2020年有色金属春节节前提示

1 2020年有色金属春节节前提示 陈敏华 金属研究员 投资咨询号：Z0012670 电话： 0571-28132578 邮箱：chenminhua@cindasc.com 周蕾 金属研究员 投资咨询号：Z0014242 电话： 0571-28132528 邮箱：zhoulei@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 节前提示要点：  有色金属各品种节前主要观点：  其他提示：春节期间，1月19日（星期日）和2月1日（星期六）为周末休市，1月23日（星期四）晚上不进行夜盘交易。1月24日（星期五）至1月30日（星期四）为春节休市。1月31日（星期五）起照常开市。自2020年1月21日（星期二）结算时起公司最低交易保证金比例调整如下： 2 一、 行情分析 1、铜 中期来看，矿端供应偏紧依旧是关于铜价讨论不变的主题，2019年因罢工、天气影响全球铜精矿产量再度出现负增长，铜精矿加工费持续下行。2020年来看，新增产能有限，但受此前减产的矿山恢复生产，偏紧格局料将有所缓和，但不改偏低加工费的现实，也导致国内冶炼厂因生产亏损出现此前出现联合减产等。冶炼产能与铜矿产能的劈叉，最后还是通过加工费来调节，但短期来看，不会出现因矿紧缺而制约冶炼生产，故国内精铜产量持续释放。而需求端，对于2020年宏观经济我们持谨慎偏乐观预期，一方面，作为十三五收官之年等重要节点，基建托底经济预期较大，另一方面，随着中美贸易关系阶段缓和，外部环境转内亦市场信心起到较好提振，此外，众所周知的房地产后周期对精铜的消费，料将能支撑精铜消费保持一个较高的增速。总体而言，2020年精铜供需矛盾依旧不突出，铜价宽幅震荡格局不变。 短期来看，随着中美贸易第一阶段协议签订，以及国内表现较好的宏观经济数据公布后，铜价呈现一波“买预期卖实现”行情，沪铜主力再度回路至48500元/吨下方。目前来看，国内已经进入春节模式，铜价波动更多是围绕预期而反应。短期而言，受制于前期利多的集中兑现，铜价缺乏继续上行的宏观利好。短期有一定调整压力，操作上建议观望，偏空思路应对，等待节中累库及节后需求复苏情况再定。 操作上，空单持仓过节，阶段目标看至47000元/吨附近。 3 2、铝 中长期来看，2020年国内仍有超过300万吨的新产能投放预期，叠加此前停产产能的复产预期，供应压力如悬在铝价上方的一座大山。虽然看消费端有房地产后周期的建筑铝材提振和汽车行情的复苏，但整体供应偏紧格局势必转变供应宽松格局。此外，海内外氧化铝产能持续大幅投放，原料端亦处于过剩阶段，对成本端难有有效支撑。因此我们认为铝价难有继续上行空间，尤其是目前偏高利润背景下，更是助推投复产产能释放，直至改变现货偏紧格局，行业利润下降。 短期来看，1月交割再度出现软逼仓行情，1月合约呈现大幅升水交割，交割日次日在云南某铝厂意外停产下盘面大幅拉升创阶段新高，此种皆是偏低库存和仓单的直观反映。随着国内进入春节模式，库存将进行季节性累库，且后续产能持续投放，原料端氧化铝亦有产能释放，短期供需阶段性走弱，铝价失去此前推动走强的最大动能，强势格局难有维持。我们认为随着交易逻辑的切换，铝价呈现偏弱调整，操作建议空单继续持有，且可持仓过节。考虑到今年春节偏早，节后天气预计会导致下游房地产和基建复工偏晚，叠加武汉新型冠状病毒的不确定性影响，皆会对节后复工造成干扰，沪铝低点看至13800元/吨一线。 操作建议：空单持仓过节，14200元/吨上方加空。 4 3、镍 中长期来看，2020年印尼禁矿将改变全球镍矿供需格局，虽然印尼镍生铁产能投放依然是最大的利空，但印尼禁矿导致中国镍生铁产量下降，印尼镍生铁增量依然较难补充中国产量下降的缺口，合计全球镍生铁供需缺口11万吨左右。考虑到供需缺口+低库存+新增消费需求，以及印尼禁矿后镍 5 矿供应的收缩，镍价或延续成本上涨逻辑，镍的大方向依然看多。而传统不锈钢对镍价的拉动维持中性，新能源新增需求基数偏低难以实现质的飞跃，但特斯拉销量的异军突起给新能源消费前景带来希望，镍长周期将更倾向于向上突破。 短期来看，镍价上方多条均线压制，虽然基本面边际改善，但短期缺乏更强的上涨驱动。印尼禁矿实施后镍矿出口减少，但1-2月暂难出现大幅缺矿的现象。由于中游镍生铁工厂面临亏损，1月检修或继续强化镍价的安全边际。不锈钢春节前后检修较多，随着社会库存的高位下降，短期需求减弱或对镍价形成利空，但随着社会库存的合理下降，将进一步改善不锈钢基本面。近期进口窗口打开，不锈钢下游需求减弱，国内货源陆续增加拖累镍价表现。春节期间，海外宏观消息较少，中美贸易协议利多短期兑现，整体来看伦镍大跌的概率不大，维持调整后继续反弹的观点。 操作建议：沪镍10万以下安全边际强，多单可持仓过节。 3、锌 中长期看，2020-2021年海外锌矿继续增产，2020年全球锌锭过剩的局面会加剧，但关键在于锌 6 锭过剩能否兑现至垒库的现实。由于2020 年锌锭新增产能不及2019年，以及全球库存已降至新低格局，若 2020 年基建投资发力带动需求好转，库存恐难以看到流畅垒库的现象，这将对市场形成预期偏差。 短期来看，锌的基本面矛盾在于春节期间垒库预期能否集中兑现。国内冶炼厂在高利润高负荷生产状态下，大型炼厂开工率高达100%。在供应预期兑现下，今年春节季节性垒库晚于过去几年，市场预计垒库在15-20万吨左右。由于下游终端已提前进入假期模式，氧化锌企业开工率下滑，压铸合金企业基本停产放假，需求明显弱势短期拖累锌价。