中报业绩超预期，未来看好云计算+大数据的安全保护方向

www.jztzw.net 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 中报业绩超预期，未来看好云计算+大数据的安全保护方向 ■事件：2017年7月31日公司发布2017年半年报，报告期内公司实现营业总收入1.20亿元，同比增长78.10%，实现归母净利润1452.20万元，同比增长20.68%。 ■战略目标清晰+实施得力，公司各项指标稳中向好：公司坚持四大战略齐发展，不断创新解决方案。（1）研发战略：研发投入渗透到公司的灵魂，持续优化优势产品，上半年，公司成功发布优炫云数据库产品（UXDB），解决行业内在传统数据库方面对大型数据处理能力滞后的问题；（2）人才战略：公司采用“科学家+管培生+股权激励”的人才战略。上半年，公司引进了国内外众多优秀人才，第二期人才激励计划方案已经通过董事会和股东大会审议，计划正在实施过程当中；（3）资本战略：公司再次进入新三板创新层，积极参与资本市场，助推业绩增长；（4）市场战略：加快布局全国性销售服务网络体系，提供专业化和个性化解决方案，上半年，公司共新建14个事业部；新设福建分公司以及宁夏、内蒙古、大连三个办事处，进一步降低公司技术服务的成本，提高对客户需求的响应速度。 ■研发创新永不止步，着重云计算+大数据的安全数据保护方向：公司充分利用北京、西安、成都、北美四个研发中心进行研发联动，推进设立研发园区的计划，利用园区的学校资源和规模效应，继续推进美国研发中心的筹建。同时公司引进的多名数据安全、数据库、区块链等专家型技术人才，为公司的长远发展提供有力保障。2017年上半年，操作系统安全增强系统（CDPS）、一体化运维系统（SIMO）、业务性能监控系统（BMS）等均持续推出优化新版本，进一步增强了公司核心产品的竞争力，巩固了行业地位。此外，公司建立区块链事业部，将针对区块链技术在共识算法和加密算法这两大核心技术上开展研究，也是公司未来业务增长的一大看点。 ■信息安全政策加码，信息化产业空间提升有望：2016年11月《网络安全法》正式发布并于2017年6月1日起施行，信息安全行业将由合规性驱动过渡到合法性和强制性驱动并重，信息安全上升至战略层面，信息安全市场空间广阔。其中信息安全服务各细分需求提升，软件、服务以及一体化解决方案等子领域市场增量空间有望提升，公司作为国内信息安全行业的领先企业，将会受益于政策红利和市场需求提升带来的业绩增厚。 ■投资建议：我们认为优炫软件在信息安全产业中前景乐观，预计公司2017-2019年的收入增速分别为43.2%、39.6%、35.6%，净利润增速分别为25.4%，33.0%，31.6%，维持买入-A评级。 ■风险提示：业务不达预期风险；业务账期风险；政策性风险。 Tabl e_Title 2017年08月02日 优炫软件（430208.OC） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 股价（2017-07-31） 15.49元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 1,316.65 流通市值（百万元） 1,025.91 总股本（百万股） 85.00 流通股本（百万股） 66.23 12个月价格区间 /元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.59 -13.69 26.02 绝对收益 -1.65 -5.03 42.69 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082062 Tab le_Report 相关报告 优炫软件：研发销售齐发力，成长业绩稳提升/诸海滨 2017-04-05 0%7%14%21%28%35%42%49%2016-082016-122017-04优炫软件 沪深300 wwwww1wwwww1wwwww1 www.jztzw.net 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 140.2 212.5 304.3 424.8 576.2 净利润 32.0 44.8 56.2 74.8 98.4 每股收益(元) 0.38 0.53 0.66 0.88 1.16 每股净资产(元) 4.35 4.74 5.41 6.29 7.44 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 41.8 29.9 23.8 17.9 13.6 市净率(倍) 3.6 3.3 2.9 2.5 2.1 净利润率 22.8% 21.1% 18.5% 17.6% 17.1% 净资产收益率 8.7% 11.1% 12.2% 14.0% 15.6% 股息收益率 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 21.9% 26.7% 24.4% 22.3% 24.