及对策 ...................................................................................................................................................................... 17 四、家电业在资本市场中的发展情况............................................................................................................................. 18 （一）家电企业整体上市时间较早，A股占比较少 .............................................................................................................. 18 （二）年初至今板块表现较强，估值处于历史中等偏低位置 .............................................................................................. 18 （三）行业Beta表现 ................................................................................................................................................................. 20 （四）板块表现分化 .................................................................................................................................................................. 21 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 21 （一）最新观点：疫情压制短期需求 ...................................................................................................................................... 21 （二）核心组合 ...................................