证券研究报告 社会服务 素质教育与升学挂钩,两千亿培训市场可期 2020年01月15日 ——教育行业跟踪研究 公司具备证券投资咨询业务资格 行业数据 教育（可比口径） 2019Q3 整体收入增速 14.95% 整体利润增速 28.72% 综合毛利率 21.58% 综合净利率 4.65% 行业ROE 6.41% 平均市盈率（倍） 47 平均市净率（倍） 5 资产负债率 50.37% 数据来源：Wind资讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 行业评级：无评级 分析师：顾静 执业证书号：S1030510120007 电话：0755-83199599 邮箱：gujing@csco.com.cn WIND教育服务行业与沪深300指数的表现 -10%0%10%20%30%40%50%沪深300教育指数-10%0%10%20%30%40%50%沪深300教育指数核心观点： 1) 素质教育纳入高考评价体系，与升学挂钩：2020年1月7日，教育部考试中心发布《中国高考评价体系》。在评价模式上，高考评价体系将素质教育评价维度与考查要求对接，创设出能够更加真实地反映出考生素质的问题情境作为考查载体，从而形成三位一体的素质评价模式。 教育部表示，全国将推进高中综合素质档案使用，并将与高校招生挂钩。2019年，全国53所高校率先响应教育部艺术特长生加分政策。全国具有高水平运动队招生资格的高校共287所。我们认为，高考评价体系为综合素质评价提供导向，将提升素质学科地位。 2) 资本、产业积极布局素质教育：2019年，根据IT桔子数据，素质教育受到资本追捧，共完成84笔融资，成为年度融资次数最多的赛道，占比28.3%。以好未来、新东方为代表的大型教育机构积极布局素质教育。对于传统K12课外培训机构来说，通过布局素质教育，不仅与原有业务产生协同效应，也利于提早锁定K12阶段的目标生源。 3) 素质教育培训市场值得关注：根据中国教育财政科学研究所数据，2017年，全国中小学生兴趣类校外教育参培率为21.7%，学生平均培训费用为3554元2017年，国内K12阶段在校生人数为1.69亿人，可推算国内素质教育培训市场规模为1303亿元。我们认为，素质教育与升学挂钩，随着家长教育观念的转变，家庭教育支出的增长，素质教育2C培训需求将逐步增长。另外，随着校内课后服务市场的逐渐开放，素质教育机构2B业务也面临机遇，素质教育培训市场值得关注。 4) 两千亿素质教育培训市场可期：假设素质教育参培率：年均增加0.2pct；人均培训费用年均增长5%；在校生人数：2018-2024年，年均复合增速为0.84%。我们估计，2024年，国内素质教育培训市场规模为2178亿元。建议关注相关上市公司：盛通股份（002599.SZ）、昂立教育(600661.SH)、新东方（EDU.N）、好未来(TAL.N)、卓越教育集团（3978.HK）、精锐教育（ONE.N）。 5) 风险提示。素质教育参培率、人均培训费用、市场规模低于预期。 2020年1月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 目 录 一、素质教育纳入高考评价体系，与升学挂钩 .......................................................... 2 1、素质教育纳入高考评价体系 ...................................................................................................... 2 2、综合素质评价成为中高考录取重要依据 .................................................................................... 2 3、高校招生积极响应加分政策 ...................................................................................................... 3 二、资本、产业积极布局素质教育 ............................................................................ 4 1、资本追捧素质教育赛道 .............................................................................................................. 4 2、各大教育机构积极布局素质教育 ............................................................................................... 4 三、两千亿素质教育培训市场可期 ............................................................................ 