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 wwwww2wwwww2wwwww2 ---- ---- ---- 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：2017年上半年收入同比增长78% 图2：2017年上半年净利润同比增长21% 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 图3：销售管理财务费用率情况（%） 图4：期间费用率情况（%） 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 图5：盈利能力情况 图6：偿债能力情况（%） 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 0%20%40%60%80%100%120%0204060801001201402013H12014H12015H12016H12017H1营业收入(百万元) 增速（%） 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%02468101214162013H12014H12015H12016H12017H1归母净利润(百万元) 增速（%） -5051015202530销售费用率 管理费用率 财务费用率 0510152025303540期间费用率(%) 051015202530354045502013H12014H12015H12016H12017H1销售毛利率(%) 销售净利率(%) 02468101214流动比率 速动比率 wwwww3wwwww3wwwww3 www.jztzw.net 4 公司快报/优炫软件 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 140.2 212.5 304.3 424.8 576.2 成长性 减:营业成本 68.9 100.6 159.2 210.6 286.5 营业收入增长率 44.0% 51.5% 43.2% 39.6% 35.6% 营业税费 1.2 1.5 2.6 3.5 4.6 营业利润增长率 47.4% 78.7% 41.7% 33.4% 31.2% 销售费用 16.6 21.7 28.8 44.6 58.0 净利润增长率 9.7% 40.0% 25.4% 33.0% 31.6% 管理费用 24.5 43.7 50.6 77.3 106.4 EBITDA增长率 46.8% 62.9% 52.0% 40.4% 35.9% 财务费用 1.3 -1.6 1.6 6.8 13.2 EBIT增长率 46.3% 63.3% 51.1% 40.8% 36.0% 资产减值损失 3.6 3.4 - - - NOPLAT增长率 43.1% 66.5% 50.3% 40.4% 36.5% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 36.8% 64.4% 53.6% 22.4% 40.0% 投资和汇兑收益 - - - - - 净资产增长率 182.3% 9.2% 13.9% 16.3% 18.4% 营业利润 24.2 43.3 61.4 82.0 107.5 加:营业外净收支 11.3 5.4 0.1 0.1 0.1 利润率 利润总额 35.5 48.8 61.5 82.1 107.6 毛利率 50.9% 52.7% 47.7% 50.4% 50.3% 减:所得税 3.5 4.0 5.3 7.3 9.2 营业利润率 17.3% 20.4% 20.2% 19.3% 18.7% 净利润 32.0 44.8 56.2 74.8 98.4 净利润率 22.8% 21.1% 18.5% 17.6% 17.1% EBITDA/营业收入 20.4% 22.0% 23.3% 23.5% 23.5% 资产负债表 EBIT/营业收入 18.2% 19.6% 20.7% 20.9% 20.9% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 运营效率 货币资金 249.1 176.5 252.7 352.8 478.5 固定资产周转天数 20 31 37 32 28 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 273 231 238 242 243 应收帐款 121.5 147.1 237.5 299.4 428.9 流动资产周转天数 696 647 546 545 548 应收票据 - - - - - 应收帐款周转天数 253 228 228 228 228 预付帐款 23.2 14.1 45.0 33.1 73.1 存货周转天数 19 26 28 27 27 存货 8.2 22.0 25.8 37.5 48.6 总资产周转天数 746 744 666 647 639 其他流动资产 0.7 1.8 0.8 1.1 1.2 投资资本周转天数 319 322 355 342 333 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - - - - - ROE 8.7% 11.1% 12.2% 14.0% 15.6% 投资性房地产 - - - - - ROA 7.6% 9.9% 8.4% 8.7% 8.3% 固定资产 8.2 27.9 34.6 40.8 48.4 ROIC 21.9% 26.7% 24.4% 22.3% 24.8% 在建工程 - - - - - 费用率 无形资产 10.5 61.9 73.2 89.0 110.0 销售费用率 11.8% 10.2% 9.5% 10.5% 10.1% 其他非流动资产 2.0 3.4 1.8 1.5 1.6 管理费用率 17.4% 20.6% 16.6% 18.2% 18.5% 资产总额 423.4 454.6 671.4 855.2 1,190.3 财务费用率 0.9% -0.7% 0.5% 1.6% 2.3% 短期债务 25.5 13.0 158.2 264.4 469.3 三费/营业收入 30.2% 30.0% 26.6% 30.3% 30.8% 应付帐款 18.9 19.7 41.4 39.5 70.5 偿债能力 应付票据 - 2.8 1.6 4.3 3.8 资产负债率 12.8% 11.3% 31.6% 37.5% 4