而节前冶炼厂依然保持正常供货，市场货源流通宽松，预计春节前后会迎来季节性垒库，重点关注垒库预期下现实和预期的博弈是否会带来市场情绪变化。当前锌价下跌空间有限，考虑到国内外库存处于低位，伦锌大跌的概率不大，关注节后垒库的实际情况。 操作建议：建议空仓过节。 7 4、铅 中长期看，2020年铅精矿海外增产较多，而国内矿山产量较为平稳，随着国内再生铅产能投放增多，2020年供应压力依然较大。需求方面，新能源汽车与自行车产量增速下滑，5G移动基站等领域铅消费占比尚低，2020年铅供需将延续供大于求的局面。由于环保的政策力度减弱，对供应端的抑制作用趋于弱化，铅价或延续弱势。考虑到铅价跌幅过大，以及全球低库存的常态化，不过分看空铅价。 短期来看，铅基本面延续供需弱势，春节前再生铅工厂陆续停工放假，供应边际收紧。需求方面，铅蓄电池企业节前备货基本结束，下游陆续开始放假。近期伦铅反弹较强，主要因为海外LME铅库存一直处于低位，导致市场对春节期间可能面临挤仓的担忧。整体来看，铅基本面供需两弱，但前期价格跌幅较大，下方空间有限。春节期间关注海外库存变化，警惕低库存下资金的做多炒作。 操作建议：建议空仓过节。 8 二、 假期宏观数据和行业数据公布 1、美联储进入货币政策观察期，1月议息会议大概率按兵不动 当前美国经济继续保持韧性，在中美经贸关系缓和的背景下，市场预期进一步改善，美国经济也出现阶段性企稳。短期来看，美联储经济状况以及中美经贸关系显著恶化的可能性并不大，预计美联储1月议息会议将继续按兵不动。但美联储对于后续经济增长以及货币政策的表态仍值得关注。 9 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378，由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本5亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司全新改版后的新网站www.cindaqh.com将以更快捷、更丰富的信息竭诚为您提供最优的服务。公司总部设在杭州，下设19家分支机构：包括深圳、金华、台州、苏州、四川、福建、宁波7家分公司以及上海、北京、广州、大连、沈阳、哈尔滨、石家庄、乐清、富阳、绍兴、临安、萧山12家营业部，公司将以合理的地域布局和快捷的网络系统竭诚为各地期货投资者服务。 【雄厚金融央企背景】 信达证券的主要出资人及控股股东是中国信达资产管理股份有限公司。中国信达资产管理股份有限公司的前身是中国信达资产管理公司，成立于1999年4月19日，是经国务院批准，为化解金融风险，支持国企改革，由财政部独家出资100亿元注册成立的第一家金融资产管理公司。2010年6月，在大型金融资产管理公司中，中国信达率先进行股份制改造，2012年4月，首家引进战略投资者，注册资本365.57亿元人民币。2013年12月12日，中国信达在香港联交所主板挂牌上市，成为首家登陆国际资本市场的中国金融资产管理公司。 【全国分支机构】 10 分公司 金华 浙江省金华市中山路331号海洋大厦8楼801-810 0579-82300876 台州 台州市路桥区银安街679号耀江广场商务楼501-510室 0576-82921160 深圳 深圳市福田区福田街道福安社区民田路171号新华保险大厦2305A 0755-83739066 苏州 苏州工业园区星桂街33号凤凰国际大厦2311室 0512-62732060 四川 成都市青羊区横小南街8号1栋1单元15层21号、22号、23号 028-85597078 福建 厦门市思明区湖滨南路357-359号海晟国际大厦11层1101单元 0592-5150160 宁波 宁波市江东区姚隘路792号东城国际212-217室 0574-28839988 营业部 北京 北京市朝阳区和平街东土城路12号院3号楼怡和阳光大厦C座1606室 010-64101771 上海 上海市静安区北京西路1399号信达大厦11楼E座 021-58307723 广州 广州市天河区体育西路189号20A2 020-89814589 沈阳 沈阳市皇姑区黑龙江街25号4层 024-31061955 哈尔滨 黑龙江省哈尔滨南岗集中区长江路157号欧倍德中心4层18号 0451-87222486 石家庄 河北省石家庄市平安南大街30号万隆大厦5层 0311-89691960 大连 辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座2408房间 0411-84807776 乐清 温州市乐清市双雁路432号七楼 0577-27868777 富阳 浙江省杭州市富阳区富春街道江滨西大道57号1002室 0571-23255888 绍兴 绍兴市凤林西路300号环宇大厦1402、1403 0575-88122652 临安 浙江省临安市钱王大街392号钱王商务大厦8楼 0571-63708180 萧山 浙江省杭州市萧山区北干街道金城路358号蓝爵国际中心5幢3903-2室 0571-82752636 【重要声明】  报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。期市有风险，入市需谨慎。  未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。