新三板专题报告：【广证恒生新三板】“新冠”冲击不改新三板长期趋势，疫情下机构、企业应如何应对？

证券研究报告 新三板专题报告 【广证恒生新三板】“新冠”冲击不改新三板长期趋势，疫情下机构、企业应如何应对？ 2020年2月3日 赵巧敏（分析师） 李嘉文（研究助理） 电话： 020-88836110 邮箱： zhaoqm@gzgzhs.com.cn li.jiawen1@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310514080001 A1310118080007 ⚫ 【事件】新冠病毒蔓延，专家预计疫情或在2月中旬达到高峰 截至2月2日24时，全国累计确诊17205例，疑似21558例。按英国学者J.Mread的估计，新冠肺炎的R0约为3.11，高于SARS，控制难度有所加大，但目前来看新冠肺炎的致死率弱于SARS。按照钟南山院士的预判，疫情最早有望在2月中旬达到高峰。但从高峰到疫情完全被扑灭还有一段时间。 ⚫ 【对经济的影响】一季度GDP增速将受到冲击，中长期的经济增长不必悲观 参考非典的情况，疫情短期对经济有一定负面冲击，但对中长期的经济增长不构成重要阻碍，中长期的经济增长不必悲观。 生产端，“新冠”疫情使春节假期普遍延长，复工延迟及交通管制一定程度上导致企业停工减产，企业在春节后恢复正常生产经营活动将会受到一定程度影响。对比非典时期生产端情况，本次疫情基本在春节假期之中爆发，因此疫情对第三产业，特别是餐饮业、旅游业等行业的影响更为明显，预期也将更为持久。 需求端，消费受疫情严重影响，餐饮、旅游、电影、交运、教育培训行业受负面冲击较大，但对医疗服务、药、体外诊断及防疫相关产品的消费需求则将增加；投资短期显疲态，制造业、房地产、基建三大投资低迷，出口受负面影响较大。本次“新冠”疫情中，外部经济环境相比“非典”时期更加严峻。世卫组织把“新冠”疫情列为PHEIC，短期内也可能进一步对出口造成影响。 ⚫ 【对市场的影响】新三板深改稳步推进，疫情冲击不改长期趋势 股转系统出台十项政策缓解疫情期间企业压力，有利于呵护市场。 关于新三板深化改革的情况，我们预计精选层改革方向不会受到疫情影响。但由于企业、券商复工延迟，交通管制等问题的存在，新三板公司年报披露工作以及分层调整可能会视疫情发展进行统筹，但也不会对精选层出台的进度有过大的冲击。比照主板03年表现，疫情短期冲击不改新三板长期趋势。一方面，2020年，新三板的投资主线仍将是新三板深改所带来的制度红利，即便疫情对二级市场行情存在短期的冲击，也不会对长期趋势造成影响。另一方面，我们也建议在疫情正式得到控制前不要低估其对市场的冲击，把控好投资风险。 ⚫ 【对企业的影响】新三板及一级市场企业如何应对疫情？ 经营受阻可能给企业带来现金流断裂及订单违约两大类风险，威胁企业生存。一是资金链断裂的风险，疫情导致企业需求骤减、生产受阻但成本仍需支出，企业需高度重视资金链断裂的风险。二是订单合同违约的风险，主要由假期延长、交通管制所导致企业生产受阻所致，严重时有可能影响与上下游的合作关系，也需企业家高度重视。 结合本次疫情的实际，我们建议企业： 一是需要极限式地“节流开源”，保证企业现金流不断。 二则主要对应于与上下游、政府部门等利益相关者密切沟通，寻求相互帮助共度难关。 三则是积极寻求金融机构的支持，尽早做好融资安排与资本规划，借助外力保持现金流的健康并服务于未来的发展。 我们为企业提供以上建议，并结合过往优秀企业应对危机的经验，期望为企业渡过本轮疫情带来些许借鉴和帮助。 风险提示：新型冠状病毒性肺炎疫情发展态势不确定性风险；转板制度未明确；经济下行压力；中小企业经营风险； 相关报告 1. 【2020年新三板年度策略】精选层大幕开启，把握政策机遇期 2. 100万投资者门槛下精选层流动性预计达创新层的20倍，比肩纳斯达克 3. 【广证恒生新三板】精选层推“小IPO”，企业应当如何备战？ 4.【广证恒生新三板】精选层来临！企业的证券化路径应如何选择？ 5.【广证恒生新三板】同股不同权——新三板深改给创新企业的又一制度红利 6. 【广证恒生新三板】精选层门槛揭晓！新三板深改迈步向前——评新三板就深化改革相关业务规则公开征求意见 7.【广证恒生新三板】以分层为抓手进行差异化制度建设，新三板迎接新机遇 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 15 页 新三板专题报告 目 录 1. 新冠病毒蔓延，专家预计疫情或在2月中旬达到高峰 ................................................................................................ 3 1.1 截至2月2日全国累计确诊17205例，日新增确认人数呈增加趋势 .......................................................... 3 1.2 新冠病毒传染力强于SARS，专家预计疫情或在2月中旬达到高峰............................................................ 3 2.参考非典估计“新冠”疫情对宏观的影响.......................................................................................................................... 