A股2019年度预告总结：商誉减值影响下降，成长行业盈利改善助力创业板业绩反弹

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年2月3日 策略研究 商誉减值影响下降，成长行业盈利改善助力创业板业绩反弹 ——A股2019年度预告总结 策略简报 ◆截至2020年2月3日，共2257家上市公司发布业绩预告，占比60.0%，披露公司市值占比46.9%。主板、中小板、创业板披露公司数量占比分别为47.5%、57.5%和99.7%，市值占比分别为39.0%、50.4%和100%。 ◆创业板2019年盈利增速改善。整体法下创业板利润增速从2019年前三季度的-3.3%上升至59.4%，中位数口径下利润增速从2019年前三季报的3.0%上升至5.0%。主板、中小板整体法下2019年盈利增速有所改善，但中位数下仍在下降。创业板盈利增速分布看来看，54%的公司2019年盈利正增长，较前三季度正增长比例提升1个百分点；但利润降幅超过20%的公司比例从前三季度的35%增加至38%。 ◆2019年创业板业绩同样受商誉等资产减值影响较大，但较2018年明显弱化。2019年创业板上市公司计提了约340亿商誉减值，加上其他资产减值规模合计约480亿，占到了预告归母净利润70%。相对2018年，应收账款减值损失明显下降（2018年坏账损失307亿，2019年预告值约70亿），其他资产减值损失也有一定程度降低。考虑2018年大幅计提商誉对盈利增速的扰动，分别将2018年商誉规模、资产减值规模加回，2019年创业板预告的归母净利润增速为-29.5%和-57.4%，较2019年三季报增速下滑。仅考虑商誉，且加回2019年预告的商誉后，2019年创业板归母净利润增速为+7.0%。 ◆龙头效应延续，大市值公司维持高增长。500亿市值以上的公司2019年盈利增速超过30%，大幅提升。市值小于50亿上市公司，虽仍呈现负增长，但较2019年前三季度和去年同期盈利降幅明显收窄，而50-100亿市值公司目前披露公司的盈利下降幅度较2019年三季报有所扩大。 ◆行业：周期下游业绩压力较大，而成长行业盈利增速较高。从盈利增速绝对水平看，机械、农林牧渔、电力设备及新能源、电子行业盈利同比增长超过100%。而有色金属、汽车、基础化工、钢铁盈利下滑明显。创业板业绩改善仍呈现结构性，可选消费和成长行业业绩改善突出，而在创新周期驱动下成长行业高景气有望延续。农林牧渔、电力设备和新能源仍对板块盈利产生了较大的正面贡献，而电子、电力及公用事业对板块的盈利贡献明显提升，传媒对板块盈利的拖累大幅下降。从盈利增速提升角度看，除上述行业外，可选消费的纺织服装、汽车、家电增速改善明显。 ◆我们最后统计了扣除商誉影响后的创业板业绩预告中二级行业盈利表现，并筛选出市值100亿以上且增速较2019年前三季度提升的公司。创业板二级行业表现：盈利增速改善的二级行业有专用材料、新能源动力系统、消费电子、环保及公用事业、品牌服饰、半导体、畜牧业、专用机械，盈利增速放缓的二级行业是媒体、公交物流、文化娱乐、中药生产、旅游及休闲、建筑施工。加速增长个股中计算机行业9个，电子行业8个，农林牧渔5个，电力及公用事业、电力设备及新能源股、基础化工各5个。 ◆风险提示：1、预告披露率有限导致行业增速存在偏差；2、国内经济增速超预期下行。 分析师 谢超 （执业证书编号：S0930517100001） 010-56513031 xiechao@ebscn.com 陈治中 (执业证书编号：S0930515070002) 0755-23946159 chenzhz@ebscn.com 李瑾 （执业证书编号：S0930518100001） lijin@ebscn.com 联系人 黄亚铷 021-52523815 huangyr@ebscn.com 黄凯松 021-52523813 huangkaisong@ebscn.com 相关研报 2018.07.18：《全 A 盈利增速回落，消费景气度高，创业板业绩证伪——2018 年中报业绩预告分析》 2018.10.16：《中小板业绩增速继续回落— —2018Q3 业绩预告分析》 2019.02.02：《涅槃：中小创或接近业绩底 ——2018年年度业绩预告分析》 2019.04.11：《创业板利润降幅环比收窄——创业板2019年一季报预告点评》 2019.04.16：《成长盈利改善，必需消费盈利增速依旧稳定——2019年一季报预告总结》 2019.05.01：《一季度盈利增速转正，低收入增速压制企业盈利能力——2018年年报及2019年一季报分析》 2019.07.15：《科创业绩增速提升，创业板中报有望改善——2019年中报预告总结》 2019.10.15：《创业板三季报盈利改善，成长和必需消费业绩突出——2019年三季报预告总结》 2020-02-03 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、基本情况：各板块正面预告比例均有提升，但创业板预告亏损比例也较高 根据监管要求，创业板需全部在次年1月31日前披露年度报告预告，而中小板、主板、科创板仅净利润出现较大变化（亏损、扭亏或同比变动达50%以上）的上市公司需在1月31日之前披露业绩预告，本次受新型肺炎疫情影响，最后披露日顺延至2月3日。截至2020年2月3日，共有2257家上市公司发布2019年业绩预告，占比60.0%（因2019年3月开始中小板取消强制年度预告披露要求，披露率低于2018年度预告的70.6%），披露公司市值占比46.9%。其中，主板、中小板、创业板披露公司数量占比分别为47.5%、57.5%和99.7%，市值占比分别为39.0%、50.4%和100%。 图1：2019年年度预告披露时间和进度 资料来源：wind、光大证券研究所，统计时间截止2019、2020年的1月31日 从业绩预告的性质来看，全A年度预告中正面预告1占比59%，高于2019年三季报的52%，主板、中小板、创业板正面预告比例均有增加。