5 1、素质教育培训市场值得关注 ...................................................................................................... 5 2、两千亿素质教育培训市场可期 ................................................................................................... 5 四、风险提示 ............................................................................................................. 6 2020年1月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 一、素质教育纳入高考评价体系，与升学挂钩 1、素质教育纳入高考评价体系 高考评价体系纳入素质教育。2020年1月7日，教育部考试中心发布《中国高考评价体系》。在评价理念上，实现了高考由传统的“知识立意”“能力立意”评价向“价值引领、素养导向、能力为重、知识为基”综合评价的转变；在评价模式上，高考评价体系将素质教育评价维度与考查要求对接，创设出能够更加真实地反映出考生素质的问题情境作为考查载体，从而形成三位一体的素质评价模式。我们认为，高考评价体系为综合素质评价提供导向，提升素质学科地位。 Figure1国高考评价体系内容构成 为什么考？ 考什么？ 怎么考？ “核心功能” “四层” “四翼” “立德树人、服务选才、引导教学” “核心价值、学科素养、关键能力、必备知识” “基础性、综合性、应用性、创新性” 资料来源：教育部、世纪证券研究所 2、综合素质评价成为中高考录取重要依据 中高考改革将学生综合素质评价作为招录重要依据。2019年4月，教育部要求，高考要减少单纯死记硬背的知识性考察，高考命题要充分体现德智体美劳全面发展要求。教育部表示，全国将推进高中综合素质档案使用，并将与高校招生挂钩。综合素质档案将用于保送生、自主招生、综合评价招生试点、高水平艺术团、高水平运动队、艺术体育类专业、运动训练和民族传统体育、高职院校分类招考等。 综合素质不仅将加入高考的考试环节，还将从中学阶段开始被记录、评价。如杭州中考自2021年起，艺术、体育、科技等奖励类学生加分项目取消，相关成绩和表现将被计入学生综合素质评价档案。 综合素质档案组成：综合素质档案由中学负责记录、完善，将记录学生成长过程中的思想品德、学业水平、身心健康、艺术素养、社会实践等方面的表现。 2020年1月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 3 - Figure2综合素质档案组成部分 资料来源：教育部、世纪证券研究所 3、高校招生积极响应加分政策 2019年，全国53所高校率先响应教育部艺术特长生加分政策。如在报考高校高水平艺术团时，考生拥有权威机构颁发的该专业业余水平最高等级证书、演出获奖证书等，一般享受本科第一批次最终模拟投档线下20分以内，特殊情况下加分更多，如清华大学在本省同科类录取分数线下60分录取，有的高校甚至40分以内（上海市），浙江省考生在高考录取时可享受浙江高水平艺术团最低录取控制分数线上50分录取的优惠政策。 Figure3高校招生积极响应加分政策（高水平艺术团） 科目 招生要求 声乐类 具有独唱能力，识五线谱，参加过大型演出；中学阶段具备两年以上参加合唱团的经历。 舞蹈类 具有独舞能力，参加舞蹈团两年以上，具备较好的艺术表现力和即兴创作能力；考级最高等级证书（北京舞蹈学院、中国舞蹈家协会、中国歌剧舞剧院）或者中学阶段获舞蹈比赛省(自治区、直辖市)级一等奖或国家、国际级二等奖证书。 器乐类 取得中国音乐家协会、中央音乐学院、中国音乐学院、上海音乐学院、中国民族管弦乐协会等机构颁发的该专业业余水平最高等级证书；中学阶段获器乐比赛省(自治区、直辖市)级一等奖或国家、国际级二等奖证书 美术类 取得中国美术学院、中国美术家协会等机构颁发的该专业业余水平最高等级证书。 非考级项目 需高中阶段具备至少两年的表演经验 资料来源：浙江大学、北京大学、北京航空航天大学等高校高水平艺术团招生简章、世纪证券研究所 高水平运动队招生资格的高校共287所，10个项目实施全国统考。教育部要求，试点高校录取考生高考文化课成绩一般不低于生源省份本科第二批次录取控制分数线，少数体育测试成绩特别突出的考生，不得低于生源省份本综合素质档案 2020年1月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 4 - 科第二批次录取控制分数线的65%。专业测试采取全国统考、高校联考和高校校考等多种组织方式。跆拳道、击剑、棒球、射击、手球、垒球、橄榄球、冰雪、赛艇、攀岩等10个项目实施全国统考，各地各高校不再组织相关项目的省级统考、校考。 二、资本、产业积极布局素质教育 1、资本追捧素质教育赛道 2019年，素质教育赛道融资次数最多。2019年，根据IT桔子数据，素质教育赛道共完成84笔融资，成为年度融资次数最多的赛道，占比28.3%。除15笔未透露具体金额的融资外，素质教育领域累计获投金额超过43亿元。在融资额超1亿元的教育公