信用利差周报：监管多措并举抗击疫情，流动性充裕 收益率继续下行

. 2020年1月19日— 2020年1月23日 2020年第4期，总第321期 信用利差周报 www.ccxi.com.cn 监管多措并举抗击疫情，流动性充裕收益率继续下行 本期看点 热点事件: 2020年2月1日，央行、财政部、银保监会、证监会、外汇局五部委联合发布《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》（下称“《通知》”）。《通知》包括加大货币信贷支持力度、保障人民群众日常金融服务、维护金融市场平稳有序运行和切实提高外汇及跨境人民币业务办理效率等方面的内容。同时，央行于2020年2月3日开展1.2万亿元逆回购操作、并将公开市场操作利率下调10bp。总体而言，监管针对疫情出台的多项举措为市场提供了充足的流动性，同时对受疫情影响的行业、公司和个人均有相应灵活安排，有助于在疫情防控过程中维护经济稳定发展。对债券市场而言，短期内在经济基本面的下行、资金面的大规模投放的环境下，债券收益率仍有下行空间。 宏观数据: 2020年1月，制造业PMI为50.0%，较前值回落0.2个百分点。其中新订单指数小幅回升0.2个百分点至51.4%，连续3个月位于荣枯线上方。受春节因素影响，新出口订单与进口指数均呈现一定程度回落、但强于季节性，新出口订单指数回落1.6个百分点至48.7%，进口指数回落0.9个百分点至49%，均跌至荣枯线下方。企业生产经营活动预期指数回升3.5个百分点至57.9%。 货币市场: 节前一周央行重启逆回购操作，开展4期规模合计5800亿元的14天期逆回购，开展2405亿元的1年期TMLF操作，同时当日有1期规模为2575亿元的1年期TMLF到期，货币市场实现资金净投放5630亿元。受央行加大了资金净投放力度影响，资金面整体宽松，月内期限资金价格普遍下行。截至节前一周周四，除1月期质押式回购利率小幅上行1bp外，其它各期限质押式回购利率均下行，幅度在10bp-38bp。更长期资金方面，节前一周3月期Shibor基本持平、1年期Shibor出现下行，二者之间期限利差收窄至13bp。 一级市场: 节前一周一级市场主要品种信用债发行量合计1616.77亿元，较前一周降低1685.08亿元，除PPN外，各券种发行规模均有所降低。发行成本方面，节前一周信用债发行成本涨跌互现。具体来看，短融发行成本全面下行，公司债发行成本涨跌互现，超短融、企业债和中票发行成本均普遍上行。 二级市场: 节前一周二级市场交投降温，现券成交总额、日均现券成交额分别降至20485.37亿元和4097.07亿元。节前一周央行加大了净投放力度，资金面较为宽松，债市收益率普遍下行。具体来看，节前一周利率债收益率全面下行，下行幅度最大为12bp；信用债中除5年期AAA级企业债和部分1年、3年期中短期票据外，其它券种收益率普遍小幅下行，幅度在1-5bp。 作者 中诚信研究院 评级与债券部 翟 帅 010-66428877-266 shzhai@ccxi.com.cn 卢菱歌 010-6642-8877-385 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 李 诗 010-6642-8877-347 shli@ccxi.com.cn 余 璐 010-6642-8877-262 lyu@ccxi.com.cn 本报告发布日期 2020年2月3日 中诚信国际 债券市场研究 信用利差周报 热点事件：监管多措并举抗击疫情 1. 五部委联合发布《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》 2020年2月1日，央行、财政部、银保监会、证监会、外汇局五部委联合发布《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》（下称“《通知》”）。《通知》包括加大货币信贷支持力度、保障人民群众日常金融服务、维护金融市场平稳有序运行和切实提高外汇及跨境人民币业务办理效率等方面的内容。具体来看，信贷支持方面，《通知》明确了将灵活使用多种货币政策工具提供充足流动性，保持金融市场流动性合理充裕，同时强调加大对受疫情影响较大的地区、行业和企业的信贷支持力度，加强制造业、小微企业、民营企业等重点领域信贷支持；保障群众日常金融服务方面，《通知》明确金融机构应合理安排网点营业时间，并加强线上服务，同时加强流通中现金管理，并确保支付清算通畅运行；维护金融市场平稳运行方面，《通知》强调应提高债券发行等服务效率，鼓励线上提交申报材料，并对募集资金主要用于疫情防控以及疫情较重地区金融机构和企业发行的债券建立注册发行“绿色通道”，同时对企业信息披露等监管事项、资本市场相关业务办理时限进行适当灵活安排，另外减免疫情严重地区公司上市等部分费用。 2. 央行开展大规模净投放并下调公开市场操作利率 央行于2020年2月3日公告称，为对冲公开市场逆回购到期和金融市场资金集中到期等因素的影响，维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕，央行开展了1期规模为9000亿元的7天期逆回购和1期规模为3000亿元的14天期逆回购，操作利率分别为2.40%和2.55%，均较前次操作下调10bp。 总体而言，监管针对疫情出台的多项举措为市场提供了充足的流动性，同时对受疫情影响的行业、公司和个人均有相应灵活安排，有助于在疫情防控过程中维护经济稳定发展。对债券市场而言，短期内在经济基本面的下行、资金面的大规模投放的环境下，债券收益率仍有下行空间。 宏观数据：制造业PMI小幅回落 2020年1月，制造业PMI为50.0%，较前值回落0.2个百分点。其中新订单指数小幅回升0.2个百分点至51.4%，连续3个月位于荣枯线上方。受春节因素影响，新出口订单与进口指数均呈现一定程度回落、但强于季节性，新出口订单指数回落1.6个百分点至48.7%，进口指数回落0.9个百分点至49%，均跌至荣枯线下方。