甲醇日报：盘面跌停，疫情延后下游复工叠加运力有限，内地难有成交

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-0827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 陆阳  021-60679369  luyang@htfc.com 从业资格号：F3069180 华泰期货|甲醇日报 2020-02-04 盘面跌停，疫情延后下游复工叠加运力有限，内地难有成交 一、疫情延后下游复工时间，内地成交停滞 （1）节前内地成交仍然停滞，疫情延后下游复工时间，降价亦无法顺利出货，一方面是运力有限另一方面是下游需求确实仍缺失，内蒙南线下调100至1750元/吨，内蒙北线、鲁北鲁南等内地工厂鲜有报价，内地基差失真。（2）下游复工晚已倒闭部分煤头甲醇工厂降负，焦化厂亦有降负对应焦炉气甲醇降负预期，关注后续倒闭上游降负幅度。 二、伊朗限气炒作褪去；下游复工推迟，港口库存快速累积 （1）12月甲醇进口119.34万吨，原预期100至110万吨，大幅高于预期（2）卓创港口总库存截至1.31去到91.6万吨（+11万吨）过节期间快速累库，疫情延后下游复工时间，后续或仍持续累库（3）伊朗限气炒作褪去，ZPC一条线165万吨已复工，另一条线计划周内复工。（4）目前MTO利润偏低，仍关注兴兴、富德、恒通、诚志等外购甲醇MTO企业同一时间公布2-3月的检修计划，压制远期需求。 平衡表展望： 平衡表展望2月累库，而传统下游复工偏慢或加剧2月累库幅度；3月小幅去库。2月属于供需边际转弱的时间节点，而供需边际转弱地区在内地，关注内地对港口套利物流是否通畅。 策略建议：（1）单边：观望（2）跨品种：MA/PE、MA/PP库存比值展望2月仍是下滑，对应MTO做缩，然而随着2-3月MTO检修计划的来临，前期MTO做缩头寸选择平仓了结观望。（3）进入2月供需边际转弱节点，前期5-9正套建议平仓了结观望。 风险：疫情对传统下游压制程度；鲁西MTO于年后的兑现情况； 2-3月MTO检修计划兑现情况； 华泰期货|甲醇日报 2020-02-04 2 / 12 甲醇日度信息（涂红色区域代表未有现货成交，参考其他地区变动估价） 变动 2月3日 1月23日 基差 市场信息 期货价格 左下为港口05基差 MA2005 -152 2099 2251 1 华东港口 江苏 -260 2100 2360 1 左边为05基差。港口基差快速下挫。 2月下纸货 -270 2100 2370 1 3月下纸货 -245 2100 2345 1 CFR中国（美元） -23.5 229.0 252.5 然而进口窗口仍在大幅开启 进口利润（元/吨） -86 87 173 到港情况 从1月24日至2月9日中国甲醇进口船货到港量在50万吨附近，到港量级仍不小 外购MTO装置 常州富德未有消息；鲁西推迟至春节后复工 内地现货 鲁南 0 2160 2160 261 （1）节前内地成交仍然停滞，疫情延后下游复工时间，降价亦无法顺利出货，一方面是运力有限另一方面是下游需求确实仍缺失，内蒙南线下调100至1750元/吨，内蒙北线、鲁北鲁南等内地工厂鲜有报价，内地基差失真。 河南 -50 2000 2050 251 河北 0 2150 2150 321 内蒙（北线） -100 1680 1780 281 川渝 0 2050 2050 华南 广东 -180 2110 2290 11 内地-华东套利窗口 太仓-鲁南-250 -310 -50 山东至港口套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-330 150 50 内地至山东套利窗口打开。 华东-内蒙-550 -130 30 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -150 110 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -160 -240 改港窗口关闭。 内地新投 驱动小结 平衡表展望2月累库，而传统下游复工偏慢或加剧2月累库幅度；3月小幅去库。2月属于供需边际转弱的时间节点，而供需边际转弱地区在内地，关注内地对港口套利物流是否通畅。 策略建议 （1）单边：观望（2）跨品种：MA/PE、MA/PP库存比值展望2月仍是下滑，对应MTO做缩，然而随着2-3月MTO检修计划的来临，前期MTO做缩头寸选择平仓了结观望。（3）进入2月供需边际转弱节点，前期5-9正套建议平仓了结观望。 华泰期货|甲醇日报 2020-02-04 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、内盘负荷预期回升（1）煤头：下游复工延后倒逼内地上游降负；目前煤头公布春检计划多在5月，关注是否提前（2）焦炉气头：焦化厂部分地区降负10%，预期焦炉气甲醇负荷跟随下滑（3）气头：等待下旬西北气头复工。 二、外盘检修装置逐步复工： （1）中东：ZPC一条165万吨已复工，另一条165万吨计划周内复工；卡塔尔亦已重启。 （2）东南亚：马油1#重启失败计划近期复工，2#仍在检修中。 （3）欧美：北美Natagasoline已复工。 华泰期货|甲醇日报 2020-02-04 4 / 12 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置&一体化存量MTO装置：（1）鲁西MTO复工计划推迟至春节后（2）南京诚志MTO负荷8成，2月消缺计划。（3）阳煤恒通2月中修20天（4）富德2月下修半个月。（5）兴兴3月中下修一个月（6）神华榆林4月修45天 15%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017-1-62017-4-62017-7-62017-10-62018-1-62018-4-62018-7-62018-10-62019-1-62019-4-62019-7-62019-10-62020-1-6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2020-02-04 5 / 12 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 6： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 7： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 65%70%75%80%85%90%95%40%50%60%70%80%90%100%18-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-01中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）35557595115135-30%-20%-10%0%10%20%30%40%17-117-417-717-1018-118-418-718-1019-119-419-719-1020-1内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇日报 2020-02-04 6 / 12 图 8： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 9： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 10： MA1-5季节性 单位：元/吨 图 11： MA5-9季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 12： 各地区基差排列 单位：元/吨 1950200020502100215022002250230023502400-200-150-100-5005010015020025030005甲醇港口基差05甲醇内地基差MA2005190019502000205021002150220022502300235024002020-01-222020-01-232020-02-03-140-40601602603604605607月8月9月10月11月12月1月19/2018/1917/1816/1715/16-200-150-100-5005010015020025030011月12月1月2月3月4月5月19/2018/1917/1816/1715/16-400-200020040060080018-1-218-3-218-5-218-7-218-9-218-11-219-1-219-3-219-5-219-7-219-9-219-11-220-1-2内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2020-02-04 7 / 12 数据来源：华泰期货研究院 图 13： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 14： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至1.31 （1） 港口库存再度回落至91.6万吨（+11万吨），总库存快