教育行业：在线克服疫情障碍，关注龙头投资机会

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2020年01月30日 教育 在线克服疫情障碍，关注龙头投资机会 本周事件：解析疫情对教育行业影响。受2020年1月新型冠状病毒疫情影响，多项通知要求早教、培训机构等停止相关培训服务。1月27日教育部发布通知，要求部属各高等学校、地方所属院校、中小学校、幼儿园等学校适当推迟春季学期开学时间，湖北、北京、上海、山东、浙江等省市均出台相应文件。1月28日国家卫健委发布通知，要求各类托育机构暂停开展托育服务、面向3岁以下婴幼儿的早教机构、亲子园暂停开展线下培训服务。自上而下看，由于学历教育较为刚性，线下教育培训活动短期承压，疫情对培训行业影响大于学历教育，其次分年龄段看的话早教和K12课培边际影响更为明显，职教培训次之。关注对行业更长远的影响：1）龙头机构抗风险能力更强，线下集中度或加速提升：新东方和好未来作为线上线下全渠道布局的全国性龙头，可以迅速通过线上课程承接线下流量，对冲线下课程暂停的影响，龙头具有更强的抗风险能力。另一方面，一些小型机构恐因退费产生现金流紧张的情况，行业集中度或加速提升。2）“停课不停学”，线上培训跑步进场，在线教育渗透率有望加速提升：各大具备线上培训能力的机构提供免费直播课程，此次有望为在线渗透率提升带来重大突破。3）学历教育方面，信息化教学手段成为选择：从2月10日开始武汉市各中小学（包括中职学校）将开展在线课程教学，山东省滨市、深圳市也相继发布通知利用空中课堂开展教学服务。 核心跟踪：新东方在线：2020年1月29日公司向若干合资格人士授出购股权，共计4000万股，行权价25.35港元，有效期10年，其中孙东旭和尹强分别授予50/80万股。股权激励的落地有利于核心管理团队的绑定。 2020财年上半年公司K12业务强势发力，东方优播网点扩张加速（新增65个城市覆盖至128个城市），扩张进度提前完成计划，期网点续班率逐年稳步提升，毛利率较同期显著转亏，商业模式逐渐验证。同时，优播管理体系正不断完善，建立标准化招聘和培训机制。大学业务产品调整（战略性向定价更高的大学备考和海外备考业务集中），盈利能力保持稳定。维持2020/21/22财年净利润预测-2.16/-1.58/0.61亿元，维持“买入”评级。 投资建议。疫情将线下培训机构产生短期影响，但不改龙头公司长期价值。建议积极关注K12课培和职教培训龙头公司：1）K12课培：推荐跟谁学、新东方在线、思考乐教育，关注好未来、新东方。2）职业培训：推荐中公教育（20PE 45X）、中国东方教育（20PE 25X）。同时，关注估值较低的高教板块，以及教育信息化赛道，核心推荐佳发教育（20PE 24X）。 风险提示：受疫情影响，公司业绩低于预期；《民促法实施条例》终稿落地的时点和条款恐带来政策不确定性因素；市场竞争加剧；并购速度不达预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 鞠兴海 执业证书编号：S0680518030002 邮箱：juxinghai@gszq.com 分析师 邵璟璐 执业证书编号：S0680518030006 邮箱：shaojinglu@gszq.com 相关研究 1、《教育：全面落实公民同招，民办超额随机录取》2020-01-23 2、《教育：取消自招，启动“强基”——高校招生改革》2020-01-15 3、《教育2020年投资策略：拨云见日，未来可期》2019-12-27 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 002607 中公教育 买入 0.19 0.28 0.37 0.47 90 59 45 36 0667.HK 中国东方教育 买入 0.24 0.42 0.54 0.66 54 31 25 20 300559 佳发教育 买入 0.47 0.73 1.17 1.56 61 39 24 18 01769 思考乐教育 增持 0.16 0.23 0.30 0.37 58 39 30 24 GSX.N 跟谁学 买入 0.08 1.03 3.05 5.37 / 235 79 45 1797.HK 新东方在线 买入 -0.04 -0.07 -0.23 -0.17 / / / / 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -16 %0%16%32%48%2019-012019-062019-092020-01沪深300 2020年01月30日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 解析疫情对教育行业影响.........................................................................................................................................3 年报预览 ................................................................................................................................................................6 本周要点 ................................................................................................................................................................7 公司跟踪 .........................................................................................................................................................7 核心跟踪 ...................................................................................................................................................7 公司公告 ...................................................................................................................................................8 行业新闻 .........................................................................................................................................................8 周涨跌幅 .........................................................................................................................................................9 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10 图表目录 图表1：疫情应对相关政策和要点梳理 .....................................................................................................................3 图表2：主要教育公司对疫区捐赠汇总 .....................................................................................................................5 图表3：核心跟踪公司估值表...................................................................................................................................5 图表4：关注公司估值表 .........................................................................................................................................6 图表5：2019年报预披露时间表 ..............................................................................................................................6 图表6：A股公司2019年报预览..............................................................................................................................6 图表7：港股公司2019年报预览 .............................................................................................................................7 图表8：教育A股周涨跌幅（单位：%） ..................................................................................................................9 图表9：教育港股周涨跌幅（单位：%） ..................................................................................................................9 图表10：教育美股周涨跌幅（单位：%） .............................................................................................................. 10 2020年01月30日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 解析疫情对教育行业影响 受2020年1月新型冠状病毒疫情影响，多项通知要求