国债期货策略周报：资金面宽松，期债震荡上行

电话：010-84555131 相关报告 公司地址：北京市东城区东直门外大46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询部 国债期货策略周报 2020.01.13 宏观金融 资金面宽松 期债震荡上行 主要结论： 央行本周大额净回笼500亿元，资金面偏宽松，资金利率处于低位。国债收益率曲线整体下移。基本面上经济数据较国庆期间回暖，引发市场经济短期企稳的猜想；价格指标处于高位对利率债有一定压力。 期债目前处于偏多震荡、逐步上行。近期多空因素交织。后市重点关注通胀压力、汇率变化及央行操作，建议短线逢低做多，T2003多单97.86止损，TF2003多单99.76止损，TS2003多单100.2止损。 国债期货·周报 请务必参阅报告正文后的重要声明 目 录 一、周度行情回顾 ............................................................................................... 1 （一）期货市场回顾 ................................................................................... 1 （二）现货市场回顾 ................................................................................... 1 （三）行业要闻 ........................................................................................... 2 二、基本面分析 ................................................................................................... 3 （一）市场发行 ........................................................................................... 3 （二）资金面 ............................................................................................... 5 三、综合分析 ............................................................................................... 6 四、技术分析及建议 ........................................................................................... 6 国债期货·周报 请务必参阅报告正文后的重要声明 附 图 图表1：期货行情走势 ........................................................................................ 1 图表2：中债国债收益率 .................................................................................... 1 图表3：国债期货CTD券 .................................................................................. 2 图表4：货币市场利率 ........................................................................................ 6 图表5：中债国债到期收益率 ............................................................................ 7 图表6：国债收益率差 ........................................................................................ 7 国债期货·周报 1 /7 一、周度行情回顾 （一）期货市场回顾 上周（1月6日至10日），国债期货本周窄幅震荡上行，周一至周三震荡，周四、周五大涨。周四公布的12月份CPI数据4.5，没有继续上行，多头的通胀压力下降，加上资金面宽松，带动期债连续上涨。目前配置盘表现较为强势，短期内偏多震荡小幅上行为主，后市观察地方债发行承接情况。 图表1：期货行情走势 主力合约 收盘价 日涨跌（%） 周涨跌（%） 成交量 持仓量 日增仓 周增仓 T2003 98.56 0.28% 0.57% 44323 79216 1221 2669 TF2003 100.22 0.15% 0.43% 15272 37491 -1519 2117 TS2003 100.52 0.09% 0.18% 13712 17207 -136 1946 数据来源：Wind、国元期货 （二）现货市场回顾 本周利率债收益率曲线整体下移。