有色金属行业周报：动力锂电回暖，钴价持续上涨

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 动力锂电回暖，钴价持续上涨 ■一周回顾：MB钴价持续上涨，国内钴锂标的股价表现分化，海外锂上市公司普涨。上周MB标准级钴报价16~16. 7美元/磅，环比分别+1.9%、+1.2%，锂盐整体报价平稳，部分机构钴盐报价上涨，LME镍价小幅下跌3%，钕铁硼价格维稳。上周A股能源金属标的股价表现分化，二线标的如道氏技术、格林美、藏格控股、雅化集团股价表现较好，一线标的涨势趋弱，海外钴锂镍龙头标的普涨，其中Livent、雅宝、Pilbara、SQM股价涨幅超过10%。 ■行业观点：供需重构下的钴锂新时代 行业目前面临三大趋势，一是在价格大跌和供应结构破碎化后上游迎来产能出清周期，二是锂电需求景气度有望全面提升，且从政策驱动转向市场驱动。三是产业竞争多元化。在此背景下，我们预计2020年电解钴价格中枢30~35万元，电池级碳酸锂价格中枢4.5~5万，企业产销分化，龙头企业长单签订增加，且具备一定溢价。 ■本周聚焦：特斯拉和嘉能可洽谈钴供应合同，嘉能可去库问题正逐步解决 据彭博社报道，特斯拉近期与嘉能可正在洽谈上海超级工厂钴供应的长期合同。2019年以来嘉能可已先后和优美科、格林美、韩国SK创新签订长期供货协议，我们预计2020~2022年嘉能可至少一半的钴产量已被长单锁定。短期看，嘉能可仍有较强的挺价意愿，中期看，长单的签订有助于嘉能可自身库存的有序去化，也有益缓解现货市场对于供应过剩的担忧。 ■钴：动力锂电回暖，硫酸钴涨价强势，静待补库启动 上周MB报价持续上涨，粗钴折扣系数中值环比上涨1.2%，百川报价硫酸钴环比涨2%，四氧化三钴环比涨4.38%。今年以来钴盐环节涨价较强势，尤其硫酸钴涨幅达17%。主要是近期国内动力锂电行业有所回暖，2019年11~12月电动车销量恢复到退补前水平，12月电动汽车锂电装机量9.33GHW，环比大增44.96%。需注意的是，2019年锂电下游低迷，2019Q3以来四氧化三钴和硫酸钴生产商环节持续去库，而下游锂电材料企业库存也较低，一旦节后价格上涨持续，容易引发补库行为，从而推升价格进一步上涨。 ■锂：价格维稳，供应增速放缓 上周锂盐报价基本稳定。需求整体仍弱，产业部分反馈下游材料厂询价增多，细分领域氢氧化锂包括微粉级氢氧化锂需求相对偏强。供应端，锂精矿现货价已跌至500美元/吨，近期澳洲锂精矿供应增速明显下滑，银河资源2019Q4锂精矿产量环比下滑13.6%。原料端存量库存仍多，整体价格承压，但新增供应边际放缓，以及氢氧化锂需求景气提升仍释放出积极信号。 ■镍：镍价震荡走势 临近春节假期，各厂家备货基本均已完成，现货市场成交较为清淡。高镍铁价格保持稳定，低镍铁价格有所下调，硫酸镍价格维稳，后续须看新能源汽车产量提升。 ■稀土永磁：钕铁硼价格持稳 上周钕铁硼报价基本不变，市场行情低迷，近期交易甚少。上游材料交易也不积极，市场货源储备充足。下游磁材需求还没有回暖，钕铁硼报价继续保持平稳。 ■投资建议：1）钴：供应收缩明确（大型钴矿停产）叠加需求向好（5G+电动车），钴价后市看涨，建议关注华友钴业，寒锐钴业、道氏技术等；2）锂：氢氧化锂景气度较高，高端客户存在高溢价，建议关注赣锋锂业、天齐锂业，雅化集团等；3）稀土永磁：高性能钕铁硼磁材需求直接受益于新能源车产销回暖，建议重点关注在新能源车领域具备较强壁垒的中科三环和正海磁材。 ■风险提示：1）全球新能源汽车产销不及预期；2）全球智能手机产销不及预期；3）嘉能可M utanda复产超预期；4）锂新增供应超预期；5）磁材新增供应超预期 Table_Tit le 2020年01月20日 有色金属 Table_BaseI nf o 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 5.49 4.79 -4.41 绝对收益 3.41 -4.23 7.18 齐丁 分析师 SAC执业证书编号：S1450513090001 qiding@essence.com.cn 010-83321063 黄孚 分析师 SAC执业证书编号：S1450518090001 huangfu@essence.com.cn 王政 报告联系人 wangzheng1@essence.com.cn 王建润 报告联系人 wangjr@essence.com.cn 010-83321037 相关报告 小金属&新材料周报：临近春节，价格总体持稳，铟锭拍卖成功提振市场，继续看好节后旺季及未来5G、新能源车市场带来的需求增量 2020-01-19 小金属&新材料周报：春节前补库接近尾声，价格暂稳，继续看好节后旺季及未来5G、新能源车市场带来的需求增量 2020-01-14 春节临近供需略弱但风险偏好修复，继续看好铜铝春季行情 2020-01-13 新能源车磁材板块有望迎来重估 2019-12-27 全球经济修复值得期待，看好铜钴锂供需边际改善 2019-12-16 -6%0%6%12%18%24%30%36%201 7-05201 7-09201 8-01有色金属 沪深300 行业周报/有色金属 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 一周行情回顾..................................................................................................................... 4 1.1. MB钴价持续上涨，今年以来硫酸钴价格涨幅最大...................................................... 4 1.2. 能源金属上市公司股价表现 ....................................................................................... 4 1.2.1. A股：钴锂龙头标的涨势趋弱，钴锂二线标的涨幅较大 ..................................... 4 1.2.2. 海外：钴锂镍龙头标的普涨 .............................................................................. 5 2. 产业聚焦............................................................................................................................ 5 2.1. 行业观点 ................................................................................................................... 5 2.2. 本周聚焦 ................................................................................................................... 6 2.2.1. 特斯拉和嘉能可洽谈钴供应合同，嘉能可去库问题正逐渐解决 ......................... 6 2.2.2. 寒锐钴业、道氏技术全年实现扭亏，期待2020年的量价共振 .......................... 7 3. 钴：MB钴价持续上涨，硫酸钴涨价强势，静待补库启动 ................................................... 8 3.1. 产业总结 ................................................................................................................... 8 3.2. 价格 .......................................................................................................................... 8 3.3. 供给 .......................................................................................................................... 9 3.4. 库存 .........................................................................................................................11 3.5. 进出口 .................................................................................................................... 12 4. 锂：价格维稳，供应增速放缓 .......................................................................................... 13 4.1. 产业总结 ................................................................................................................. 13 4.2. 价格 ........................................................................................................................ 13 4.3. 供给 ........................................................................................................................ 15 4.4. 库存 ........................................................................................................................ 16 4.5. 进出口 .................................................................................................................... 17 5. 镍及磁材：镍价整体盘整，磁材价格持稳......................................................................... 18 5.1. 镍：镍价震荡走势 ............................................................................................