企业生产经营活动预期指数回升3.5个百分点至57.9%。 信用利差周报 表1：最新宏观经济数据一览 指标名称 时间区间 数据值 GDP_累计同比 2019年全年 6.1% 2019年前三季度 6.2% 官方制造业PMI 2020年1月 50.0% 2019年12月 50.2% 企业生产经营活动预期指数 2020年1月 57.9% 2019年12月 54.4% 新订单指数 2020年1月 51.4% 2019年12月 51.2% 新出口订单指数 2020年1月 48.7% 2019年12月 50.3% 进口指数 2020年1月 49.0% 2019年12月 49.9% 规模以上工业增加值当月增速 2019年12月 6.9% 2019年11月 6.2% 规模以上工业增加值累积增速 2019年12月 5.7% 2019年11月 5.6% 社消零售增速 2019年12月 8.0% 2019年11月 8.0% 限额以上零售增速 2019年12月 4.4% 4.4% 2019年11月 资料来源：国家统计局，中国人民银行，财新网，中诚信国际整理 货币市场：资金面回暖，月内期限资金价格普遍下行 节前一周央行重启逆回购操作，开展4期规模合计5800亿元的14天期逆回购，同时开展2405亿元的1年期TMLF操作，当日有1期规模为2575亿元的1年期TMLF到期，货币市场实现资金净投放5630亿元。受央行加大了资金净投放力度影响，资金面整体宽松，月内期限资金价格普遍下行。截至节前一周周四，除1月期质押式回购利率小幅上行1bp外，其它各期限质押式回购利率均下行，幅度在10bp-38bp。更长期资金方面，节前一周3月期Shibor基本持平、1年期Shibor出现下行，二者之间期限利差收窄至13bp。 信用利差周报 表2：节前一周公开市场资金投放情况 图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 操作类型 期限 利率 期数 规模 逆回购 7天 14天 28天 2.50% 2.65% 2.85% 0 4 0 0 亿元 5800 亿元 0 亿元 逆回购到期 7天 14天 28天 2.50% 2.65% 2.85% 0 0 0 0 亿元 0 亿元 0 亿元 投放总量 5800亿元 回笼总量 0亿元 净投放资金 5800亿元 数据来源：中国人民银行，choice，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，choice，中诚信国际整理 图2：银行间质押式回购利率走势 图3：一周回购利率变动情况 数据来源：中国人民银行，choice，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，choice，中诚信国际整理 信用债一级市场：发行降温，发行成本涨跌互现 节前一周一级市场主要品种信用债发行量合计1616.77亿元，较前一周降低1685.08亿元，除PPN外，各券种发行规模均有所降低。发行成本方面，节前一周信用债发行成本涨跌互现。具体来看，短融发行成本全面下行，公司债发行成本涨跌互现，超短融、企业债和中票发行成本均普遍上行。 1. 除PPN外，各券种发行规模均有所降低。 表3：周度债券发行规模(单位：亿元) 起始和截止时间 短期融资券1 中期票据 企业债 公司债2 PPN 区间起始日期 区间截止日期 总发行量 总发行量 总发行量 总发行量 总发行量 2020-01-19 2020-01-23 824.5 112.1 6.7 487.97 185.5 1自2018年9月开始，短期融资券统计范围扩大为企业普通短融和超短融，仍不含证券公司短融 2包含公开发行以及非公开发行的公司债 12162.002.202.402.602.803.003.20BP%利差SHIBOR:3MSHIBOR:1Y0.00%0.40%0.80%1.20%1.60%2.00%2.40%2.80%3.20%3.60%4.00%R001R007R014R021R1m-45-40-35-30-25-20-15-10-505R001R007R014R021R1mBP 信用利差周报 2020-01-13 2020-01-17 1637.1 694.87 90.8 706.08 173 2020-01-06 2020-01-10 1136.5 356.4 92 478.88 168.74 2019-12-30 2020-01-03 256.5 68.2 46.5 201.7 38.9 2019-12-23 2019-12-27 357.4 316 149.2 533.2 73.05 2019-12-16 2019-12-20 1125.3 361.3 199.4 693.05 146.9 2019-12-09 2019-12-13 866.29 385.90 59.50 682.35 103.00 2019-12-02 2019-12-06 612.4 407.5 118 486.6 174.5 2019-11-25 2019-11-29 870 460.5 102 788.8 136 2019-11-18 2019-11-22 1082 550 37 457.16 59 2019-11-11 2019-11-15 734.8 316.3 60.5 683.03 170 2019-11-04 2019-11-08 401.5 413 271.7 614.55 74 2019-10-28 2019-11-01 794.4 385.9 67 701.4 155.1 2019-10-21 2019-10-25 1041.3 695.5 327.6 545.5 148.1 2019-10-14 2019-10-18 960.6 660.5 230 521.3 87.6 2019-10-08 2019-10-12