豆粕策略周报：节前交投谨慎，季节性驱动惯性向下

投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·策略周报】 【2020年1月17日】 品种研究 豆粕：节前交投谨慎，季节性驱动惯性向下 王成强 农产品分析师 执业资格号：F0249002 投资咨询证：Z0001565 电 话：0516-83831127 Email： Wangchengqiang @neweraqh.com.cn 2009年从业，从事粕类、油脂、畜禽等农产品行业研究，善于从多维度把握行情发展方向，注重剖析行情主要驱动因子，曾系统接受大商所期货学院分析师培训，常参与关联产业调研。 一、基本面分析 １、行业信息综述 （1）中美第一阶段协议签署。 2020年1月16日凌晨两点（北京时间）（美国时间为1月15日早上10点），中美第一阶段经贸协议签署仪式在美国白宫厅举行，显然这是一份有利于中国、有利于美国以及有利于世界的“三个有利于”经贸协议。2020年1月15日美国财政部门努钦表示，中美贸易协议将提振美国经济增速50-75个基点（也即0.50-0.75%）。受此积极信号推动，IMF将中国2020年经济增速由5.8%上调至6%。但“买预期、卖实事”金融交易规律仍在发挥作用，引发价格短期动荡。 （2）南美大豆生长季，市场缺乏天气驱动 根据GFS气象模型预测显示，未来1-2周，巴西与阿根廷大豆产区整体降水充沛，阿根廷未来二周整体降水有所减弱，但阿根廷播种进度已经超过90%，南美大豆播种窗口接近关闭，接下来关注优良率数据。总体上看，南美天气炒作暂时没有给出较明显的机会，对行情的提振作用没有进一步强化。 （3）油脂多头驱动在减弱 受马来棕榈油出口增速放缓，以及印马之间关系紧张影响，导致马来西亚棕榈油中旬大跌近9%。另外，SPPOMA数据，1月1日-15日马来西亚棕榈油产量比12月同期增7.54%，单产增8.86%。东南亚棕榈油产量的增长在恢复，四季度以来，东南亚产出季节性削减的驱动，已经在1月中旬开始减弱，弱势油脂对粕价有扶助意义。 （4）节前停机增多，库存压力不大 临近春节，部分油厂陆续执行春节停机计划，预计下周市场开工率将降至年内最低水平。截至2020年1月10日，国内豆油库存73.34万吨，上一周为77.18万吨，周环比降幅4.98%。年同比来看，去年同期131.7万吨，同比缩减44.31%，五年同期均值113.1万吨。 （5）中美第一阶段经贸协议对豆系影响 根据协议，未来两年中国将在每年240亿美元的采购金额基础上，第一年增加采购125亿美元美国农产品，第二年增加195亿美元美国农产品，总计增加采购320亿美元美农产品。 因中方表示将按市场条件采购美国产品，且本次协议并未提及关税取消，未达市场预期，美豆转跌，而内盘也陷入弱势，未来或将关注点转移至后期第二阶段协议的进展。 2.小结： 春节前仅余不足一个交易周的时间。人心思节不思市，且因节前交易所提保的政策干扰，资金流出期货市场为主，高价的油脂易于涌现获利抛盘，反弹中的粕价亦显虚弱，调整市况占据多数时间，市场处于季节性交投淡季之中。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 2 二、波动分析 1. 市场波动综述 主要市场主要合约周价格波动一览：油脂、鸡蛋波动为最 资料来源：WIND 新纪元期货研究 2.K线及价格形态分析 芝加哥大豆价格仍未摆脱过去一年以来800-950震荡区间（突破后技术目标或指向1100附近），当前价格再度挺进区间高位，价格的方向性选择，仍陷入了区间内的反复，驱动向下。 美豆周线回升至区间高位后驱动向下缺乏突破 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 3 资料来源：WIND 新纪元期货研究 M2005合约，小幅过去三个月形成2730-3030箱体震荡区间，周线布林下轨2650附近料将存在技术支持，或重回核心波动区间，驱动转入向上。 DCE豆粕重回年中低价区 资料来源：WIND 新纪元期货研究 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：中美经贸关系缓和，市场寄望中国买需的恢复，美豆价格或打破850-950核心波动区间，波动区间存在上移趋向。东南亚棕榈油减产进入中后期，价格将转入交易增产周期，油脂价格驱动向下，粕价驱动向上。 短期展望（周度周期）：重要供需报告和中美第一阶段协议签署敲定后，运行至近四年以来高价的油脂剧烈波动向下调整，低价双粕续跌动能衰减转入反弹。 2.操作建议 双粕低价波动区间小幅下移，配置远期长期多单底仓宜轻仓。棕榈油、豆油仓节前期货市场资金大举流出，价格剧烈下跌周线级别转入调整沽空操作。春节长假临近，注意防范假日单边持仓风险，对冲交易阶段性转入博弈多粕空油。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 4