而从预告中亏损公司比例来看，创业板为14.2%，较三季度的8.5%明显上升，中小板、主板较三季报有所下降，分别为22.4%和22.7%。 图2：2019年年度预告正面预告比例上升 图3：2019年年度预告主板、中小板亏损公司比例下降，创业板上升 资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年2月3日 资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年2月3日 1正面预告指变动原因为扭亏，略增，预增，续盈；亏损预告指首亏、续亏。 01020304050607080010020030040050060070080010-2011-211-1511-2812-1112-241-61-192-12018年年报预告(家) 2019年年报预告(家) 2018年报预告进度(% 右) 2019年报预告进度(% 右) 0%10%20%30%40%50%60%70%80%创业板 中小板 主板 科创板 全A 正面预告比例(2019) 正面预告比例(2019Q1-3) 正面预告比例(2019H1) 正面预告比例(2019Q1) 0%5%10%15%20%25%30%35%创业板 中小板 主板 科创板 全A 亏损比例(2019) 亏损比例(2019Q1-3) 亏损比例(2019H1) 亏损比例(2019Q1) 2020-02-03 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2、创业板盈利增速明显改善 我们测算了多种口径的上市公司预告情况，其中创业板在整体法各口径及中位数口径下，2019年归母净利润增速均高于2019年前三季度增速。具体来看，整体法下创业板利润增速从2019年前三季度的-3.3%上升至59.4%，中位数口径下利润增速从2019年前三季报的3.0%上升至5.0%。整体法下创业板指数利润增速从2019年前三季度的20.7%上升至29.1%，中位数口径下创业板指数利润增速从2019年前三季报的18.5%上升至30.4%。 主板、中小板整体法下2019年盈利增速有所改善，但中位数下仍在下降。已披露全A上市公司整体法归母净利润2019年同比增长22.8%，可比公司2019年1-3季度同比增长7.5%；中位数下全A非金融归母净利润同比下降1.8%，而2019年1-3季度同比增长3.3%。 全A金融部分2019年增速预计继续快于非金融部分。且2019年全A金融部分盈利增速在整体法及中位数口径下均较2019年前三季度有所改善。 表1：各板块业绩增速（整体法 可比口径） 板块 预告率 （披露数量） 预告率 （市值占比） 归母净利润 增速预告下限 归母净利润 增速预告上限 2019年预告均值+快报归母净利润增速 2019年Q1-3归母净利润增速 2018年归母净利润增速 创业板 99.7% 100.0% 37.8% 88.4% 59.4% -3.3% -62.8% 创业板剔除温氏、乐视 99.7% 100.0% 30.9% 80.2% 52.1% 3.0% -65.1% 创业板进一步剔除2 99.7% 100.0% 20.2% 66.0% 40.3% 3.9% -63.7% 创业板指 100.0% 100.0% 23.7% 38.6% 29.1% 20.7% 2.9% 中小企业板 57.5% 50.4% 52.4% 1071.9% 216.7% 3.9% -28.9% 中小板剔除金融及部分股票3 56.9% 50.2% 125.5% 1574.7% 459.7% -2.4% -29.7% 中小板指 48.0% 38.2% 1152.0% 1908.1% 251.9% -8.8% -26.3% 科创板 47.2% 41.3% 56.7% 69.8% 61.4% 39.7% 36.2% 主板 47.5% 39.0% 9.9% 35.8% 17.2% 8.1% 3.8% 主板剔除金融及部分股票4 46.5% 35.8% -9.7% 22.3% 8.0% -1.4% 6.7% 全部A股 67.2% 46.9% 13.9% 56.0% 22.8% 7.5% -0.9% 全A非金融 60.8% 47.6% -25.7% 33.1% 6.2% -2.1% -3.4% 全A金融 63.1% 44.8% 73.9% 84.1% 31.0% 16.6% 2.2% 资料来源：wind，光大证券研究所，根据已披露年报预告及快报上市公司可比数据计算，截至2020年2月3日。 全A金融中，大部分公司直接披露快报而非预告，故预告利润上限和下限增速均值与“2019年预告均值+快报归母净利润增速”存在一定差异，以“2019年预告均值+快报归母净利润增速”为准。 2 创业板进一步剔除，在剔除温氏股份和乐视网的基础上，进一步剔除利润变动较大的光线传媒、坚瑞沃能这2个个股，下同。 3 中小板剔除金融及部分股票指中小板剔除金融（银行、非银行业）股票，且剔除利润变动较大苏宁易购、宁波东力、天神娱乐、ST利源这4个个股。 4 主板剔除金融及部分股票指主板剔除金融（银行、非银行业）股票，且剔除利润变动较大中兴通讯、*ST盐湖、*ST信威。 2020-02-03 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表2：各板块业绩增速（中位数 可比口径） 归母净利润增速上限 归母净利润增速下限 归母净利润增速 板块 2019预告中值+快报 2019Q1-3 2019H1 2019Q1 2018 创业板 10.2% 0.0% 5.0% 3.0% 3.5% 4.7% 3.1% 创业板指 37.3% 24.0% 30.4% 18.5% 18.3% 18.1% 20.4% 中小企