本周国债收益率曲线整体下移，其中1年期下行幅度较大；短端：银行间国债YTM曲线2年期收益率2.5068%，较上日-0.54BP，较上周-2.98BP；中期：5年期国债收益率2.8643%，较上日-3.18BP，较上周-7.10BP；长端：10年期国债收益率3.0819%，较上日-3.65BP，较上周-6.09BP。整体来看本周现货表现较为强势。 图表2：中债国债收益率 期限 利率(%) 日涨跌(bp) 周涨跌(bp) 3M 2.0000 -0.02 -0.67 1Y 2.2744 -2.98 -16.15 2Y 2.5068 -0.54 -2.98 3Y 2.6776 +0.90 -8.19 5Y 2.8643 -3.18 -7.10 7Y 3.0326 -1.40 -4.27 10Y 3.0819 -3.65 -6.09 数据来源：Wind、国元期货 国债期货·周报 2 /7 图表3：国债期货CTD券 主力合约 CTD券 净价 基差 期限价差 IRR（%） 净基差 T2003 18附息国债19 102.9541 0.4616 0.1495 0.83% -0.3392 TF2003 19附息国债13 100.3438 0.3844 0.1231 0.71% 0.3222 TS2003 18附息国债21 101.1983 0.3265 0.2207 1.26% 0.2288 数据来源：Wind、国元期货 （三）行业要闻 1、央行副行长潘功胜表示，继续实施稳健的货币政策，为促进经济高质量发展创造良好的货币金融环境。将综合考虑经济增长、通胀预期、宏观杠杆率和汇率稳定，保持灵活适度，加强逆周期调节，疏通政策传导机制，提升货币政策效能，发挥好结构性工具引导作用，加大对重点领域和薄弱环节尤其小微企业、民营企业、制造业支持力度，服务经济高质量发展。 2、山东省地方金融监管局透露，恒丰银行1000亿元战略投资资金全部到位，股改相关工作已于近期完成，标志着恒丰银行改革重组工作基本完成，有力消除了这家全国性股份制银行的风险隐患。 3、世界银行日前发布的2020年1月期《全球经济展望》报告称，投资和贸易从去年严重疲软状态逐渐复苏，但下行风险依旧存在，预计发达经济体2020年整体增速下滑至1.4%，新兴市场和发展中经济体今年增速加快至4.1%。 4、2020年全国银行保险业监管工作会议召开，会议强调，要强化对民营企业特别是民营制造业企业金融服务，突出支持先进制造业和产业集群，重点纾解有市场前景企业的流动性困难；严格执行授信集中度等监管规则，严防信贷资金违规流入房地产领域；尽快制定负债质量监管办法，提高银行保险机构， 国债期货·周报 3 /7 特别是中小机构负债的稳定性和匹配性。 5、社保基金副理事长陈文辉：截至目前划入社保基金的国有资本总额超过8000亿元，初步核算，2019年全国社保基金投资收益额超过3000亿元，投资收益率约15.5%。 6、银保监会副主席黄洪：更好推动第三支柱养老体系改革发展应完善政策支持，一是政府出台多种政策激励措施；二是尽快完善税延商业养老保险试点相关政策；三是研究制定将个人储蓄转化为个人储蓄养老金的政策措施；四是制定出台第三支柱养老金积累的投资收益免税相关政策。 二、基本面分析 （一）市场发行 本周一级市场国债需求尚可，金融债需求较好，地方债需求旺盛。本周地方债发行提速，符合市场预期。  周一（1月6日），农发行3年和5年期固息增发债中标收益率分别为2.8517%、3.2314%，投标倍数分别为3.97、4.57。 云南10年水利建设、7年医疗卫生/物流基础设施、10年教育、7年期生态保护与治理/市政建设专项债中标利率均较下限上浮25bp，投标倍数分别为18.31、20.35、19.70、20.14、18.95、21.44。  周二（1月7日），农发行2年期固息增发债中标收益率为2.6931%，投标倍数为3.69。国开行1年、5年期新发固息债中标利率分别为2.39%、3.23%、投标倍数分别为2.72、4.48。10年期固息增发债中标收益率为3.5394%，投标倍数为2.98。 国债期货·周报 4 /7  周三（1月8日），财政部1年期新发国债中标利率2.25%，投标倍数3.52；3年、7年期续发国债中标收益率分别为2.5349%、2.9465%，投标倍数分别为3.65、3.37。 农发行1年、7年和10年期固息增发债中标收益率分别为2.37%、3.451%、3.6292%，投标倍数分别为2.15、3.88、3.88。  周四（1月9日），国开行3年期固息增发债中标利率为2.8751%，投标倍数为2.99；7年期固息新发债中标收益率为3.43%，投标倍数为4.75。进出口行3年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.8995%、3.2231%、3.6377%，投标倍数分别为3.03、4.24、3.96。进出口行1年期固息增发债中标收益率2.2547%，投标倍数3.92。 广西30年收费公路、30年铁路、30年社会领域专项债中标利率均为3.97%，均较下限上浮25bp，投标倍数分别为24.52、24.09、24.22。 新疆7年/10年/15年/20年/30年期专