2019年12月份经济数据点评：经济阶段性回暖确认

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/10 [table_page] 债券点评报告 分析师：杨宇 执业证书编号：S0890515060001 电话：021-20321299 邮箱：yangyu@cnhbstock.com 分析师：王震 执业证书编号：S0890517100001 电话：021-20321005 邮箱：wangzhen@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321006 [table_product] 1 《金融数据持续改善，实体融资需求逐步企稳——2019年12月份金融数据点评》 2020-1-16 2 《经济出现阶段性回暖信号——11月份经济数据点评》 2019-12-16 3 《数据整体回落，地产“韧性”依旧——10月份经济数据点评》 2019-11-14 4 《剔除季节性因素，仍有点弱——10月份金融数据点评》 2019-11-11 5 《三季度GDP下滑到6%关口，稳增长压力仍大——9月份经济数据点评》 2019-10-18 6 《数据企稳且结构向好，主要由稳增长政策推动——9月份金融数据点评》 2019-10-15 7 《数据整体偏弱，“稳增长”或加力提效——7月份经济数据点评》 2019-08-14 8 《金融数据疲软，显示有效需求不足——7月份金融数据点评》 2019-08-12 9 《全球新一轮宽松周期开启——8月份宏观策略·宏观经济篇》 2019-08-09 10 《经济有韧性，托底仍必要——6月份经济数据点评》 2019-07-15 11 《总量回升结构偏弱，政策保持结构性宽松——2019年6月份金融数据点评》 2019-07-13 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  事件：2020年1月17日，国家统计局公布了2019年全年和12月份的经济数据：2019年全年，全年国内生产总值990865亿元，按可比价格计算，比上年增长6.1%，分季度看，四个季度的GDP增速分别为6.4%、6.2%、6.0%、6.0%。2019年全年，规模以上工业增加值同比增长5.7%，较2018年回落0.5个百分点；12月份，规模以上工业增加值同比增长6.9%，预期5.7%，前值6.2%；2019年全年，固定资产投资同比增长5.4%，较1—11月份回升0.2个百分点；其中，民间固定资产投资累计同比增长4.7%，增速较1—11月份回升0.2个百分点；制造业投资累计同比增长3.1%，增速较1—11月份回升0. 6个百分点；基础设施投资（不含电力）累计同比增长3.8%，增速较1—11月份回落0.2个百分点；2019年全年，房地产开发投资同比增长9.9%，增速较1—11月份回落0.3个百分点。商品房销售面积同比下降0.1%，增速较1—11月份回落0.3个百分点。2019年全年，社会消费品零售总额同比增长8%，扣除价格因素实际增长6.0%；12月份同比增长8.0%，预期7.8%，前值8%。  经济阶段性回暖确认。总体上看，12月份的经济数据呈现生产端继续改善，需求端底部企稳的特征。制造业投资走强，尤其高端制造业新兴制造业的资本支出出现了明显的改善；基建受年底财政平衡的压力暂时保持低位增长；地产投资增速小幅回落但仍保持“韧性”，竣工面积累计增速转正；消费相对比较疲软，虽然名义增速保持平稳，但实际增速则出现了下滑。  短期来看，经济可能会继续保持企稳回升的态势：第一，中美贸易第一阶段的协议已经签订，大环境缓和，有利于市场信心的修复，带来消费、生产和投资的回暖，外部环境的改善也会带来国内出口的持续改善；第二，随着专项债的发行，一季度有望看到基建投资的明显回升；第三，地产竣工周期开启，将带动地产相关消费的回暖；第四，地产阶段性“韧性”仍强；第五，库存周期的逻辑依然成立。  当前宏观环境呈现出：经济温和回暖+政策保持宽松友好的特征。基本面不利于债市，但是资金面较为宽松，预计债市将在一段时间内保持振荡行情。对于股市而言，基本面和政策面均较为友好，虽然部分板块估值过高，但结构性的机会仍然可期。  风险提示：房地产下行速度超预期、基建投资不及预期、贸易摩擦反复 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2020年1月17日 证券研究报告--债券点评报告 经济阶段性回暖确认 ——2019年12月份经济数据点评 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/10 [table_page] 债券点评报告 内容目录 1. 四季度GDP增速企稳，全年守住6%的底线 ................................................................................... 3 2. 工业生产：制造业链条的的生产回暖明显 ........................................................................................ 4 3. 投资：制造业投资明显改善，基建投资偏弱 ..................................................................................... 5 4. 房地产：投资小幅回落，竣工增速转正 ............................................................................................ 6 5. 消费：实际消费数据偏弱，汽车消费继续改善 ................................................................................. 8 6. 总结：经济阶段性回暖确认 .............................................................................................................. 9 图表目录 图 1：四季度GDP增速企稳 ................................................................................................................................... 3 图2：四季度资本形成的贡献明显回升 .................................................................................................................... 3 图 3：2019年12月份汽车和高新技术产品的产量回升明显 .................................................................................. 4 图 4：工业增加值情况（细分行业） ....................................................................................................................... 5 图 5：固定投资三大分项表现 .................................................................................................................................. 5 图 6：部分高端制造业的资产支出增速明显回升 ..................................................................................................... 6 图 7：地产新开工回落而竣工开始回升 ................................................................................................................... 7 图 8：2019年5月份开始土地购置面积数据持续改善............................................................................................ 7 图 9：实际消费数据偏弱 ......................................................................................................................................... 8 图 10：12月份各消费分项情况 ............................................................................................................................... 8 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/10 [table_page] 债券点评报告 事件： 2020年1月17日，国家统计局公布了2019年全年和12月份的经济数据： 2019年全年，全年国内生产总值990865亿元，按可比价格计算，比上年增长6.1%，分季度看，四个季度的GDP增速分别为6.4%、6.2%、6.0%、6.0%。 2019年全年，规模以上工业增加值同比增长5.7%，较2018年回落0.5个百分点；12月份，规模以上工业增加值同比增长6.9%，预期5.7%，前值6.2%； 2019年全年，固定资产投资同比增长5.4%，较1—11月份回升0.2个百分点；其中，民间固定资产投资累计同比增长4.7%，增速较1—11月份回升0.2个百分点； 制造业投资累计同比增长3.1%，增速较1—11月份回升0. 6个百分点； 基础设施投资（不含电力）累计同比增长3.8%，增速较1—11月份回落0.2个百分点； 2019年全年，房地产开发投资同比增长9.9%，增速较1—11月份回落0.3个百分点。商品房销售面积同比下降0.1%，增速较1—11月份回落0.3个百分点。 2019年全年，社会消费品零售总额同比增长8%，扣除价格因素实际增长6.0%；12月份同比增长8.0%，预期7.8%，前值8%。 对此，我们的点评如下： 1. 四季度GDP增速企稳，全年守住6%的底线 2019年全年，GDP增速为6.1%，分季度看，四个季度的GDP增速分别为6.4%、6.2%、6.0%、6.0%，在内外部多重积极因素的支撑下，GDP增速在