4 2.1 一季度GDP增速将受到冲击，中长期的经济增长不必悲观 ......................................................................... 4 2.2 生产端：第三产业受冲击更为明显，复工延迟也将影响其他产业 .............................................................. 5 2.3 需求端：消费、出口受冲击或更为明显 ................................................................................................................ 6 2.3.1 消费受疫情影响严重，餐饮、旅游、电影、交运、教育培训行业受负面冲击较大 ................. 6 2.3.2 投资短期显疲态，制造业、房地产、基建三大投资短期内低迷 ...................................................... 7 2.3.3 出口面临相对复杂的外部环境，世卫组织将“新冠”疫情列为PHEIC进一步冲击出口 ...... 8 3.新三板深改稳步推进，疫情冲击不改长期趋势 ................................................................................................................ 9 3.1 股转系统十项安排稳定市场，精选层相关工作稳步推进 ................................................................................ 9 3.2 比照主板03年表现，疫情短期冲击不改新三板长期趋势 ............................................................................ 10 4.新三板及一级市场企业如何应对疫情？ ............................................................................................................................ 11 4.1 节流开源，保证现金流不断...................................................................................................................................... 12 4.2 与上下游、员工、金融机构、政府部门等利益相关者积极沟通，寻求帮助共度危机 ....................... 12 4.3 做好产业与资本规划，积极寻求金融机构的支持 ............................................................................................ 13 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 15 页 新三板专题报告 1. 新冠病毒蔓延，专家预计疫情或在2月中旬达到高峰 自发现新型冠状病毒感染的肺炎病例以来，全国累计确诊病例已破万（截止2月1日24时全国确诊14380例），且还有上升的趋势。此次在武汉发现的新型冠状病毒2019-nCoV是一种以前尚未在人类中发现的新型冠状病毒，不到一个月时间，新型冠状病毒肺炎的确诊病例已超过2003年SARS疫情的确诊病例数。 1.1 截至2月2日全国累计确诊17205例，日新增确认人数呈增加趋势 由全国累计报告确诊病例及疑似病例来看，疫情一直处于蔓延趋势。自1月26日起，确诊病例数明显加快，这与疫情进入爆发期和新型冠状病毒检测产品投入使用有关。截至2月2日24时，全国累计确诊17205例，疑似21558例。从目前的情况看，单日新增确诊病例及疑似病例的数量仍有增加的趋势，累计确诊人数仍持续上升。 图表1 全国疫情新增趋势图 图表2 全国疫情确诊/疑似累计趋势图 数据来源：卫健委，广证恒生 数据来源：卫健委，广证恒生 1.2 新冠病毒传染力强于SARS，专家预计疫情或在2月中旬达到高峰 新冠肺炎传染力强于SARS，控制难度有所加大，但目前来看新冠肺炎的致死率弱于SARS。通常学术界使用基本传染数（R0）来判断病毒的传播能力，其代表在自然状况下，单名感染者平均可以传染给人的数量。R0值越大即代表疾病的传播力越强。参考英国科学家JM.Read的论文《Novel coronavirus 2019-nCoV: early estimation of epidemiological parameters and epidemic predictions》，新冠肺炎的R0约为3.11（95%置信区间为2.39-4.13）。与人类历史上重要的传染病传播力相比，新冠肺炎的传播力不及麻疹（12-18）、天花（5-7），但强于SARS（2-5）及MERS（约0.5）。可见新冠肺炎的传染力强于SARS。从致死率来看，截至2月2日新冠肺炎确诊14457例，死亡304例，致死率约2.01%。尽管当前对致死率下结论尚为时过早，但大概率不及SARS。 图表3 相关传染病传播力数据（以基本传染数R0为标准） 名称 R0值 麻疹 12-18 天花 5-7 01000200